负反馈正酿叠加成本松动，成材价格承压运行

2025年06月18日 18:42 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

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我的钢铁网讯：2025 年上半年黑色板块价格受累于终端需求预期不足和美国关税政策的扰动，整体呈现共振下降，虽然阶段性受中美两国和谈有所回调，但在美国反复变换的政策下又重回下行趋势。展望后续市场驱动价格走势的主导因素又有哪些呢，下面由笔者为大家具体分析一下。

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上半年成材市场价格震荡走低

数据来源：钢联数据

2024-2025年黑色系商品价格呈现明显的制造业需求驱动特征，季节性规律主导市场节奏。2024年一季度和四季度价格反弹，二三季度阴跌，反映出在投机库存减少后淡旺季特征更加显著。2025年延续这一规律：一季度受海外补库、国内高出口及会议预期支撑价格反弹；会议后至4月中下旬进入负反馈阶段，螺纹钢下跌而卷板和铁矿震荡；4月下旬至5月中下旬负反馈修正，基差修复但现货走弱。五月降低关税消息释放后，黑色冲高后回落后延续偏弱走势，临近月末黑色系加速下挫，螺纹热卷纷纷跳水，一度达到年内低点。

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影响价格走势因素分析

1、前期焦炭领跌成本松动带动成材价格下行

截至6月10日，各品种价格较年初均有下滑，其中碳元素由于供给充裕、需求不足，下行也最为明显，其中焦煤下跌 37%，焦炭下跌 28%，炉料端碳元素的成本坍塌式下跌，直接拖累了整个黑色板块的走势。从去年四季度至今，焦炭历经了十四轮提降，虽然伴随成本端的持续让利，但是焦企亏损情况并不严峻。叠加下游铁水需求的坚挺，上半年焦炭日均产量同比处于高位，目前累计增幅约为1.9%，最大增幅约 7.2%。2025年1-4月，全国焦炭累计产量为1.64亿吨，同比增加3.8%，同比增量 594.7万吨。4月焦炭产量4160 万吨，环比增加0.7%，同比增加8.1%。

需求端来看短期铁水暂无大幅下行预期，刚需支撑仍存。结合政策端粗钢压产信号频出，下半年铁水产量面临向下压力，焦炭需求仍有走弱预期。供给端来看焦炭供应弹性较大，产量变化将主要取决于下游需求，阶段性受到焦化利润扰动。成本端的焦煤仍有下跌空间，焦炭价格仍将受到来自成本端的拖累。库存方面，上半年钢厂复产背景下铁水产量逐步回升，焦炭总库存整体呈现去化态势。下半年来看短期焦炭供需仍保持双强格局，库存将延续小幅去化；中长期来看供需将趋于宽松，预计焦炭逐步呈现小幅累库趋势。

总体而言，短期焦炭供应维持高位，铁水暂无大幅下行预期，焦炭供需双强，基本面矛盾有限，中长期成材终端需求承压，成本拖累仍存，焦炭仍有提降空间，对应盘面来看仍有下行压力。

2、出口需求前置转口贸易分担需求压力

今年在“抢出口”效应的带动下，钢材需求展现出较强韧性，出口量同比增长，部分缓解了国内供给压力，成为影响钢价的重要边际变量。海关总署6月9日最新数据显示，2025年5月我国进出口总值5238.2亿美元，出口同比增长4.8%，进口下降3.4%，贸易顺差扩大至1032.2亿美元。这份成绩单背后，既有传统产业承压与新兴领域崛起的结构性分化，更暗藏全球贸易格局重构的深层逻辑。

数据来源：钢联数据

东盟、欧盟、非洲成为出口新引擎。4月，我国向越南、印尼、菲律宾等及欧盟区域钢材出口量环比明显增长。其中，受欧盟钢铁保障措施2季度国别配额发放影响,我国向欧盟27国出口钢材环比增长近一倍，主要体现为镀层板带的数量增长。对越南出口增量主要体现在中厚宽钢带和热轧薄宽钢带的数量增长，线材和中板则是我国对菲律宾出口增量最大的品种。此外，4月对秘鲁钢材出口环比增长超40%。值得关注的是，这些地区进口中国商品后，约30%通过转口贸易进入美国市场。以越南为例，其对美出口同比增长47.8%，印证了“中国制造-东南亚中转-美国消费”的贸易链重构。

数据来源：钢联数据海关总署

展望后市由于8月12日暂缓期结束后美国对中国对等关税可能再次提高，因此今年美国圣诞备货可能提前，拉动6-7月我国对美“抢出口”；此外，当前美国对东盟暂时征收10%的基准关税，相比我国而言仍处于关税洼地，7月9日前“抢转口”有望继续。但是，8月12日暂缓期结束后，可能的关税提高叠加前期“抢出口”、“抢转口”的透支效应，出口可能面临压力。

3、产业面临需求季节性走弱

1）地产周期下行趋势延续

2025年1—5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；其中，住宅投资27731亿元，下降10.0%。1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%。房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。其中，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%。房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%。其中，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%，新开工与竣工规模均处于低位。

数据来源：钢联数据

2）制造业内需依靠政策加码，出口或面临高位回落

当前家电、汽车等制造业需求主要依靠政策补贴和出口维持高位。2025 年各地延续以旧换新政策，四川、内蒙古等地汽车报废更新补贴最高达 2 万元，家电补贴比例普遍在 15%-20%，推动汽车行业钢材、家电需求增长。近期，汽车“以旧换新”政策重启后，置换补贴却突然踩下“刹车”。自5月底以来，包括重庆、甘肃酒泉、沈阳、新疆、河南郑州、洛阳、许昌、广东惠州等多地均宣布暂停受理汽车置换补贴申请。据了解，暂停原因多为补贴资金使用完毕或阶段性调整。此前，置换补贴政策对汽车消费市场拉动作用显著。

随着建材需求逐渐进入淡季，成材是否超季节性下滑的因素主要就在于板材的需求是否继续维持韧性。然而，行业内生驱动明显偏弱，家电需求与房地产市场深度绑定。房地产销售、投资、新开工等链条全面复苏仍需时间，家电需求进一步向上尚待地产回暖传导，短期内需增量空间有限。长期来看，制造业和出口分别在两新政策和抢出口的发力下下游钢材需求预计同比持平，在基建投资持稳的情况下，需求端将面临较大拖累压力。

4、产业矛盾酝酿供应调整滞后于需求下滑

1）铁水产量仍居高位铁矿存在补跌预期

截至6月12日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加1.36个百分点；高炉炼铁产能利用率90.58%，环比上周减少0.07个百分点，同比去年增加1.05个百分点；钢厂盈利率58.44%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加8.66个百分点；日均铁水产量 241.61万吨，环比上周减少0.19万吨，同比去年增加2.30万吨。

数据来源：钢联数据

目前原料端显著分化，焦煤在蒙煤减产消息下强势反弹，铁矿则因成本支撑松动被动承压。焦炭三轮提降落地且第四轮预期已经在路上，焦化利润压缩至盈亏线，但尚未触发大规模减产。这一背景下，炉料端压力向铁矿传导的路径逐渐清晰。若焦煤下跌出现抵抗，且钢材需求端并未好转，炉料端负反馈的压力将在铁矿石的价格上会有更多的分摊。铁矿基本面环比有所弱化，发运环比增加，在季节性高位，去库可能放缓转向小幅累库，所以铁矿石价格补跌风险将持续。

2）震荡主因矛盾未充分释

近期来说，黑色出现阶段性反弹是因为宏观预期炒作。在期货盘面急跌后钢厂利润可观，电炉亏损但高炉利润仍存，钢厂主动减产意愿不足。需求季节性下滑与供应刚性后续或导致库存累积（热卷累库或最明显），现货价格承压运行。从基差结构来说目前部分正套开始启动，双淡季下跌预示现货补跌修复基差，产业需要酝酿矛盾，急跌之后没有新的矛盾需要蓄势震荡，内需的走弱显现才能开始新的下跌驱动。

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总结

步入二季度中后期，随着季节性需求转淡，高供应下板材去化有限压力相对偏大。而建筑钢材库存低位延续去化，但淡季将至去化持续性存疑，低库存格局利好效应不强。叠加美关税政策反复多变仍存变数；国内建材复苏缓慢、板材需求韧性趋弱。总体看负反馈传导正在累积，钢矿价格自下而上的承压传导短期或将延续。短期看黑色系整体估值水平中性偏弱，价格重心回调压力较大，总体难摆脱偏弱震荡格局。观望基差修复后的现货跟跌情况，警惕成材累库加速。中期：关注高炉减产力度及政策刺激，若内需无改善，仍以偏空思路对待。

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