朱克东：11月供需双降，铁矿石价格均值或下移

10月份，铁矿石供给端全球铁矿石发运创历史同期最高，单月同比增量超1300万吨，中国铁矿石进口量创历史新高，单月同比增量超1000万吨，需求端因北方环保限产叠加钢厂亏损的原因，环比有所回落， 同比增200万吨附近；铁矿石库存也出现了较大幅度的累积，同时流通性环比也出现了20%以上的跌幅；铁矿石现实的表现较差，中上旬铁矿石价格呈震荡下跌的趋势，但月底受宏观情绪较强的影响（中美贸易谈判、十五五规划目标等），价格又迅速拉涨。

展望11月份，宏观利好兑现，暂无新的实质性利好政策出台下，宏观影响的权重有所降低；现实端随着因季节性因素预计铁矿石供需均有所降低，但累库趋势难以逆转；同时随着钢厂亏损范围的加大，生产意向减弱，铁矿石价格或将延续下行趋势。

11月份铁矿石市场运行逻辑分析：

1. 宏观：

• 国外：中美贸易关税政策缓和，预计短期也难有新的突破；

• 国内：十五五规划会议结束，前三季度GDP数据表现较好，前年5%的经济目标压力较小，预计难有新的刺激政策出台；

2. 铁矿石基本面：

   11月随着澳巴铁矿石发运港口季节性检修的进行，预计供给量有所回落，环比预计下降1000万吨，但同比仍有300万吨以上的增量；到港端因10月份的高发运原因，预计11月份到港量仍维持绝对高位，环比基本持平，同比预计增1000万吨以上；需求端受钢厂亏损叠加河北环比限产、新疆冬休的原因预计日均铁水产量将维持在235~238万吨的水平，较10月份相比小幅回落；47港口库存预计延续累库趋势，绝对值或将超过去年同期水平；

3. 黑色商品：

   随着气温下降，建材下游需求开始季节性走弱，其需求或将高位回落，成材高库存矛盾难以解决，叠加钢厂盈利率降至去年10月份以来的最低水平，负反馈风险加剧；同时，受寒冷天气的影响煤炭的需求或将持续，其价格易涨难跌，在钢厂亏损的情况下，将进一步积压铁矿石的价格空间。

综上所述，11月宏观政策空白期，铁矿石价格运行再次回归基本面主导，当下铁矿石、钢材的库存均超过去年同期水平，并且累库现象还在持续，铁元素供给过剩的矛盾尚未解决；铁矿石价格难以长期维持100美金以上水平，预计11月份起价格或将进一步走低，低点或将跌至95美金。

风险提示：个人观点仅供参考，不构成投资建议！

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