观点共享 | 矿端供应整体偏紧，钨价大幅冲高上涨

摄影：陈琦

受总量控制指标影响，叠加矿石品位下降与环保监管趋严，供应端持续偏紧，对价格下行极为敏感；冶炼端产量同比增长，但成本倒挂压力显著；需求端呈分化态势。在钨品价格创历史新高后，预计市场将继续呈现“供应刚性、需求分化、成本支撑”的格局，价格高位强势运行。

钨品价格高位窄幅震荡后再度大幅上涨

2025年年初以来，国内钨品价格继续在较高位置运行。受到经济回升向好的预期推动，国内钨品价格从年初开始在较高位置持续小幅反弹，2月中旬以后由于中下游采购积极性不高，仅维持按需采购，市场成交情绪不高，国内钨品价格再度小幅回落；4月以后国内钨品价格再度快速冲高上涨，价格创历史新高，6月以来钨品价格在高位震荡。截至6月底，国内钨精矿平均价格15.11万元/吨，同比上涨11.15%，最高价格17.41万元/吨，最低价格13.94万元/吨；仲钨酸铵平均价格22.23万元/吨，同比上涨9.24%，其中最高价格25.31万元/吨，最低价格20.69万元/吨。

图 1：2025年上半年钨精矿、仲钨酸铵价格走势

（单位：元/吨，截至6月30日）

数据来源：Wind，五矿经研院

2025年上半年钨品价格变化情况（截至30日）

资料来源：Wind，五矿经研院

截至6月下旬，江西钨业集团国标一级黑钨精矿（65%）最高报价为17.2万元/吨，同比增长10.26%；最低报价为14.05万元/吨，同比增长15.16%；年内最高报价比最低报价高22.42%。平均报价为15.06万元/吨，同比增长12.62%。6月下旬报价为17.2万元/吨，与6月上旬上持平。截至6月下旬，厦门钨业仲钨酸铵最高报价为25万元/吨，同比增长9.65%；最低报价为20.6万元/吨，同比增长14.13%；年内最高报价比最低报价高21.36%；平均报价为22.07万元，同比增长12.07%。6月下旬报价为25万元/吨，与6月上旬报价持平。赣州钨协年内仲钨酸铵平均预测价格为21.97万元/吨，同比增长12.36%；钨精矿平均预测价格14.79万元/标吨，同比上涨12.70%；中颗粒钨粉平均预测价格为334.5元/公斤,同比增长12.37%。6月份仲钨酸铵（APT）、钨精矿、中颗粒钨粉报价分别为25.1万元/吨、17.1万元/标吨、385元/公斤，分别较去年同期增长11.31%、13.25%、12.57%。

表 2：江西赣州钨业协会上半年钨市场预测价变化情况

资料来源：钨都网，五矿经研院

其它主要钨企业报价详见下列各表：

表 3：江西章源钨业上半年钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

表 4：广东翔鹭钨业上半年钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

钨矿供应整体偏紧，冶炼端整体保持增长

为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，自然资源部继续对钨矿实行开采总量控制。4月3日，自然资源部发布了钨矿开采总量控制及2025年第一批指标，2025年度第一批钨精矿（三氧化钨含量65%，下同）开采总量控制指标58000吨，比去年第一批减少4000吨，黑龙江、浙江、安徽、湖北四省没有获得开采指标，江西、广东、广西、云南、甘肃、新疆等有所下降。从2023年开始，钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标。对采矿许可证登记开采主矿种为其他矿种、共伴生钨矿的矿山，查明钨资源量为大中型的，继续下达开采总量控制指标，并在分配上予以倾斜。对共伴生钨资源量为小型的，不再下达开采总量控制指标，由矿山企业向所在地省级自然资源主管部门报备钨精矿产量。省级自然资源主管部门应细化措施，做好统计汇总工作。

表 5：2025年度第一批钨精矿开采总量控制指标

资料来源：自然资源部

根据安泰科统计国内17家钨矿山企业，上半年全国钨精矿（金属量）产量约3.74万吨，同比增长4.76%，其中月产量约0.64万吨，同比增长15.79%，环比下降4.1%，反映出高钨价对钨矿产量带来一定刺激。

2025年上半年，我国仲钨酸铵（APT）产量约6.73万吨，同比增长13.38%，其中6月生产12750吨，同比增长19.38%;共生产钨铁6155吨，同比增长33.78%，其中6月生产997吨，同比增长0.10%。原材料价格上涨再度带动APT、钨铁价格上涨，生产商情绪受到一定提振，但如此高的价格也意味着风险再度上升，特别是对下游需求波动更加敏感，供需两端均趋于谨慎。

表6：2025年上半年我国APT和钨铁产量（单位：吨）

资料来源：铁合金网，五矿经研院

出口整体大幅下降，进口继续保持增长

出口方面，在钨品价格整体相对高位的背景下，2025年以来我国钨品出口呈现下滑态势，仅偏钨酸铵、钨丝的出口实现增长。1-6月，我国累计出口钨品6349吨，同比下降39.60%；其中,6月出口钨品1038.3吨，同比下降43.38%。综合分析来看，主要是由于外部出口关税环境变化、出口政策调整，市场对供需进行新的调整，2月以来钨品出口同比大幅度回落。

表 7：2025年上半年中国钨品出口情况，同比单位：吨）

资料来源：Wind，五矿经研院

进口方面，在国内钨品价格高位整体高位的背景下，我国的钨品进口量整体保持较高增速。1-6月，我国累计进口钨品8459.4吨，同比增长37.72%，其中，6月进口钨品2318.1吨，同比增长100.44%；钨精矿仍是钨品进口的主力，1-6月，钨精矿进口7302.5吨，同比增长65.01%，其中，6月进口钨精矿2152.4吨，同比大幅增长135.72%；1-6月，钨酸钠进口1012.6吨，同比下降30.63%，其中，6月进口钨酸钠6吨，同比下降75.51%。

表 8：2025年上半年中国钨品进口情况（单位：吨）

全球钨市场重大事件分析

1.美国钨业公司加入美国国防工业基础联盟。3月初，美国钨业公司宣布其加入美国国防工业基础联盟（DIBC）的申请已获批准。该联盟由先进技术国际公司（ATI）代表美国国防部管理，旨在扩大和多样化美国国防工业基础，促进私营企业与政府合作，为关键承包商提供非稀释性融资，并为美国国防需求提供商业解决方案。鉴于钨等关键金属对美国国防工业至关重要，美国政府正通过战略规划、倡议和资金支持来确保本土生产能力。此前加拿大和美国的政府机构已向北美钨矿项目提供资助，例如2024年12月火草金属公司曾获得美国防部1580万美元和加拿大政府1290万加元的资助用于育空地区的关键矿产项目。美国钨业正在推进其位于爱达荷州的旗舰项目——IMA矿（该矿1945-1957年间曾生产近20万公吨三氧化钨），并与美国防部探讨非稀释性融资机会。钨因其在国防、航空航天和高端制造业的特殊应用，被美国政府列为关键矿产。国防部正是基于对本土钨资源重要性的认识，主动引导美国钨业加入该联盟。今年年初，加拿大勘探公司Demesne Resources Inc.正式更名为美国钨业（American Tungsten Corp.），开始将战略重心从“磁铁矿勘探商”完全转型为专注于美国钨矿开发与国家安全的战略企业，未来将与美国国防供应链本土化战略高度绑定。

2.美国锑业宣布收购关键矿产资产-加拿大安大略省Fostung钨矿。在全球钨供应面临瓶颈之际，美国锑业公司（UAMY）宣布收购位于加拿大安大略省萨德伯里附近的Fostung钨矿资产。此次战略收购总价为500万美元现金，另需支付0.5%的净冶炼回报（NSR）特许权使用费。该新收购资产占地约1114公顷，包含1240万吨推断资源量，三氧化钨品位达0.213%。从地理位置看，Fostung矿区毗邻加拿大顶级矿业区的核心基础设施，可潜在利用现有加工设施并获取熟练劳动力。此外，公司正探索利用钨荧光等独特属性的现代矿石分选技术，实现现场矿石富集，有望降低初期资本支出。尽管美国锑业要将该矿区投入生产仍需完成大量工作，包括按美国证监会SK1300法规更新资源估算，但依托临近基础设施及早期露天开采潜力，此次收购颇具前景。尽管收购涉及特许权使用费成本——向卖方支付0.5%净冶炼回报，另向原所有人支付1%——但对于如此战略性资产而言，这些成本可控。

3、EQ资源公司收到美国进出口银行对昆士兰州卡宾山钨矿项目的意向函。EQ Resources（EQR）于2025年7月初宣布收到美国进出口银行（EXIM）针对昆士兰州卡宾山钨矿扩建项目的意向函，拟提供最高3400万美元的10年期债务融资，此举不仅是该公司产能扩张计划的关键进展，更折射出全球钨产业在供应链重构期的深层变革。作为澳大利亚历史悠久的钨矿之一，卡宾山矿发现于19世纪末，虽在20世纪70-80年代鼎盛一时，但长期勘探程度较低，其采矿租约区及周边仍有“可观勘探潜力”，尤其1000万吨以上的低品位历史堆存矿石和潜在地下资源，成为EQR提升产能的核心依托。公司此前已获得昆士兰州关键矿产基金2000万澳元注资，并完成选厂扩建关键设备交付，目标通过技术升级将产能翻倍，实现对低品位矿石的经济利用，而西班牙Barruecopardo钨矿的100%控股则构建了其跨区域产能布局，形成澳大利亚、欧洲双基地协同的战略优势。

钨市场展望

上游端，尽管国内钨精矿价格创历史新高，但在矿石品位下降及环保督察常态化等影响下，国内钨精矿增长潜力不大，且供应对价格下行极为敏感。虽然海外澳大利亚、韩国新增矿山逐步投产（如韩国桑东钨矿年产2300吨），仍难以替代中国此前对外供应规模。美国积极重启钨矿项目，但多数仍处早期阶段，距形成有效供给尚需时日。一旦价格明显回调，持货商挺价意愿增强，供应端收缩预期强化。预计国内钨精矿供应维持偏紧。

中游端，由于原料价格高位运行，冶炼环节补货难度加大，且成本压力增加导致补货积极性不高。6月下半月以来长单价格锁定高位，支撑冶炼端挺价信心。再生钨原料行业标准实施，通过增量废钨进口缓解原料压力仍需要一定时间。预计冶炼端将通过控制出货节奏向下传导成本压力。

下游端，需求呈现结构性分化。上半年，中国经济整体表现好于预期，IMF等国际组织上调中国经济增长预期。制造业和工业整体表现较强，金属切削机床产量累计同比增长13.5%，带动硬质合金需求平稳增长。新能源领域（光伏钨丝、新能源汽车精密刀具）需求相对较为强势，但传统领域（如硬质合金刀具）产量承压，显示需求恢复不均衡。中美会谈缓解经贸压力，但仍存不确定性，产业链中长期风险犹存，地缘及军事冲突持续推升钨的战略溢价，推动钨战略储备需求增长。预计下游需求保持韧性，但价格传导效率受终端接受度制约。

综合来看，钨市场将呈现“供应刚性、需求分化、成本支撑”的格局，价格高位强势运行，中枢显著上移，需警惕政策调整及海外需求不及预期风险。

作者 | 李晓杰 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）高级研究员

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