香港上市的 亚太资源（01104.HK）深度分析报告

亚太资源是一家专注于天然资源投资及商品贸易的香港上市公司（代码：01104），核心业务包括：

资源投资：通过战略持股矿业公司（如金矿、铁矿石等）获取长期资本增值，投资组合涵盖上市/非上市公司证券。

商品贸易：在现货市场向炼钢厂及贸易商销售金属等商品。

多元化拓展：近年布局清洁能源、生物医药等领域，如收购无锡尚德（光伏组件巨头）并投资生物药研发项目。

• 公司市值：16.91亿港币
• 现金及等价物：5.7亿港元（流动性储备）。

• 联营公司权益：15亿港元，核心持股包括：

MGX（铁矿石生产商）：持股37.27%，净值10.5亿港元，剩余矿寿命约3年，类现金储备4.41亿澳元。

龙资源（01712）：持股28.84%，2025年股价大涨188%。

Tanami（46.3%）、

Metals X（22.77%）等。

• 其他金融资产：18亿港元，主要为上市公司股票（如首钢资源4.3亿港元持仓）。

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• 负债与权益：总负债3.6亿港元，资产负债率仅8.55%（2024年中），归母权益38.4亿港元，财务结构稳健。

• 高波动性：业绩受资源价格及投资损益影响显著。

• 2024财年（截至6月30日）：收益11.89亿港元（+175%），净利润3.9亿港元（扭亏为盈），主因资源投资分部溢利4.04亿港元。

• 2025财年上半年（截至12月31日）：收益骤降至1.48亿港元（-84.3%），净亏损3.1亿港元，主因商品市场疲软及投资组合亏损（资源投资分部亏1.84亿港元）。

表：亚太资源近期财务表现对比

财务指标

2024财年（全年）

2025财年（上半年）

营业收入

11.89亿港元 ↗️

1.48亿港元 ↘️ 84.3%

归母净利润

3.90亿港元（盈利）

-3.10亿港元（亏损）

毛利率

7.86%

3.89%

资产负债率

8.55%

16.99%

2025年旗下金矿股平均涨幅97%，显著跑赢黄金价格及行业ETF：

• Greatland Gold (GGP)：+172%

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• Heliostar Metals (HSTR)：+124%

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• 龙资源 (01712)：+188%（子公司）

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• 策略逻辑：高级投资组合经理将黄金板块配置提升至40%-60%，押注金价上涨周期中矿业公司的现金流吸引力。

• 市净率（PB）：仅0.6倍（2025年6月），远低于同业（灵宝黄金PB4.1、山东黄金PB2.9）。

• 股息率：6.8%，为行业最高水平，近年稳定派息0.1港元/股。

• 股价表现：2025年累计涨27.08%，跑赢恒指16.1%（截至6月）。

• 资产深度折价：净资产38.4亿港元，市值仅约18亿港元（以股价1.31港元计），PB 0.6倍凸显低估。

• 高股息防御性：6.8%股息率提供下行保护，长期派息记录稳定。

• 行业周期受益：金价若延续涨势，投资组合或进一步释放价值（如子公司龙资源暴涨188%）。

• 盈利波动性大：商品周期导致业绩剧烈波动（如2025上半年亏损3.1亿港元）。

• 投资集中风险：重仓矿业股（尤其金矿），若金价回调可能拖累整体表现。

• 机构关注度低：无主流投行覆盖，流动性较弱（日均成交额不足400万港元）。

• 短期：关注金价走势及投资组合季报，若金矿股持续强势，估值修复空间较大（目标PB 1-1.2倍）。

• 长期：高股息+资产折价组合适合价值投资者，但需耐受业绩波动；清洁能源与生物医药转型可能提供新增长点。

• 风险提示：商品市场疲软或矿产减值可能加剧亏损，需密切跟踪MGX等核心持股的现金流与分红政策。

核心结论：亚太资源是“高波动、高弹性”的另类资源投资平台，适合风险承受能力较强的价值投资者。其资产折价（PB 0.6x）与高股息（6.8%）形成双重安全边际，但盈利稳定性不足，建议作为卫星配置，仓位不宜过重。

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