期货橱窗 | 焦炭：价格小幅反弹至长期下跌通道上沿

摄影：陈宇

根据中国金属矿业经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

6月，焦炭期货价格处于长期下跌通道，小幅反弹触及通道上沿。主力合约价格在1280-1450元/吨区间震荡上升，月末收盘价1404元/吨，较月初上涨4.08%；多空资金阶段性博弈明显，6月上旬窄幅波动，中旬多头反弹遇主力空头压制，下旬多头增仓叠加空头减仓带动价格反弹，7月初多头发力拉升价格至区间上沿，而TOP20期货公司净持仓由多翻空且空头优势持续扩大，反映机构谨慎态度；供应端边际收紧，但库存仍高、需求端疲软，市场炒作风险可控，整体呈现低位修复态势，长期下跌趋势下反弹持续性待观察。

6月上旬，空头止盈带动焦炭期货价格小幅反弹，随后多空谨慎博弈、势均力敌，价格维持窄幅波动；中旬，盘面多头小幅增仓1700手推动价格反弹至1384.5元/吨，但TOP20期货公司净持仓由多转空，国内主力资金借反弹扩大空头敞口，致使焦炭价格承压；下旬，多头续增4000手叠加空头止盈减仓，共同推动价格反弹至1421.5元/吨；7月初，多头主导价格走势，小幅增仓将价格拉升至区间上沿。

TOP20期货公司整体呈现净空头态势，且空头优势在月末持续扩大，反映机构投资者普遍持谨慎态度。6月17日是市场情绪转变的关键节点，TOP20期货公司净持仓由多翻空，反映出机构对后市信心减弱；此后空头力量逐步增强，6月23日净空头持仓达1838手（为当月较大净空规模），6月26日净空头进一步扩大至2414手，6月30日净空头已达3038手（为当月最大净空规模）。空头优势持续凸显，反映出供需充满不确定性的情况下市场对价格下行的担忧，预示短期内价格可能仍将承压。

图1：国内主力空头敞口呈现扩张态势

数据来源：WIND，经研院

市场炒作风险可控。6月30日，焦炭期货主力合约J2509持仓量50830手（508万吨），大商所指定交割仓库可交割仓单9000吨，港口库存为200万吨，国内样本钢厂库存为627.51万吨。J2509合约在6月的涨跌幅为6.89%，振幅为11.96%。虽然振幅超过10%，表明市场存在一定程度的波动，但涨幅相对温和，未出现异常大幅上涨的情况。

焦炭价格运行于长期价格区间1280-3000元/吨的中部偏低位置。具体来看，焦炭价格自1月跌破1730-2760元/吨区间下沿，持续快速下跌至最低点1280.5元/吨，现阶段价格仍在长期区间的中部偏低位置运行。

图2：焦炭价格运行在长期价格中部偏低位置

数据来源：文华财经、经研院

6月焦炭2509主力合约价格小幅反弹至下跌通道上沿附近，波动区间为1280-1450元/吨。月末收盘价1404元/吨，较月初上涨55元/吨，涨幅4.08%，但未有效突破通道上沿，反映出在长期下跌趋势下，市场多空博弈加剧，价格虽有反弹但仍受前期下跌惯性制约，后续需关注反弹持续性及长期下跌通道能否有效突破。

图3：6月焦炭价格小幅反弹至长期下跌通道上沿

数据来源：文华财经、经研院

焦炭供应端呈现边际收紧态势。6月以来，焦化行业整体开工率下降，部分企业因环保检查、库存压力及亏损，主动减产。截至6月27日，全国焦化厂整体开工率约为71.36%，较上月有所下降。需求端表现疲软，钢厂采购意愿较低，主要以刚需为主。截至6月27日，247家钢厂高炉开工率为83.84%，环比持平，但与去年相比仍显疲软。铁水产量高位震荡，但终端需求释放有限，钢材市场延续弱势，进一步压制焦炭需求。当前，部分焦企库存有所累积，去库速度放缓，供应仍然呈现宽松格局，市场情绪偏悲观。

作者 | 宋雨彤 中国金属矿业经济研究院助理研究员

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