汪建华：10月钢铁市场或震荡偏强运行

回顾9月钢铁市场，截止月底，钢价走出下跌～反弹～下跌的运行态势，钢材综合价格指数下跌53个点，螺纹和线材价格分别下跌47和52个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别下跌35、63和22个点， 62%铁矿CFR价格上涨1个美金，焦煤价格反弹57个点，焦炭综合价格下跌76个点。从月度均价环比来看，综合钢材价格指数下跌58个点（螺纹和热轧分别下跌74和54个点），铁矿价格反弹4个美金，焦煤价格下跌1个点，焦炭价格反弹11个点，大都符合预期（有下行空间，月中在美联储降息影响下会有反弹）。展望10月钢铁市场，虽有长假导致阶段性基本面压力加大而承压，但也有宏观利好事件驱动的修复性反弹，唯有行政性控产或实质性反内卷，才有确定性反弹。

影响10月钢材市场价格走势的因素虽然很多，但真正起到决定性的，主要是两个：一个是库存的变化，另一个宏观事件的驱动。

从影响价格的决定性因素供需平衡的重要指标——库存来看，10月长假累库对钢价有压力，但此后的去库也给钢价修复性反弹奠定动能。

从供给端来观察，根据钢联的成本利润模型来看，9月26日，全国电炉谷电平均成本3202元/吨，中规格平均利润亏损134元/吨，较上月亏损幅度明显扩大；而高炉产螺纹、中板和热轧的吨钢成本分别是3119、3429和3275元/吨，利润也分别回落到14元、77元和49元/吨，进一步收窄。另据调查，247家钢厂的盈利面虽然维持在58%的相对高位，但在成本居高不下的态势下，进一步收窄的趋势明显，这对10月的供给水平都构成压制。虽然截止9月底，整个供给水平减量不明显，但钢联样本螺纹周产量还是有14万吨的降幅，据了解，国庆长假，就有企业减停产，在不考虑政策性控产的影响下，10月钢厂进一步的自律性控产是大概率会增多，除了电炉企业会进一步控产外，产量一直处于较高水平的高炉，也将迎来减产检修，5大品种周均产量大概率会由9月的860万吨或降到840～850万吨,减量主要以建筑材为主。

从需求端来观察，大家对9月的体感都不好，但实际情况是，钢联的数据显示5大品种周度消费849万吨，环比8月并没有减少。尽管这里有小部分需求是长假前的补货，消费数据前置，但从成材补货情况看，也不明显。整体看，9月需求没有体感的那么差。虽然有一些前瞻性的指标数据还没有出来，但从一些经验性的判断来看，建筑业虽然依旧低迷，但10月是全国建筑业施工的最好时段，此外，今年的建材出口同比增幅较高，且大量的钢坯出口也是极大地缓解了内需压力，10月仍有望保持良好出口的势头。而工业材方面，据调查，10月汽车产量环比有5～10万台的增长。白电方面，家用空调、冰箱和洗衣机10月排产分别是1153万台、863万台和908万台，同比均有回落，10月家用空调排产环比有小幅增量，11月环比增加明显，10月冰箱排产环比有增量，但11月排产可能下降，10月洗衣机排产环比也有增量，11月环比有所回落。由此可见，耐用品制造业用钢还是有一定的小幅增量。综合简单分析判断，10月钢材需求还有一定的韧性。

综合研判10月钢材库存变化，或有小幅下降。在长假前下游弱补库的影响下，9月库存变化明显的好于预期，全月库存只增了42.73万吨。这说明在供给维持较高水平的情况下，需求还是有韧性。结合前面的推演，即使没有行政性控产，钢厂也有自律性减产，叠加需求可能还有小幅的回升，全月的库存还是有可能会有不到50万吨的降幅。只是长假累库可能有60～80万吨。特别值得一说的是，近几个月，建筑材库存与去年同比意义不大，因为去年国标切换带来的扰动较大，不但库存去的低、产量也低，去年国庆长假只累库47万吨，一般年份累库80～100万吨，也属于正常。再说，观察板材的库存，同比数据压力不大，库存压力主要体现在建筑材的对比上，所以10月品种表现还是会有分化。

从宏观面来观察，10月有继续转好的迹象，或提振钢价阶段性反弹。首先是8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，有利于提振企业生产经营活动的积极性，进而支撑需求；其次是工业企业产成品存货同比增长2.3%，仍处于较低水平，说明整个工业企业库存压力不大；再有，10月还有二十届四中全会（10月20日至23日召开），以及美联储议息会议。四中全会是党的重要政治活动，而这次的会议，更是事关实现未来远景目标，重要的“十五五”的重大论断，是一个具有重大利好的活动。此外，也预估国内还应该出台加码发力政策利好，更有理由相信，在稳地产和反内卷上，有进一步的实质性动作；而美国也大概率会再次降息25个基点，这样的话，随后国内降息降准的概率也将大增。这些事件或驱动宏观情绪的向好继续修复，进而在一定程度上对冲钢材基本面的压力，促进钢价修复性反弹。

根据上海钢联模型预测：10月钢材综合价格指数均值3477，环比下跌22点；螺纹平均价格指数3243，环比下跌52；线材平均价格指数3564，环比下跌44；热轧平均价格指数3368，环比下跌37；冷轧平均价格指数3875，环比下跌28；中厚板平均价格指数3477，环比下跌30；铁矿平均价格指数100.5，环比下跌4.5。

总之，10月钢铁市场，尽管长假累库增加，情绪压力加大，钢市承压，但季节性的消费叠加需求的韧性，特别是四中全会和美联储议息会议的利好作用，钢价在消化基本面压力后也有震荡反弹的机会。

操作上，钢厂要深刻认识到应对加征关税抢出口的窗口期已过，未来很快进入传统淡季，原燃料也不会像上半年那么让利。所以，相互之间要加强协同，积极自律性控产，否则后面几个月都难受；贸易商还是要防控风险，不赌现货，除非有确定性机会，也最好是逢低在盘面布局多单；终端用户仍旧坚持逢低采购，合理利用不同市场管理库存，政府有关部门要积极推进钢企控产和实质性的反内卷。

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