10月焦炭市场在“高供给”与“弱需求”间博弈，价格涨后或出现回调

9月焦炭市场呈现供需双强但价格承压下行的整体格局，其运行逻辑深受成本变动、下游钢厂生产节奏及宏观预期交织影响。现货价格经历了两轮提降，累计下跌100-110元/吨。尽管月初市场曾因成本支撑和对“金九”旺季的期待而情绪偏强，但终端需求的实际表现弱于预期，导致市场心态转向谨慎，价格支撑减弱价格。钢厂利润受到成材销售不畅的挤压，转而向原料端寻求利润空间。宏观层面上，虽然市场对降息等政策有所期待，但房地产行业的疲软现实对市场情绪的提振作用有限，宏观利好未能有效对冲产业面的弱势。期货市场的波动加剧了现货市场的观望情绪，对现货市场心态造成冲击。中下旬，随着原料的补库，成本端大幅拉涨，焦炭现货市场逐步在成本的强助推下，扭转局势，开启了提涨。

一、价格方面

焦炭价格整体偏弱，主流钢厂在9月对焦炭采购价进行两轮价格下调，分别在本月8日、15日。捣固湿熄焦9月累计降幅100元/吨，捣固干熄焦累计降幅110元/吨。25日焦企发函表示进行首轮提涨，主流钢厂10月1日进行接涨。30日冶金焦（干熄）国产现货价格指数1511.8；产地山西干熄准一焦1465-1535元/吨，一级焦1645-1675元/吨，乌海二级湿熄冶金焦报1130元/吨，出厂价现金含税；三级干熄焦出厂价承兑含税报1365元/吨；港口湿熄准一级出库价格1460元/吨，一级出库价格1560元/吨；港口湿熄准一级平仓价格1470元/吨，一级平仓价格1570元/吨。

9月，“金九”开局的旺季表现平平，下游市场钢市一反常态，旺季迎来年内低点，市场心态走弱，唐山钢坯价格失守3000元/吨关键心理关口，钢厂盈利率与焦企利润失衡，在月初的集中减产之下，铁水产量锐减，向上反馈到对焦炭短期需求下滑明显；叠加上游原料炼焦煤价格出现阶段性回落，上下双重因素叠加之下，宁夏钢铁发函表示9月4日起对焦炭采购价格进行下调，主流钢厂8日招标对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨。焦炭首轮提降落地。但是焦炭价格下跌，成本端没有下跌的明显传导，焦化利润开始持续收缩，钢厂集中复产，铁水产量再回高点，刚需支撑不断向好，盈利率持续回升。

然整个焦煤市场情绪还是以谨慎偏空为主。传统“金九银十”旺季启动缓慢，市场处于淡旺季转换阶段，看跌情绪并未终止。政策层面，煤矿超能力生产核查未导致大规模减产，供应减量低于预期，对价格支撑有限。钢厂继续对焦企发起第二轮价格提降，于15日执行同幅度降价。随着国庆长假逼近，终端备货预期启动，以及“反内卷”消息再起，消息面整体偏暖，期货市场逐步走高，且原料炼焦煤的补库先行开启，价格大幅拉涨，成本助推叠加短期钢材需求持续改善，主流焦企在25日对钢厂开启首轮提涨，钢厂同意在10月1日接涨，捣固干熄焦上调55元/吨，湿熄焦上调50元/吨，顶装干熄焦上调75元/吨，湿熄焦上调70元/吨。

二、供应方面

9月，焦炭供应整体呈现出在“政策驱动下的紧缩开局”与“利润修复支撑的缓慢回升”交织的特点。月初，河北、山东等主要产区环保限产政策加码落地，导致焦企生产受到明显压制，环保限产对供应造成了瞬时冲击。接着河南地区同样出现限产消息，影响独立焦企日均总产量浮动，月初的环保政策对供应端的短期紧缩效应十分显著。而随着政策约束解除和利润改善，供应开始逐步恢复。同时，高炉的同步复产也拉动了需求，形成了供需双向助力供应恢复的局面。月底，唐山地区焦钢企业再传环保限产，对焦化企业进行要求，延长结焦时间30%。据了解多数企业表示接到限产消息通知，个别焦企已延长结焦时间30%，但唐山市场焦化厂整体开工率在75%左右，对总体供应影响有限。

单位：万吨

10月旺季预期兑现不佳，月底下游钢厂已有累库风险，价格不断下行，后续终端成材表现仍需观察。成材价格若持续性难有改善，不排除钢厂继续通过负反馈来转移成本压力至焦企。焦炭价格继续反弹压力已现，利润上行遇阻，且钢厂需求下滑，加剧焦化焦炭累库风险，供应或在10月面临阶段性收缩。然原料端炼焦煤若给到让利，助力焦企持续修复利润，在利润改善的支撑下，焦企生产意愿较强，则对供应端的高位输出产生积极影响。

三、 需求方面

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.29%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加4.72个百分点 ；高炉炼铁产能利用率90.65%，环比上周减少0.21个百分点 ，同比去年增加5.04个百分点；钢厂盈利率56.71%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加19.05个百分点；日均铁水产量 241.81万吨，环比上周减少0.55万吨，同比去年增加13.79万吨。

9月焦炭市场需求处于“高位韧性”与“见顶转弱”的博弈阶段。受9月初钢厂铁水产量短暂性的大幅下降，整体铁水减产力度以唐山市场较为明显，对焦炭需求削弱。Mysteel调研唐山多数钢厂集中在8.31-9.3日期间进行高炉检修，限产幅度在30%-40%之间，截止至9月4日，经调研测算唐山钢厂8月底9月初检修高炉日均影响铁水产量约12万吨（包含此前已检修高炉），产能利用率约75%左右，日均影响焦炭消耗量约5.6万吨。铁水阶段性的下降，对原料需求产生扰动，但影响看比较有限，焦炭的刚性需求良好。下旬，虽然铁水产量和钢厂开工率绝对值之高继续托底需求，但在宏观指标疲软、局部钢厂减产、市场情绪降温以及库存压力尚存的多重因素共振下，需求进一步上行的动能不足，铁水产量在月底开始下滑。整体看，需求端呈现出稳中偏弱、承压运行的态势。

单位：万吨

10月焦炭需求的预期偏向谨慎。核心矛盾在于“高供给”与“弱需求”的博弈。钢厂生产目前尚属高位，同比增幅拉涨明显，刚性需求、偏低的库存结构以及积极的稳增长政策共同构筑了需求的底部。但是建筑用钢需求预计延续偏弱态势，房地产行业的拖累依旧存在，同时基建需求的边际转弱预期以及潜在的粗钢产量控制政策，都可能使整体的焦炭需求驱动显得乏力。终端需求未现明显改善的前提下，焦炭价格和需求的上行空间均受到限制。而冬储补库预期的推迟，在10月难对钢厂采购产生阶段性支撑。整体市场需求将呈现“高位维稳、驱动乏力”的特征。后续需求的实际走向，将高度依赖于钢厂利润的修复情况以及宏观政策对终端钢材消费的刺激效果。

四、库存方面

截止至9月26日，Mysteel调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为920.41万吨，周环比涨幅0.57%，月环比增3.71%，年同比增加11.74%。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存63.04万吨，月环比下降3.48%；247家钢厂库存661.31万吨，月环比增加8.40%；四大港口焦炭库存196.06万吨，月环比降7.56%。钢厂在节前补库明显，整体库存向下转移。独立焦企及港口库存月环比下降。

单位：万吨

从9月的库存变化来看总库存有增，月初焦企库存累库压力开始凸显，销售阻力增大，在利用率上升后，导致库存积压，下旬随着钢厂的迅速复产，刚需支撑良好，因需求转向和利润压缩加速出货。钢厂方面焦炭库存上涨，在高铁水回升需求支撑下持续补充库存。

五、价格展望

10月焦炭市场预计呈现高位震荡格局，价格涨后或出现回调。焦炭提涨于10月1日落地，然原料价格随着焦企补库结束，已出现个别煤种的回调，原料市场逐步开始降温。焦炭从成本上看支撑出现松动，继续提涨驱动不足。而下游市场看，钢价近期再次跌破预期，盈利率随着焦炭上涨而下探，钢焦盈利失衡，后续市场或受制于供需宽松和库存累积，上涨幅度有限。中下旬，若钢厂盈利情况难有改善，铁水产量继续下降，对焦炭需求产生直接影响。而焦企在利润改善之后，主动减产可能较小，在供应过剩和库存压力拖累下，焦炭价格或开始回调，来平衡供需与利润。总体来看，10月焦炭市场价格预计先扬后抑，重点关注钢厂需求变化和政策落地情况。

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