铁矿石月报丨12月铁矿石延续累库趋势，进口铁矿石价格宽幅震荡为主

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概述

本月铁矿石价格先抑后扬，新交所掉期主力合约跌幅大于62%澳粉指数大于青岛港PB粉价格大于铁矿石期货主力合约，现货价格相对坚挺。11月Mysteel62%澳粉远期价格指数月均价为103.75美元/吨，环比10月下跌1.1美元/吨，跌幅1.05%。

11月黑色价格走势分化，钢矿下跌后反弹，煤焦单边下跌，其中铁矿没有突破8月以来宽幅震荡区间，通过盘面上涨收基差。

11月宏观真空期，价格变动主要反应产业弱现实，即终端需求持续走弱，高炉因亏损压力加剧而开始减产，而铁矿供给总量宽松，11月中旬西芒杜项目宣布投产，但因短期结构性中品资源紧平衡，近月同比大幅贴水现货导致铁矿价格在黑色系中表现偏强。

展望12月，中国铁矿石供需面或将表现为需求降幅大于供应。供应端，12月铁矿石日均发运量预计出现季节性增量，同环比增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计表现为环比小幅减少，同比增加。

需求端，目前市场对于12月有2-4轮焦炭提降预期，对钢厂利润压力有所缓解，但目前钢厂策略为淡季顺势进行年检，同时考虑到今年淡季时长、下游开工以及调研的冬储意愿较弱，目前年检高炉的复产时间或将在春节后，预计12日均铁水产量较11月份继续回落。

综合来看，202512月中国铁矿石港口库存或延续累库趋势，国内海外宏观事件集中，价格波动幅度有所扩大。

Part1.价格：本月铁矿石价格均价下移

本月铁矿石价格于月初下跌后出现持续反弹，整体表现出小幅下跌。其中铁矿石价格方面，新交所掉期主力合约跌幅大于62%澳粉指数大于青岛港PB粉价格大于铁矿石期货主力合约。

截至目前，Mysteel62%澳粉远期价格指数104.7美元/吨，环比下跌1.6美元/吨，跌幅1.51%。上海螺纹钢价格3187元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.31%。

11月Mysteel62%澳粉远期价格指数月均价为103.75美元/吨，环比10月下跌1.1美元/吨，跌幅1.05%。

铁矿石期现方面，本月01合约基差月环比走缩4，截至目前，PB粉-01合约基差为-1；进口利润方面，以青岛港PB粉为例，截止目前，PB粉即期进口利润为-6元/吨，月环比扩大6元/吨。

本月江苏地区钢厂螺纹毛利走缩，截止目前，江苏地区螺纹钢即期毛利为116元/吨，月环比扩大24元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：中国铁矿石基本面表现为供应强于需求，港口库存环比大幅累库

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

本月铁矿石基本面点评：11月中国铁矿石基本面表现为供强需弱的局面。供应端方面，目前日均到港量处于年内较高水平。需求端方面，月内各省年检高炉陆续增加，铁水产量整体下滑

从铁矿石库存结构变化来看，钢厂进口铁矿石总库存延续10月的窄幅波动趋势，月底库存环比10月底小幅累库，目前247家钢厂铁矿石总库存及厂内库存的库销比均处于同期偏低水平，月内疏港持续小幅回升，港口库存月内呈现连续累库走势，较上月底大幅累库628.3万吨。

2.2供给：11月全球发运总量环比小幅减少、中国到港总量环比小幅减少数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石到港量：11月份47港到港总量环比小幅减少，处于近三年同期高位水平。目前11月日均到港量为388万吨，环比降12万吨，同比增加25.3万吨。11月到港澳洲、巴西、非主流环比均有减量。

47港两港卸前累计同比增量由11月初的19.2万吨走扩至262.7万吨。根据前期发运及模型预测，12月到港强度环比小幅减少，同比仍有增量。

铁矿石发运量：11月份全球铁矿石发运总量环比减少，处于近三年同期高位水平，日均发运量为471万吨，环比增加2万吨，同比增加32.1万吨。澳洲日均发运环比减少10.2吨，同比增10.5万吨；巴西日均发运环比降3.8万吨，同比增加7.1万吨。

非主流国家日均发运环比增15.8万吨，同比增14.5万吨，其中增量主要体现在南非、加拿大、秘鲁、塞拉利昂。预计12月全球铁矿石日均发运量同环比增加。

2.需求：11月中国47港铁矿石库存整体呈现累库趋势

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：Mysteel统计247家钢厂样本11月日均铁水产量环比减少4.6万吨至235.5万吨/天，11月日均铁水产量整体在234-238万吨之间波动，11月初因钢矿价格出现明显下跌，黑色出现小幅负反馈，导致亏损较严重的山西率先公布高炉检修计划，月内主要原料价格上涨，焦炭提涨两轮落地，月均利润整体缩小，247家钢厂盈利率连续下滑至今年低位，部分省份出现全面亏损；

叠加新疆开始冬休减产，铁水出现明显下滑驱动，但同时河北钢厂由10月底的环保限产结束开始复产，对冲部分铁水减量，整体今年11月铁水产量下滑路径与去年同期节奏一致。

2.4库存：11月中国47港铁矿石库存整体呈现累库趋势

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

11月中国47港铁矿石库存体呈现累库趋势，截止11月28日，47港铁矿石库存总量15901万吨，较上月底累库628万吨，比今年年初累库291万吨，比去年同期库存高284万吨。

本月47港铁矿石库存整体表现为累库一方面是11月原料成本相对高位，导致钢厂亏损范围扩大，钢厂主动采取减产、检修措施，铁矿需求下滑；另一方面，澳巴铁矿石月度发运及到港虽有小幅波动，整体供应量对于当前疲弱的需求而言依然充足。

Part 3. 展望

展望12月，中国铁矿石供需面或将表现为供应强于需求。供应端，12月铁矿石日均发运量预计季节性增量，同环比增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计表现为环比小幅减少，同比增加，整体维持年内高位水平。

需求端，目前市场对于12月有2-4轮焦炭提降预期，对钢厂利润压力有所缓解，但目前钢厂策略为淡季顺势进行年检，同时考虑到今年淡季时长、下游开工以及调研的冬储意愿较弱，目前年检高炉的复产时间或将在春节后，预计12日均铁水产量较11月份继续回落。

综合来看，2025年12月中国铁矿石港口库存或延续累库趋势，国内海外宏观事件集中，价格波动幅度有所扩大。

数据来源：钢联数据文章作者：何佳

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