1-2月块矿溢价走势偏强 3月美元块溢领先于人民币率先收缩
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一、1-2月块矿供需错配矛盾凸显，人民块矿溢价走势偏强
截止3月11日，人民币块矿溢价130元/吨，较12月末上涨20%。2025年人民币块矿溢价于1-2月整体走势偏强，我们认为上涨主因在于块矿出现阶段性供需错配矛盾，接下来将进行具体分析。
供给端，受2月初澳洲台风天气影响，主流矿山块矿发运量出现较大降幅。需求端，据Mysteel114家钢铁企业块矿日均消耗量显示，1-2月钢厂块矿日耗绝对值处于三年内均值水平。同时1-2月江苏螺纹钢即期毛利均值达125元/吨，创近三年最高水平，叠加焦炭连续提降的背景下，主流块矿因冶金性能优势获得钢厂采购青睐。
综合看到库存端，根据Mysteel15港PB块港口贸易库存显示，港口PB块贸易库存出现持续走低，下跌至近三年低点，其中山东区域PB块资源集中度较高，主流贸易商整体维持挺价策略，待落地利润回正后兑现利润，推高块矿溢价。
二、美元块矿溢价领跌人民币，人民币块矿溢价有补跌压力
截止目前，美元块矿溢价较1-2月高点0.149美元/吨下跌5.5%至0.1405美元/吨，人民币块矿溢价维持震荡运行。我们预计在3月下旬，人民币块矿溢价有下行可能。
供需面来看，随着天气影响消退，2月末矿山发运量预计环比增长15%-20%，且季度末冲量计划将加速资源到港。
需求端当前块粉入炉比已回落至三年低位，溢价估值偏高导致替代品优势显现，且焦炭价格3月或触底后逐步企稳，钢厂块矿需求支撑减弱。
同时3月块矿折扣有所扩大，且折扣目前扩至近一年高点，主流中品块矿刚需采购及投机性价比均下降，美元块溢领先人民币块溢率先收缩。
随着美元溢价的领跌，在1-2周内向人民币市场传导，短期人民币块溢在130-135元/吨震荡后，于4月初补跌回调至120元/吨区间。
数据来源：钢联数据文章作者：黄雨贝
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