铁矿石月报丨11月铁矿石延续累库趋势，进口铁矿石均价或环比下跌

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概述

本月铁矿石价格冲高回落后反弹，青岛港PB粉价格涨幅大于62%澳粉指数大于新交所掉期主力合约大于铁矿石期货主力合约。10月Mysteel62%澳粉远期价格指数月均价为104.85美元/吨，环比9月上涨0.15美元/吨，涨幅0.14%。

国庆节前黑色价格共振下跌，节后铁矿再度受到供应端的消息扰动，助推矿价上涨，但随后官方收费办法中提出中国建造船只免于征收后，大幅降低铁矿运费成本推涨预期，矿价修复性下跌。

10月下旬进入宏观预期利好阶段，中美经贸谈判结果积极，月底元首会晤，黑色价格开始企稳反弹。焦煤领涨，成材在高出口现实和工信部更新钢铁产能置换办法的预期支撑下补涨，铁矿在整个宏观氛围较好情况下得以补涨。

展望11月，中国铁矿石供需面或将表现为供需双降。供应端，11月铁矿石日均发运量预计季节性下滑，环比减少，同比增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计表现为环比小幅减少，同比增加

需求端，受钢厂亏损叠加河北环比限产、新疆冬休的影响，预计日均铁水产量将维持在235~238万吨的水平，较10月份有所回落

综合来看，202511月中国铁矿石港口库存或延续累库趋势在宏观暂无更多利多消息情况下，市场回归产业逻辑，月度铁矿石均价或环比下跌

Part1.价格：本月铁矿石价格均价上

本月铁矿石价格于整体呈现“N”字形走势，整体表现出小幅上涨。其中铁矿石价格方面，青岛港PB粉价格涨幅大于62%澳粉指数大于新交所掉期主力合约大于铁矿石期货主力合约。

截至目前，Mysteel62%澳粉远期价格指数106.3美元/吨，环比上涨2.95美元/吨，涨幅2.85%。上海螺纹钢价格3197元/吨，环比上涨9元/吨，涨幅0.28%。

10月Mysteel62%澳粉远期价格指数月均价为104.85美元/吨，环比9月上涨0.15美元/吨，涨幅0.14%。

铁矿石期现方面，本月01合约基差月环比走扩6，截至目前，PB粉-01合约基差为3；进口利润方面，以青岛港PB粉为例，截止目前，PB粉即期进口利润为-13元/吨，月环比持平。

本月江苏地区钢厂螺纹毛利走缩，截止目前，江苏地区螺纹钢即期毛利为92元/吨，月环比缩小35元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：中国铁矿石基本面表现为供应强于需求，港口库存环比大幅累库

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

本月铁矿石基本面点评：10月中国铁矿石基本面表现为供强需弱的局面。供应端方面，目前日均到港量环比大幅增加需求端方面，月内受河北环保限产影响，铁水产量前高后低

从铁矿石库存结构变化来看，长假后，钢厂进口铁矿石总库存高位回落，随后因铁水产量下滑，钢厂进口矿库存连续去库，月内疏港同样在节后下滑再低位回升港口库存月内呈现连续累库走势，较上月底大幅累库722.3万吨

2.2供给：10月全球发运环比回升、中国到港环比回升

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石到港量：10月份47港到港总量环比增加，处于近三年同期高位水平。目前10月日均到港量为400万吨，环比增加31.3万吨，同比增加11.7万吨。10月到港澳洲、巴西、非主流环比均有增量。

47港两港卸前累计同比减量由10月初的1067万吨收缩至259.8万吨。根据前期发运及模型预测，11月到港强度环比减少，同比增量

铁矿石发运量：10月份全球铁矿石发运总量环比增加，处于近三年同期高位水平，日均发运量为469万吨，环比增加0.3万吨，同比增加41.5万吨。

澳洲日均发运环比减少1.6吨，同比增31.7万吨；巴西日均发运环比增12.7万吨，同比增加13.6万吨。

非主流国家日均发运环比降10.7万吨，同比降3.7万吨，其中减量主要体现在南非。预计11月全球铁矿石日均发运量环比减少，同比增加。

2.需求：10月钢厂受环保限产及亏损影响，铁水产量高位下滑

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：Mysteel统计247家钢厂样本10月日均铁水产量环比增加1.9万吨至240.1万吨天，10月仍未有明显负反馈导致钢厂自发性减产，月内主要原料价格上涨，焦炭提涨两轮落地，月均利润缩小，钢厂盈利率连续下滑至今年低位，但同时国庆节后钢厂成材去库，基本面好转，缓解钢厂减产压力，虽部分钢厂开始亏损，仍未驱动钢厂主动减产；

但月底河北环保限产加严，铁水产量有所下滑，10月日均铁水产量整体在236-242万吨之间波动

2.4库存：10月中国47港铁矿石库存整体呈现累库趋势

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

10月中国47港铁矿石库存体呈现累库趋势，截止10月31日，47港铁矿石库存总量15272万吨，较上月底累库722万吨，比今年年初去库338万吨，比去年同期库存低736万吨。

本月47港铁矿石库存整体表现为累库一方面是因为10月铁矿需求环比下降，疏港量季节性高位下滑；另一方面，澳巴铁矿石月度发运及到港均处于年内高位，进口增量突出。

Part 3. 展望

展望11月，中国铁矿石供需面或将表现为供需双降。供应端，11月铁矿石日均发运量预计季节性下滑，环比减少，同比增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计表现为环比小幅减少，同比增加

需求端，受钢厂亏损叠加河北环比限产、新疆冬休的影响，预计日均铁水产量将维持在235~238万吨的水平，较10月份有所回落

综合来看，202511月中国铁矿石港口库存或延续累库趋势在宏观暂无更多利多消息情况下，市场回归产业逻辑，月度铁矿石均价或环比下跌

数据来源：钢联数据文章作者：何佳

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