中美贸易“胆小鬼博弈”，谁会“先眨眼”？

核心观点：中美贸易关系近期再度迎来关键博弈时刻。美东时间10月10日，特朗普抛出拟对华加征100%关税的激烈言论，引发市场震荡。

然而，这一“关税惊雷”并非孤立事件，而是5月以来双方在日内瓦、斯德哥尔摩及马德里多轮会谈后，博弈从“表面休战”转向“暗中加压”的集中体现。在此期间，美国通过一系列未针对中国却实际推高中国商品税负的行业性关税，以及9月底出台的史上最严科技出口管制“50%股权穿透规则”等，持续对华施压。10月9日，中方依据法律法规完善自身出口管制体系，将关键中重稀土及相关技术、设备纳入出口管制。博弈主战场已悄然向非关税领域转移。

展望后续，博弈走向关键在于100%关税是否落地。若落地，将导致双边关税飙升至超130%，贸易再度紧张。然而，综合来看，关税最终未落地的可能性更高。根本原因在于，美国在稀土领域对中国的高度依赖更具即时性与不可替代性，而中方的出口韧性及科技自主替代使其在“耐力比拼”中占据优势。这迫使美方态度已初现软化，为谈判留出窗口。结合APEC元首会晤预期，未来两周将成为决定性的谈判窗口期，美方很可能因筹码不足而“先眨眼”。

因此，尽管短期中美紧张关系升级，但硬脱钩或并非双方所愿。参考4月的高压测试经验，此轮博弈对市场的冲击预计可控。中期看，中美经贸关系在经过此番激烈角力后，大概率将再次回归一个高位平衡但相对稳定的常态阈值。

【正文】

美东时间10月10日，特朗普在其社交媒体Truth Social上发布长文，宣称计划自11月1日起，对所有从中国进口的商品在当前关税基础上加征100%的进口关税，同时对美国所有关键制造软件实施严格出口管制。此消息一出，市场再次掀起轩然大波，美股与美元指数大幅下挫，大宗商品普遍走低，黄金等贵金属因避险属性逆势上扬，再次点燃了市场对未来政策不确定性的担忧。

一、博弈再起：从暗流涌动到关税惊雷

（一）时间线梳理：表面休战，暗中加压

市场或许对特朗普此次再度挥舞关税大棒感到意外，但事实上，中美在马德里会谈之后便持续暗中角力，双方都在为下一次会谈积攒更多的谈判筹码，这场“暗战”早已悄然打响。

5月12日，中美在日内瓦会谈达成框架性共识后，双方取消了情绪性加征的90%关税，并暂停90天征收所谓的对等关税中24%的部分，将税率降至较为可控的区间。此后，中美斯德哥尔摩会谈又将24%所谓的对等关税的暂停期延长90天至11月10日。中美马德里会谈主要推进解决TikTok问题，关税未发生变化。在10月10日特朗普抛出对中国商品加征100%关税的言论前，双方均未释放对彼此加征针对性新关税的信号。

然而，5月之后，美国并未停止在关税领域“落子”，对全球加征行业性进口关税（即对某类商品加征进口关税，不针对特定来源国）：

6月，将钢铝关税从25%提升至50%，并扩大征税范围；

8月，对美国进口的铜及部分衍生品征收50%关税；

9月，宣布将于10月对美国进口的重型卡车、厨房橱柜、浴室柜及相关产品和所有品牌或专利药品加征25%-100%不等的关税（暂未落地）。

这些“行业性关税”虽未明确针对中国，截至10月10日，却悄然将美国对中国商品征收的实际关税税率推高2-3个百分点。相比之下，中国在休战期间未采取任何加税措施。

在中美贸易休战期，关税率有限变化，但双方经贸博弈的主战场悄然转移至非关税经贸政策领域，并逐渐形成了以“美国科技出口管制VS中国稀土出口管制”为核心的激烈博弈。这种角力变得更加聚焦和隐蔽，以至于此次关税风波再起，形成了“黑天鹅”事件效果，给市场带来短时冲击。

（二）博弈焦点与内在逻辑：科技与稀土的“攻防战”

实际上，此次双方互扔贸易政策，依旧延续了此前多次出现的“美国对华科技封锁-中国稀土出口监管反制”的博弈模式。

1、美方出拳：管制升级，围栏收紧

美东时间9月29日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了《扩大最终用户管制范围，以涵盖特定清单上实体的关联主体》的临时最终规则，并于当日生效。该规则通过修改《美国出口管制条例》（EAR），新增了一项严格的“50%股权穿透规则”（附属公司规则），即如果非美国实体被“实体清单”（Entity List）、“军事最终用户清单”（MEU List）或者“特别指定国民清单”（SDN List）上的一个或多个实体直接或间接持有50%及以上股权，那么无论该外国实体是否被添加到清单上，其都将适用前述持有股权实体对应的各种管制政策。

此前，BIS一直秉持“法律独立原则”，即只要是法律上有独立主体的实体，即便其100%控股的母公司被添加到管制清单，其未被添加到清单上的子公司也不会受到影响。此次EAR的调整，使该规则成为历史上最严格的管制条例。

中国大约有数百家公司在美国的BIS实体清单之中，新规实施后，管制范围将显著扩大。据WireScreen分析，大约3000个中国或具有中国血统的公司、实验室、研究院将会受到波及，且主要涉及半导体、人工智能、通讯、高端制造等科技领域的企业，几乎无一幸免，这对中国科技发展带来极大隐患。此次管制规则的调整严苛程度可见一斑，充分彰显了美国对中国在科技领域限制的决心。

2、中方反制：攻势凌厉，精准回击

中方不再单纯警告，而是打出一套更具锋芒与攻击力的反制“组合拳”，构建起更严密的稀土出口管制体系。

10月9日，商务部、海关总署连续发布多条公告，决定对超硬材料相关物项、部分稀土设备和原辅料相关物项、部分中重稀土相关物项、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，自11月8日起开始实施。

同日，中国商务部公布对稀土相关技术实施出口管制的决定，以及对境外相关稀土物项实施出口管制的决定，多数条例即日生效，部分于今年12月1日生效。

此外，商务部还将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单。

可见，美方试图限制先进制程芯片和光刻机等对华出口，中方就紧紧握住稀土供应链这张“王牌”，将包括永磁电机等必需的中重稀土元素和加工技术悉数纳入管辖范围，精准瞄准美国高科技产业的软肋，展开针对性还击。

新规规定，凡使用受管制中国稀土及设备生产相关永磁体材料等稀土产品的外国企业，其最终产品出口也需申请中国许可，即使生产过程中中方并未参与。同时明确“对向境外军事用户的出口申请，以及向出口管制管控名单和关注名单所列的进口商和最终用户（包括其控股50%及以上的子公司、分公司等分支机构）的出口申请，原则上不予许可”。在极端情况下，台积电使用中国稀土制造的芯片向英伟达等公司提供时，也可能受到中方管制，对等了美国对尖端科技出口管制的“50%股权穿透规则”。

中方一系列举措愈发清晰地展现出严格对等的博弈原则，即美方出招，中方结合自身优势以相当力度对称回应。美国限制先进芯片出口，中国就限制关键矿产出口，形成了稀土对标高端芯片的二元博弈结构。

可以说，美方射出的“子弹”，又被中方镜像反弹，精准命中美国要害。如此看来，特朗普这次超预期对华加征100%关税的行为也似乎没那么令人意外——美方还不适应中方带有进攻性的反制措施，且美国对中国贸易施压的工具箱已渐显匮乏。

二、后续走势研判：关税变数与潜在涟漪

此次中美围绕 100%关税展开的博弈，后续走势无非有两个方向。其一，关税如期落地，双方贸易关系再度紧绷至极点，开启新一轮“胆小鬼博弈”；其二，中美在关税落地前关系缓和，关税最终未能实际落地。

（一）情景一：100%关税落地—贸易摩擦重燃，双边经济承压

倘若美国真的落地实施对华加征 100%关税，依据严格对等的原则，中方大概率会以牙还牙，对美国进口商品同样加征 100%关税。届时，美国对华关税和中国对美关税将分别飙升至约 145%、130%，贸易局势将重新回到今年 4 月中美互垒所谓的“对等关税”时的高压对抗状态。

正如中国外交部所言，贸易对抗没有赢家，关税大幅升级必然会给双方经济带来负面冲击。

1、对于中国：

出口企业和科技企业或将面临新一轮的严峻压力；

不过，这也可能成为国内出台稳增长、稳预期的托底政策的“催化剂”，促使政府出台提振内需等一系列政策来稳定经济。

2、对于美国：

进口商和科技企业等将不得不调整供应链，重新寻找替代性的商品和稀土来源，承受成本上升；

美联储也可能因关税推高未来通胀预期，而放缓或暂停降息的步伐，为市场增添变数。

值得注意的是，经过今年 4 月的一轮压力测试，中国商品出口展现出了超预期韧性——尽管中国对美出口额同比显著下滑，但整体出口额同比增速仍维持在一定水平，这侧面反映出中国商品具有极强的出口竞争力，及更多元的外贸途径，对美方关税的承压能力也较特朗普 1.0 时期更强。

在可能的新一轮耐力比拼中，美国很可能“先眨眼”。中国所需的高端芯片更多是对未来发展的需求，国内可以积极推动创新研发和国产替代，对中国经济的影响“短空长多”。美国芯片、新能源汽车、各类电子电器等生产对稀土的需求则更具即时性，而中方掌握着尤为关键的中重型稀土（与军工、芯片等制造相关）全球 90%的产能以及全球超80%的稀土技术专利，短时间美国难以找到替代方案。时间的天平也似乎更加倾向于中国。

（二）情景二：100%关税未实际落地—理性回归，犹有谈判空间

美国对中国商品加征 100%进口关税最终未能实际落地的可能性依然较高。

1、双方均预留了政策落地前的窗口期，在后续表态中均流露出愿意谈判的态度。

（1）中方始终保持一贯的立场，不愿打，但也不怕打，敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元首通话重要共识为引领，维护好来之不易的磋商成果，继续发挥中美经贸磋商机制的作用，在相互尊重、平等协商的基础上，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧。

（2）特朗普在表示将对中国加征 100%关税的当天，曾宣称要取消11 月初中美元首在 APEC 峰会上的会面，然而次日便改口表示仍可能会晤；美东时间 10 月 12 日，美国副总统万斯在接受采访时称美国总统愿意同中方进行理性谈判，当日特朗普也发文表示“无需担心中国”，尽管并未明确消除加征 100%关税的可能，但其态度已有所软化，展现出谈判机会。

很大程度上，可以将此次双方采取的经贸措施理解为是在下一次会谈前增加各自的谈判筹码，为后续的谈判争取有利地位。

2、中美在经贸领域互有所求，同时也各有筹码，这使得双方形成了一种高压制衡的关系。

这种极高的关税水平导致双方短期硬脱钩的局面，也并非双方所期望看到的，双方既相互竞争又相互依存，硬脱钩只会使双方经贸出现撕裂伤口。

对比特朗普 1.0 和 2.0 执政期间中美对彼此的关税走势，可以发现在此次特朗普政府期间，中美对双方加征关税的幅度和波动性均显著高于 1.0 时期。这充分说明中国在经历了上轮中美关税博弈的洗礼后，积累了丰富经验并做了充分准备，与美方进行平等对峙的能力显著提升。这也是特朗普在 2.0 时期表现出如此明显“反复无常”（TACO 属性）的原因之一。

经对上述两种情形分析，中美剑拔弩张的经贸博弈预计难以长期持续。尽管双方博弈难免会导致短期紧张局势升级，但硬脱钩也并非双方意愿。预计一段时间后，中美经贸博弈烈度将回归高位平衡的正常阈值（美对中45%关税、中对美30%关税）。鉴于美国对稀土需求更为紧迫，此次美方态度或率先软化，主动推动会谈。结合双方政策落地期以及元首可能在APEC会议会面的情况，谈判时间窗口或在未来两周内（10月31日前）。

今年4月中美关税博弈已提供高压情景范例，市场与中美领导层均积累了相关经验与判断，因而此次关税博弈升级对市场的负面影响预计弱于4月。不过，在双方会谈前，不确定性依然存在，仍需注意市场波动风险。

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