西芒杜铁矿影响：定量分析

（全文约2000字。不关注细节的同学可以跳至文末“总结”处）

近日，几内亚西芒杜铁矿项目完成首次装车试发运。另有新闻，中国暂停采购以美元计价的必和必拓铁矿石，以对抗涨价并要求以人民币结算。两则消息结合，让人产生诸多联想。我国要实现“铁矿自由”了吗？

注：本文数据主要转引自全球知名大宗商品研究机构CRU。

1.西芒杜铁矿概况及我方权益

西芒杜铁矿项目位于几内亚东南部，是世界上待开发的最优质铁矿石资源之一，由北至南包括 1、2、3、4 号区块，已探明资源量 44 亿吨，平均品位 65%以上，核心矿区面积738 平方公里。

北部区块项目（1、2 号）由宝武与赢联盟合资公司 WCS持有和建设，主要建设内容包括：6000 万吨/年规模的矿山（宝武主导，我方权益矿量 6000 万吨/年），552 公里复线铁路主线，WCS 港口及驳运系统。工期目标 2025 年 11 月，实现项目全线建成投产和首船矿装船发运。

南部区块（3、4 号）由力拓与中铝合资的 Simfer 公司持有和建设，主要建设内容包括：6000 万吨/年规模的矿山（我方权益矿量 2400 万吨/年），74 公里铁路支线，Simfer港口及驳运系统。工期目标 2026 年四季度，矿山永久性生产设施、铁路、港口建成投运。

2.产量与成本

注：这里的经营成本指在日常生产运营中为生产每单位矿石所发生的直接和间接可变成本，不包括资本性支出折旧（CAPEX，如矿山建设、大型设备投资）、财务费用摊销（如利息）或非经常性支出（如资产减值），包含了海运至中国的费用。

CRU 预测西芒杜铁矿项目将通过 4-5 年的时间进行产量爬坡。北区项目进展较快，2026 年全年产量将达 1500 万吨，预计2030年达产（6000万吨）。成本在 61-65 美元/吨区间内窄幅波动，当前成本位于全球72%分位（即全球有72%铁矿石产量的成本低于此价格）。成本竞争优势一般。

南区项目整体进展略晚 2 年，2026 年全年产量为 460 万吨，预计2032 年达产（6000万吨），经营成本将由 2026 年的 137.19 美元/吨下降至 2030 年的 68.18 美元/吨。

展望2035年西芒杜项目运行或将整体趋于稳定，叠加产品质量溢价，预计经营成本将在 70 美元/吨，位于全球 56%分位上下，成本竞争优势进一步凸显。

3.全球铁矿石产量新增格局

未来几年，全球铁矿石供给将保持增长态势。CRU 静态预测全球铁矿石产量将由 2025 年的 23.8 亿吨上升至 2030 年的29.2 亿吨。2030 年后全球铁矿石产量释放将减缓，预计 2035 年全球产量将小幅增至 30.3 亿吨。

2025-2030是全球铁矿石产量释放的关键时期，将增加约5.4亿吨年度产量，其中包含了西芒杜约1亿吨（占新增的18%）。到2030年，西芒杜项目产量占全球铁矿总产量约3.4%，占比较低。

澳巴两国仍将是全球海运矿的重要产地。2024 年，澳大利亚和巴西两国铁矿石产量约占全球总产量的 60%，铁矿石出口量占全球总出口量的 77%。预计到 2030 年，两国铁矿石产量和出口量仍呈上升趋势，至16.7 亿吨，占全球年度总产量的 57%。

经营成本方面，巴西由于新增项目品位高，经营成本将随产量的提升小幅下降，由目前 45 美元/吨左右逐步下降至 40 美元/吨，在全球10%分位内；澳大利亚预计 2025-2028 年经营成本维持在 45美元/吨，随着资源枯竭和接替项目有限，2029 年后经营成本提升至 53 美元/吨以上，将由全球 10%分位内下滑至 25%分位外。产品结构方面，未来巴西主要增量为 65%及以上高品位的粉块，而澳大利亚主要增量是 62%及以下中低品位的粉矿产品。

4.我国海外矿权益的影响

我国年度铁矿石消费量约15亿吨，进口约12.1亿吨，国产约2.9亿吨（折62%品位），进口依存度80%。

我国当前海外运营生产的铁矿石资源项目主要有 7 个，权益资源矿量共计 8644 万吨/年，多数为2008 年前投资运行。“十五五”期间，预计我国新增权益矿资源约 1.3 亿吨，其中在澳巴两国 3150 万吨，占比 25%；在非主流国家 9900 万吨，占比 75%；特别是西芒杜项目占比达 65%。至 2030年我国海外权益矿资源合计约 2.16 亿吨。海外权益矿的增加将使得我国铁矿对外依存度由80%降至66%（对外依存剔除海外权益矿）。

经营成本方面，新增权益矿除澳大利亚西坡项目达产后有望在 40 美元/吨以下，其他新增项目的经营成本在 50-90 美元/吨范围，易受当地运输和长距离航运的影响。

5.铁矿石供给长期过剩格局

世界钢铁协会预测，2025年起全球钢铁需求整体有望进入一个温和增长的阶段，而未来全球钢铁需求预测的关键决定因素将是中国的稳定发展，以及印度等新兴经济体的发展力度。

根据多家机构预测，2025-2030年全球铁矿石市场将从短期过剩转向结构性过剩，主要受中国需求放缓、新矿项目投产和绿色钢转型影响。全球生产预计以约3.0%复合年增长率（CAGR）扩张（如图，CRU预测为3.7%），而需求增长放缓至0.5%-1.0% CAGR，导致到2030年过剩规模扩大。

总 结

1) 西芒杜项目尽管储量丰富，品位高。但绝对量上，无论在全球新增铁矿石产量还是总产量的占比都较低（分别是18%，3.4%），不足以从量上改变供应格局。。

2) 随着其它矿山的投产扩产，澳巴两国铁矿石占全球产量的比重将由当前的60%降至2030年57%，但依然占主导地位。

3) 西芒杜开采环节现金成本较低，但受限于基础设施和海运，整体经营成本要高于澳巴主流国家。

4) 西芒杜项目需要4-5年时间产量爬坡。预计2026和2027年，西芒杜分别可产铁矿1960万吨和3890万吨，仅占我国当前铁矿进口量的1.5%， 3.2%，占比较低。

5) 尽管西芒杜项目本身的影响有限，但全球铁矿石供需整体仍将进入过剩格局。

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