四季度焦煤市场——过剩程度收窄，价格易涨难跌

2025年10月30日 18:36 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

【核心观点】

通过数据预测，我们认为四季度焦煤市场呈现供需紧平衡格局，价格具备较强支撑，期现价格有望继续创新高。

供应方面，国内主产区受安全、环保等政策影响，产量难有增量，同比减幅持续扩大；进口煤虽维持高位，但整体净进口量同比仍呈下降趋势。截止月底，国内炼焦煤供应较2024年同期累积同比增加150万吨左右，预计至12月底，国内炼焦煤供应将累计同比减少650万吨左右。

需求方面，随着钢铁行业进入传统淡季，铁水及焦炭产量预计温和回落，降幅有限。截止月底，国内炼焦煤需求较2024年同期累计同比增加735万吨，预计到12月底，这一数值将在790万吨附近，但节奏上看，同比增量主要体现在10月，11-12月则呈现同环比小幅减量趋势

在此预期基础上计算后几个月炼焦煤供需均呈下滑态势，供需差均值稳定200万吨上下，相对往年同期来说已处于较低水平，以上数据整体显示焦煤四季度供需差运行态势趋稳。

因此，相对平衡的供需基本面是焦煤价格在年底维稳的核心支撑，但价格弹性取决于当前相对积极的采购情绪能否继续延续，或产业与宏观预期上是否有所改变。结合数据和下游市场反馈情况来看，市场普遍认为铁水产量难以快速降、煤矿供应端检查的持续影响、以及年底宏观氛围偏暖是焦煤价格继续推涨的动力，但的确也存在对煤价上涨过快的担忧情绪，多数认为后续的采购需求会陆续释放而非集中爆发，继续观望产业政策情况和钢材市场压力的向上传导。因此，我们认为在铁水未开始趋势减产前，市场采购需求趋稳；而即便开始减产，也要继续观望煤炭供给端的新变化，出现需求明显收缩回调的概率不大。

从价格节奏上看，短期铁水产量高位，叠加宏观内容释放，预计价格会继续冲高。而后随基本面权重上升，更关注煤矿实际产量的增减波动，涨幅可能放缓，甚至在钢厂减产阶段有小幅回调。此后仍能进一步等待年底冬储行情开启带来的支撑。10月份临汾低硫主焦煤均价1560吨，预计四季度均价1660吨，继续刷新年内新高。

【正文】

一、四季度焦煤供应难增，同比减量继续扩大

首先，从政策导向看，生产安全、煤矿超产等相关检查在年内持续推进，尤其下半年对主产区煤矿的生产强度有一定限制。根据市场反馈，央国企煤矿响应相关政策，主动控制超产情况。数据上看，下半年山西、内蒙等主产地的统计局原煤产量基本持稳运行，尤其进入四季度也并未出现环比增长态势。

从国内炼焦煤市场来看，Mysteel统计523家样本炼焦煤矿山开工率在下半年持续维持低位，与上半年持续上行形成鲜明对比。当前523矿山原煤日均产量维持190万吨上下波动，相比去年同期减量约日均10万吨。

推算年底几个月的全国炼焦煤产量，市场普遍预计主要产区将维持当前产量规模运行，较难再出现增量，然而继续大幅收缩也不可取。考虑到9月有环保等特殊因素影响，因此我们将8月日均产量作为基准，预计10-12月产量与这一基准持平，节奏上呈现先增后降趋势，产量新低或新高均较难出现。

根据推算数据可见，自下半年以来全年的焦煤产量同比增幅持续收缩，截止9月这一增幅在800万吨左右，预计到12月底将降至400万吨以下。

进口端，1-9月，全国炼焦煤的净进口量累计同比减少了652万吨。虽然下半年以来主要地区进口炼焦煤保持增长，但预计仍难以弥补上半年的同比减量。

8-9月，我国炼焦煤进口连续两个月超1000万吨。从主要地区看，蒙煤最近两个月进口均在600万吨以上，与上半年相比增量较多；澳洲、俄罗斯炼焦煤进口维持相对稳定。

分国别往后看，首先高频蒙煤通关数据显示，8-9月通关高位时，甘其毛都口岸日度通关车数最高达到1400车以上，虽然市场预计年底会继续保持较高发运速度，但考虑到蒙古国内如政局、矿山生产等干扰因素较多，叠加冬季拉运成本上升，以及近期焦煤价格推涨较为明显导致市场对蒙煤需求有边际下降，预估10-12月平均进口速度维持8月份水平。

澳洲当前进口量处于年内均值水平，进口增减主要看性价比变化。从当前进口利润看，已较三季度明显收缩，继续加快澳煤进口规模较难，但国内市场仍存部分刚需。俄罗斯方面进口波动明显，均值水平与去年相近，印度及东南亚市场有所分流，预计俄煤进口量或将维持在当前水平。美国方面炼焦煤进口则从二季度开始停滞。

总体看，估计四季度月均炼焦煤净进口量在990万吨左右，这一水平为除了8-9月以外的最高位置。据此推算，今年全年炼焦煤净进口量的累计同比减量将继续扩大，到12月底这一减量幅度或达到1000万吨。

整体来看，截止月底，国内炼焦煤供应较2024年同期累积同比增加150万吨左右。基于上述预测，预计至12月底，国内炼焦煤供应将累计同比减少650万吨左右，其中国内产量同比增量收缩，进口同比减量继续扩大。

二、四季度刚需下滑，供需差预计平稳运行

四季度进入钢铁市场需求淡季，不考虑其他政策或宏观因素影响，铁水与焦炭产量将呈现季节性收缩态势。

根据历史数据分析，月度层面上的焦炭与铁水产量增减波动趋势基本一致，因此年底产量推算依旧维持这一预期。

首先从铁水产量来看，今年前三季度247钢厂高炉铁水产量波动幅度不大，持续保持偏高水平，但进入四季度采暖季北方环保检查将对产量产生阶段性影响，叠加成材需求走弱、钢厂利润收缩，以及季节性检修周期到来，铁水产量正处于见顶回落时期。不过从综合利润水平、钢厂厂库压力情况看，负反馈还较难顺畅实现，因此预计四季度铁水产量整体降幅有限。同理，焦企因整体利润仍在盈亏边缘震荡，产量继续跟随铁水产量节奏波动，在从现在往后看，或呈现先增后降格局。

数据层面推算，10-12月份247钢厂高炉日均铁水产量将从240万吨降低至233-234万吨；全国焦炭日均产量从116万吨降至113万吨。

截止9月底，国内炼焦煤需求较2024年同期累计同比增加735万吨，预计到12月底，这一数值将在790万吨附近，但节奏上看，同比增量主要体现在10月，11-12月则呈现同环比小幅减量趋势。

根据上述所推算供给与需求量计算供需差，数据显示，今年四季度焦煤供需差同比往年四季度更低，同比2024年同期约减少250-400万吨左右，整体供需差呈现平稳运行态势，这一供需结构对价格构成底部支撑作用。

三、价格对实际需求的敏感度降低，多方因素推动价格易涨难跌

因此，相对平衡的供需基本面是焦煤价格在年底维稳的核心支撑，但年底时间点较为特殊，焦煤价格的驱动并不完全依赖实际供需的变化，其价格弹性对宏观因素以及冬季季节性因素的反应相比年内其他时间点都会更多。

我们认为年底价格弹性取决于当前相对积极的采购情绪能否继续延续，或产业与宏观预期上是否有所改变。

结合数据和下游市场反馈情况来看，我们认为年底焦煤采购节奏或呈现脉冲式增加，虽然流拍率中枢水平保持在低位，但成交量的波动幅度相较于往年更大。

另外，通过对市场进行调研，市场普遍反馈短期铁水产量难以快速降、煤矿供应端检查的持续影响、以及年底宏观氛围偏暖是焦煤价格继续推涨的动力。以反内卷为核心的一系列政策预期，以及查超产问题，市场认为对煤炭板块的中长期影响颇深，体现在价格上，可以看到焦煤期货合约月差持续呈现反套结构，并且幅度持续加深。

从市场采购需求看，除了刚需采购之外，下半年焦钢企业对原料库存的囤货意愿有显著增加。一方面，上半年焦煤价格持续下跌，焦钢企业主动去库力度较大，但随着价格上涨预期渐强以及中长期预期修正，主动拿货情况明显增加，从Mysteel统计全样本焦化厂和247钢厂的焦煤库存来看，均在三季度开始出现一定同环比增量。另一方面，采购积极性升高也与供给端低库存、产量收缩的问题有关，前期价格下跌带动产量收缩，价格回升后产量并未同步抬升，矿山与口岸的焦煤库存位于偏低位置，523样本焦煤矿山精煤库存已经降至近三年最低水平。另外，11-12月安全生产仍是重点检查目标，在此情况下，10月国庆节后开始，在整体宏观预期偏好，产业端供应受限的预期下，市场继续增加采购。

但对后市预判也的确也存在对煤价上涨过快的担忧情绪，多数认为后续的采购需求会陆续释放而非集中爆发，继续观望产业政策情况和钢材市场压力的向上传导。

从价格节奏上看，短期铁水产量高位，叠加宏观内容释放，预计价格会继续冲高。而后随基本面权重上升，更关注煤矿实际产量的增减波动，涨幅可能放缓，甚至在钢厂减产阶段有小幅回调。此后仍能进一步等待年底冬储行情开启带来的支撑。临汾低硫主焦煤*10月均价1560元/吨，预计四季度均价1660元/吨，继续刷新年内新高。