期货橱窗 | 铜：空头力量显现，价格高位震荡

摄影：宋雨彤

根据中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

月，沪铜盘面多头整体资金谨慎拉涨，其中国内主力维持多空平衡状态；伦铜盘面空头力量显现，国际金融资本和产业资本多空对减。目前，铜价处于长期价格区间高位，短期高位震荡，市场看跌情绪略有缓解，期权市场预期月铜价主要在75000-82000吨区间运行。

沪铜多头谨慎拉涨，伦铜空头力量显现。沪铜盘面，月至月铜价多次冲击81000吨高位，第一次冲高过程中，多头增仓拉升力度最强，受阻压力位后，多头减仓导致价格明显回落，此后多头增仓极为谨慎，铜价维持高位震荡。伦铜盘面，月下旬至月中旬，空头主动增仓5000手打压价格至震荡区间下沿，之后空头获利减仓撤退，带动价格小幅反弹。26日，沪铜收盘价79190吨，较上月同期79250吨下跌0.1%；伦铜收盘价9837美元吨，较上月同期9796美元吨上涨0.4%

：沪铜多头谨慎拉涨，伦铜空头力量显现

国内主力持仓偏空，国际金融资本和产业资本多空对减。26日，沪铜持仓量前20期货公司持有净空头7235手，上月同期持有净空头166手，扩大空头敞口。15日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头44676手，较上月同期空头敞口收缩16351手；投资基金持有净多头敞口22602手，较上月同期多头敞口收缩3805手。

：国内主力维持多空平衡状态，国际金融资本和产业资本多空对减

市场炒作风险处在中等水平。26日，沪铜主力合约持仓量17.5万手，一手吨，上期所指定交割仓库铜库存8.2万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比为10.7，处于中等水平；LME3个月期铜持仓26.9万手，一手25吨，库存15.5万吨，未来个月内持仓量与交易所库存之比为43.4，综合考虑多头整体资金有所撤离、伦铜现货由升水转为贴水，市场炒作风险处在中等水平。

：市场炒作风险处在中等水平

铜价处在长期价格区间高位。沪铜期货价格长期运行区间在41000-89000吨，伦铜期货价格长期运行区间在5100-11100美元吨。26日，沪铜主力合约收盘价79190吨，处在长期价格区间80%分位；伦铜期货收盘价9837美元吨，处在长期价格区间79%分位。

：铜价处在长期价格区间高位

铜价高位震荡。月，铜价反弹受阻上方压力位回落，沪铜价格在77000-81000吨区间高位震荡，伦铜价格在9550-9950美元吨区间高位震荡。

：铜价高位震荡

铜远月较近月价格基本持平，现货资源转向宽松。26日，沪铜远月合约价格较近月合约基本持平；伦铜远月合约价格高于近月合约154.17美元吨，折合升水1.6%；伦铜Cash/3M贴水84.82美元吨，较上月同期下跌31.14美元吨，近期现货资源转向宽松。

：伦铜Cash/3M贴水84.82美元

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

市场看跌情绪略有缓解，期权市场预期月铜价主要在75000-82000吨区间运行。月，沪铜期权隐含波动率处于较低水平，26日报收于14.44%，市场预期铜价维持区间震荡概率较高。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，26日，cu2510合约看跌期权最大持仓量所在行权价为75000吨，期权费78吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为82000吨，期权费254吨，市场预期月铜价主要在75000-82000吨运行。从沪铜期权持仓量来看，26日，看跌持仓量30889手，较上月同期增加5114手；看涨持仓量39270手，较上月同期减少933手；持仓量PCR报收于0.79，较上月同期上升0.15，市场看跌情绪略有缓解。

：隐含波动率维持较低水平，期权持仓量PCR略有好转

作者 | 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

免责声明

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。本公众号不对任何因使用本公众号所载任何内容所导致或可能引致的损失承担任何责任。Email: mr@minmetals.com 长按、扫描二维码，或者微信中查找“金属矿产”关注。主编：金志峰责任编辑：陈琦

声明：本文系转载自互联网，请读者仅作参考，并自行核实相关内容。若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请立即与铁甲网联系，本网将迅速给您回应并做处理，再次感谢您的阅读与关注。