铁矿石65%-62%价差1-3月逆季节性持续收窄，预计后期仍有收窄空间

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引言

自2025年伊始，Mysteel铁矿石65%-62%指数价差由年初的14.1美元/干吨收窄至目前的13.3美元/干吨，收窄0.8美元/干吨，收窄幅度达6%，波动率处于近五年同期最低水平。本文将从供需基本面、品种强弱详解该走势背后的诱因。

2025年1-2月份受飓风天气影响，PB粉发运量出现大幅下滑，大幅低于历年同期水平，导致市场资源偏紧，贸易商有挺价迹象，价格相对别的品种较为坚挺。相较之下，卡粉的发运量则维持在相对中性的水平。

高低配来看，2025年以来高低配无性价比，并且从精粉-卡粉价差来看，精粉较卡粉更有性价比，这两者均导致卡粉需求走弱，从而影响价格走弱。反观PB粉，需求处于历年同期偏高水平，价格相对较为坚挺。

供需共同作用下，库存来看，如上图所示，2025年以来，卡粉与PB粉库存呈现劈叉走势，卡粉呈现明显累库趋势，而PB粉呈现明显去库走势。

从季节性走势的长期视角来看，在过往五年的 1 - 3 月期间，该指数价差大概率呈现出走扩态势，或者基本维持持平状态。然而，今年的情况却截然不同，呈现出明显的收窄走势。

另外从波动率来看，过去四年1-3月初的价差波动率分别为2.06、2.44、0.67和0.78，今年波动率为近五年同期最低水平的0.48。研究分析表明，该现象主要由于钢厂利润自去年年末起始处于相对平缓态势，并且低于历年同期水平，对高品矿需求持续偏弱。

三、后期走势研判

我们预计65%-62%价差仍有收缩空间，或有可能收缩至历年同期最低水平。供应端，短期卡粉库存仍是相当高位，PB粉库存绝对低位，需求端卡粉受到精粉和PB粉的压制，需求并未见明显起色，总而言之，无论是卡粉的去库还是PB粉的累库均是需要时间缓和。

数据来源：钢联数据文章作者：陈霓雯

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