被动减产预期升温，钢市供需博弈加剧

2025 年以来，中国钢铁行业在政策调控的引导、市场供需的博弈与产业转型的浪潮多重交织下，正式步入深度调整的关键周期。前三季度粗钢产量同比温和回落，区域减产分化态势持续加剧，而钢市近期更呈现出鲜明的结构性矛盾 —— 铁水产量稳居高位与企业盈利持续疲软形成强烈背离，库存压力在供需错配中不断累积。需求端则呈现 “短期弱复苏、长期有压力” 的复杂格局，房地产用钢需求的低迷与制造业细分领域的回暖形成鲜明反差，出口市场亦延续 “以价换量” 的阶段性特征，行业运行的多元博弈愈发凸显。

在此背景下，“稳增长、防内卷” 的政策导向与高端化、绿色化的转型路径构成行业发展的核心主线。本文将聚焦生产、库存、盈利、需求四大核心维度，简单解析当前钢铁行业的供需运行特征。

一、高位供给遇库存高增 供需格局承

1、1-9月中国粗钢产量同比下降2.9%，年底河北减产压力偏大

据国家统计局数据显示，2025年9月中国粗钢产量7349.0万吨，同比下降4.6%；1-9月累计粗钢产量74624.9 万吨，同比下降2.9%。从分省市数据来看，2025年1-9月河北以产量15454.80万吨位列第一；江苏产量9001.85万吨排在第二；山东产量5265.25万吨排在第三。1-9月多数省份粗钢产量呈现同比减量，其中河北、广西、山东三省产量下降最为明显，均超过300万吨，其余如江苏、山西、湖北、河南、江西、湖南、天津、陕西等省份减量也均在100万吨以上；而内蒙古、四川、云南、吉林、新疆、甘肃、重庆、宁夏、青海省份粗钢产量呈现增长。

2025 年 1-9 月中国粗钢产量的同比下降，是政策调控、需求变化与行业转型三重因素共同作用的必然结果，分区域来看，河北、江苏、山东仍稳居产量前三甲，但1-9月这三省粗钢产量均有明显下降，随着11月冷冬天气的到来，北方地区可能会面临采暖季限产政策，这将对粗钢产量产生影响，可能仍会面临比其他地区更大的减产压力。

2、铁水呈现 “产量高、盈利弱” 的背离格局，主动减产意愿不足

据Mysteel统计，截止到2025年10月24日，247家样本钢厂铁水日均产量为239.9万吨/天，环比减少0.85万吨/天，同比增加5.54万吨/天；钢厂高炉开工率84.71%，环比增长0.26%，同比增长2.57%；钢厂盈利率47.62%，环比下降10.39%，同比下降17.32%。从近5年的数据可以看出，目前钢厂日均铁水产量处于近5年中高位水平，而自年初开始，钢厂日均铁水产量就一直高于去年同期水平。

当前钢厂日均铁水产量处于同期高位水平，且自 2025 年初起，这一数据便持续高于去年同期水平，供给端始终保持较强释放力度。而近期在盈利水平显著承压、下游需求量同比下滑的双重背景下，多数钢铁企业并未收缩生产规模，反而维持较高生产强度，形成鲜明的 “产量高、盈利弱” 背离格局。尽管盈利率持续走低可能对部分钢厂的生产决策形成倒逼，不排除后续出现被动减产的情况，但从近期钢厂检修计划来看，行业整体检修力度有限，供给端压力仍未得到有效缓解。这一现象背后，既与部分企业为维持市场份额、摊薄固定成本的经营策略相关，也反映出当前钢铁行业供需失衡下，企业减产博弈的复杂性，短期来看，供应端高位运行的态势或仍将延续。

3、 五大钢材库存短期有所去化，同比大幅增长

供应方面，截止2025年10月23日，据Mysteel统计，上周五大钢材品种供应865.32万吨，周环比增8.37万吨，增幅为1.0%。上周产量增量主要由长材端贡献；本周五大钢材总库存1554.85万吨，周环比降27.41万吨，降幅为1.7%，同比增加295.55万吨，增幅23.47%。上周五大品种总库存继续下降，且降幅高于上周。若从库存结构来看，上周库存降幅增大主要体现在社库上，而厂库降幅却较上周收窄。

假期后生产端恢复较快，而终端需求释放节奏滞后，导致库存被动累积，五大钢材总库存开始大幅增长，厂库、社库均出现累增，总库存增加的核心驱动是供应高位持稳与季节性需求延后的叠加效应。而从近期的库存数据来看，随着需求的缓慢启动，近两周总库存有所去化，但螺纹、线材、热轧板卷等品种总库存仍处于同比大幅增长区间。未来需重点关注钢厂检修计划的落地情况，其对供应端的调节或将成为影响库存周期与价格走势的关键变量。

表1：五大品种厂内库存对比（单位：万吨）

表2：五大品种社会库存对比（单位：万吨）

二、钢铁企业盈利率处于今年低位，螺纹钢高炉陷入亏损

据Mysteel统计，截止2025年10月24日，247家钢铁企业平均盈利率为47.62%，环比下降10.39%，同比下降26.84%。从图2可以看出，截止10月24日，247家钢铁企业平均盈利率为47.62%同比下降8.08%。而目前螺纹钢高炉利润为-57元/吨，环比减少63元/吨，同比减少270元/吨。

9月以来原料端价格强势运行，动力煤因主产区减产企稳回升，铁矿石受澳洲矿山发货减少支撑价格小幅上行，叠加废钢等辅料成本上涨，钢厂单吨原料成本显著增加，直接抬高生产底线。另一方面，市场供强需弱格局未改，钢坯、热卷、带钢等品种库存持续攀升，高库存对价格形成强压制。企业为消化库存不得不降价接单，即便近期受利好消息带动现货价格小幅反弹，但涨幅有限，难以覆盖成本上涨压力。而原燃料价格尤其煤焦短期继续在季节性因素和供应收缩预期影响下或将走强，而钢材需求端尚未出现实质性改善，在供应持续高位的情况下，钢企利润快速恢复的可能性偏低。

三、短期需求小幅改善，长期需求面临多重压力

1、10月钢材总消费环比微增1.34% 同比仍降2.27%

据Mysteel统计，截止10月24日，需求端，2025年10月五大钢材品种总消费量约在3424.38万吨吨环比增长1.34%，同比下降2.27%。1-10月建材消费总消费量在8922.88万吨，同比降5.36%；热卷周度总消费量在13678.78万吨，同比增长1.42%；冷轧板卷总消费量在3678.7万吨，同比增长2.07%；线材总消费量在3461.01万吨，同比下降8.08%；中厚板总消费量在6748.74万吨，同比增长4.51%。

从消费量表现来看，需求端整体呈现弱复苏态势，但同比下滑2.27%表明市场仍面临结构性挑战，制造业PMI的边际改善支撑了热轧板卷和中厚板消费，而房地产新开工不足则拖累了螺纹钢和线材需求。国庆假期后第一周，多数品种消费量跌至低点，而随着季节性需求延后，短期需求有小幅改善，但受Q4新开工项目偏少，以及北方冷冬天气的到来，长期需求改善面临压力。

2、房地产施工端数据呈现 “单月环比回暖、累计同比持续下滑”

据国家统计局数据显示，截止2025年9月30日，房地产房屋新开工面积5598.31公顷，环比增长21.84%，同比下降15%；1-9月房地产房屋新开工面积公38785.38公顷同同比下降16.81%房地产房屋施工面积5470.81公顷，环比增长24.97%，同比下降16.44%；1-9月房地产房屋施工面积42607.4公顷，同比下降13.16%。9月新开工和施工面积均出现强劲环比增长，表明短期市场活动反弹，尽管月度数据改善，但新开工和施工面积的同比降幅显示房地产整体需求仍较去年同期疲软，反映行业持续调整压力。

3、 制造业景气水平边际改善，但整体仍处收缩区间

据国家统计局数据显示，2025 年 9 月制造业采购经理指数为 49.8%，环比上升 0.4 个百分点，制造业景气水平继续改善。其中，大型企业 PMI 为 51.0%，比上月上升 0.2 个百分点，持续高于临界点；中型企业 PMI 为 48.8%，比上月下降 0.1 个百分点，低于临界点；小型企业 PMI 为 48.2%，比上月上升 1.6 个百分点，仍低于临界点。9月PMI数据表明中国制造业正处于"弱修复、强分化"阶段，政策托底推动大型企业和小型企业边际改善，但中型企业收缩凸显内生动力不足。

4、 9月出口量环比大幅回升、以价换量模式持续

据海关总署数据显示，2025年9月中国出口钢材1046.5万吨，较上月增加95.5万吨，环比增长10.4%，同比增长3.62%；1-9月累计出口钢材8795.7万吨，同比增长9.2%，但钢材出口均价同比下降9.48%，2025年9月中国钢材出口量价背离凸显，我国企业出口仍多以价换量，薄利多销的操作手段为主。企业薄利多销策略主导市场。新兴市场需求是主要驱动力，而价格竞争和政策调整将塑造四季度趋势。后期出口结构优化是关键，需关注10月新税规对出口秩序的冲击。

总结：从近期钢市供需基本面来看，从供给端看，“产量调整与供给高位” 的反差显著：一方面，1-9 月全国粗钢产量同比下降 2.9%，河北、江苏等传统产能大省承担主要减产任务，且年底采暖季限产预期进一步强化区域降产压力；另一方面，铁水日均产量始终处于近五年中高位，钢厂高炉开工率同比提升，即便盈利率跌至 47.62% 的年内低位，多数企业仍为维持市场份额、摊薄固定成本维持高生产强度，形成 “高产量、弱盈利” 的背离态势。

从供需匹配看，“库存累积与需求弱复苏” 的交织持续，虽近期需求缓慢启动带动库存阶段性去化，但螺纹钢、线材等品种库存仍处同比高位；需求端呈现明显结构性分化，制造业 PMI 边际改善支撑热轧板卷、中厚板消费同比增长，而房地产新开工面积累计同比下滑 16.81%，直接拖累螺纹钢、线材消费同比下降，短期需求回暖难以对冲长期增长压力。

综合来看， 近期在宏观环境回暖的刺激下，钢价有小幅反弹，供需压力缓慢缓解，尽管铁水产量维持高位，但盈利恶化与库存高企预示四季度被动减产概率上升，四季度新税规落地或进一步推动出口结构调整，未来需重点关注采暖季限产政策执行力度。

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