观点共享 | 刚果（金）配额政策落地，国内钴原料供应形势偏紧

摄影：陈宇

回顾8月及9月钴市场表现，MB钴价8月初15.55美元/磅，月底开始上涨，月末最高上涨至15.75美元/磅。进入9月，随着刚果（金）配额政策确定，钴价持续上涨。截至9月30日，MB钴价格为18.73美元/磅，且10月仍处于上涨趋势当中。

刚果（金）配额政策落地，国内混乱局势延续

宏观方面，6月21日刚果（金）宣布将该国对钴矿等战略矿产的出口禁令延长三个月至9月22日。进入8月以来，中资矿企的配额方案逐步上报刚果（金）政府，部分企业反馈按照20%-30%的数量进行申报，最终份额有望提升到50%。9月前3周，业内普遍预计9月22日将继续延长矿产出口限制，主要原因是配额谈判进展滞后，到22日实施配额的难度较高。

9月20日，刚果（金）战略矿产市场监管与控制局（ARECOMS）发布最新钴出口政策，该国钴矿出口暂停期延长至2025年10月15日，从10月16日开始实行配额政策，2025年剩余时间出口授权最大量为18125吨；2026年至2027年期间，出口授权最大量为96600吨，包括87000吨的基础配额和9600吨的战略配额。基础配额分配将尽早通知各企业，以企业历史出口量为比例计算依据，而ARECOMS拥有战略配额分配的唯一决定权。同时，ARECOMS保留根据钴市场的发展情况以及将氢氧化钴加工为更高附加值产品的前景调整配额量的权利，以及购买钴库存和撤销任何公司初始配额的权利。根据2024年刚果（金）钴矿产量20万金属吨估算，2026年开始出口量将萎缩至原有水平的50%左右，与此前预判基本吻合。

另外，刚果（金）国内局势持续动荡，政府与M23武装虽签署多哈原则宣言，但战场态势并未缓和，反而持续恶化，双方相互指责不断升级。M23运动指责政府军在南基伍省动用重炮和无人机攻击平民区，而政府则多次指控M23运动在北基伍省制造惨案。同时，美国积极调解地区矛盾，一方面推动刚果（金）与卢旺达于6月底在华盛顿签署全面和平协议，承诺结束长期冲突；另一方面又深度参与刚果（金）政府与M23武装的多哈和平进程。然而华盛顿进程与多哈进程双轨并行，缺乏有效协调，导致各方有机会推卸责任，同时也边缘化了非洲联盟等地区组织的调解努力。

成交方面，多数冶炼厂对于刚果（金）政策偏悲观，看涨未来钴价，暂缓报价并上调意向出货价格，当前多数中间品冶炼企业意向价在6万元/吨上方，MHP和回收企业意向价略低但整体也维持挺价情绪。需求方面，硫酸钴市场价格上涨过快，叠加当前刚果（金）政策仍不确定，下游相对谨慎，消耗自身库存为主，暂缓采购，整体市场成交较为清淡。

政策出台前夕冶炼减产，消费旺季需求有所好转

基本面供应方面，受到刚果（金）禁令断供影响，钴原料进口大幅下降，2025年8月中国进口钴湿法冶炼中间产品（氢氧化钴）5241实物吨，环比下降62%。钴中间品方面，原料库存紧张加之9月20日以前刚果（金）政策尚不明朗，电解钴冶炼厂延续减产，国内电解钴8月产量2065实物吨，同比下降55%，环比下降1%；硫酸钴产量5287金属吨，同比增长6.3%，环比下降1.6%。同时，下游消费旺季带动四氧化三钴增产，四氧化三钴产量10870实物吨，同比增长38%，环比上涨13%。精炼钴整体开始去库，8月电解钴去库712吨，硫酸钴去库574金属吨，四氧化三钴累库272实物吨。

需求方面，电池市场迎来排产高峰期，下游需求表现良好，钴整体需求有所回暖。8月三元市场进入生产旺季，三元前驱体8月产量同比上涨8.6%，环比上涨11.3%；三元材料产量同比上涨18.7%，环比上涨7%，高镍材料占比下降，8系和9系三元材料产量占比较上月下降2个百分点，用钴量回升。此外，消费电子市场火热，钴酸锂产量保持高增长，7月钴酸锂产量同比增长55%，环比增长19%。

终端市场方面，新能源市场保持增长，中汽协统计数据显示，8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，增速放缓。其中，磷酸铁锂电池装车量占比由80%下降至78%，而三元电池市场呈现企稳态势。此外，消费电子进入新品密集发布期，新款手机、手表、耳机等智能设备拉动消费市场。

配额政策削减国内钴原料供应量

展望未来钴市场，在刚果（金）最新出口配额政策下，2025至2027年中国钴市场预计将持续处于去库存状态。2025年中国钴资源需求量预计约为17万-18万金属吨，考虑刚果（金）到中国海上运输需3个月，若出口禁令延迟至10月16日解除，年内可进入中国国内的钴中间品仅能依赖保税区及海外港口现有库存，最早需要等到2026年1月底中国才能接收到来自刚果（金）的钴原料，预计全年中间品进口量约9万至10万金属吨。此外，国内钴回收量预计约为2万金属吨，MHP进口量约5万金属吨，整体供应形势下，2025年中国钴市场将去库大约1万金属吨。

展望2026及2027年，即使因钴价高企抑制部分需求，下游消费量仍维持在18万金属吨左右，同时假设MHP以及钴回收增量明显，即MHP进口量提升至6万-7万金属吨，回收钴产量增至3万金属吨。即使刚果（金）将80%的基础配额量全部出口至中国，同时ARECOMS同意战略配额全部由中国使用，中国钴资源仍有2万金属吨左右的缺口。考虑到以上情形过于理想，实际供应缺口只会更大。从长期需求来看，钴原料供应的不稳定性一定程度也会加速磷酸铁锂电池以及低钴/无钴电池对高钴电池的替代，削弱刚果（金）钴资源的战略地位。

刚果（金）推出钴出口配额政策的核心目标之一是加速本国产业化进程，尤其致力于提升钴的本地化加工水平与精炼能力。这一政策将推动刚果（金）国内钴产业链向下游延伸，有望促进电池材料等高端产业的发展，并带动就业与技术升级。与此同时，随着政策调整，国际社会对钴开采过程中的环境保护和社会责任问题的关注度显著提高。国际企业在采购钴原料时将面临更大的合规压力，必须确保其供应链符合日益严格的社会责任标准。

作者 | 易楚崴 五矿有色金属股份有限公司

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