观点共享 | 矿端供应仍然偏紧，钨价再度冲高上涨

摄影：宋雨彤

受总量控制指标影响，叠加矿石品位下降与环保监管趋严，钨供应端持续偏紧；冶炼端产量同比增长，但成本倒挂压力显著；需求端呈现一定的分化。在钨品价格创历史新高后，预计短期供应刚性与需求分化支撑价格高位运行。

钨品价格再度冲高上涨，保持高位小幅震荡态势

2025年1-6月，国内钨品价格高位窄幅震荡后再度大幅上涨。2025年年初以来，国内钨品价格继续在较高位置运行。受到经济回升向好的预期推动，国内钨品价格从年初开始在较高位置持续小幅反弹，2月中旬以后由于中下游采购积极性不高，仅维持按需采购，市场成交情绪不高，国内钨品价格再度小幅回落；4月以后国内钨品价格再度快速冲高上涨，价格创历史新高，6月以来钨品价格在高位震荡。截至6月底，国内钨精矿平均价格15.11万元/吨，同比上涨11.15%，最高价格17.41万元/吨，最低价格13.94万元/吨；仲钨酸铵平均价格22.23万元/吨，同比上涨9.24%，其中最高价格25.31万元/吨，最低价格20.69万元/吨。

图1：2025年以来钨精矿、仲钨酸铵价格走势（单位：元/吨，截至6月30日）

数据来源：Wind，五矿经研院

表1：2025年钨品价格变化情况（截至6月30日）

资料来源：Wind，五矿经研院

截至6月下旬，江西钨业集团国标一级黑钨精矿（65%）最高报价为17.2万元/吨，同比增长10.26%；最低报价为14.05万元/吨，同比增长15.16%；年内最高报价比最低报价高22.42%。平均报价为15.06万元/吨，同比增长12.62%。6月下旬报价为17.2万元/吨，与6月上旬上持平。截至6月下旬，厦门钨业仲钨酸铵最高报价为25万元/吨，同比增长9.65%；最低报价为20.6万元/吨，同比增长14.13%；年内最高报价比最低报价高21.36%；平均报价为22.07万元，同比增长12.07%。6月下旬报价为25万元/吨，与6月上旬报价持平。赣州钨协年内仲钨酸铵平均预测价格为21.97万元/吨，同比增长12.36%；钨精矿平均预测价格14.79万元/标吨，同比上涨12.70%；中颗粒钨粉平均预测价格为334.5元/公斤,同比增长12.37%。6月份仲钨酸铵（APT）、钨精矿、中颗粒钨粉报价分别为25.1万元/吨、17.1万元/标吨、385元/公斤，分别较去年同期增长11.31%、13.25%、12.57%。

表2：江西赣州钨业协会1-6月钨市场预测价变化情况

资料来源：钨都网，五矿经研院

其它主要钨企业报价详见下列各表：

表3：江西章源钨业1-6月钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

表4：广东翔鹭钨业1-6月钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

供给端钨矿供应仍偏紧，冶炼端整体保持增长

为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，自然资源部继续对钨矿实行开采总量控制。4月3日，自然资源部发布了钨矿开采总量控制及2025年第一批指标，2025年度第一批钨精矿（三氧化钨含量65%，下同）开采总量控制指标58000吨，比去年第一批减少4000吨，黑龙江、浙江、安徽、湖北四省没有获得开采指标，江西、广东、广西、云南、甘肃、新疆等有所下降。从2023年开始，钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标。对采矿许可证登记开采主矿种为其他矿种、共伴生钨矿的矿山，查明钨资源量为大中型的，继续下达开采总量控制指标，并在分配上予以倾斜。对共伴生钨资源量为小型的，不再下达开采总量控制指标，由矿山企业向所在地省级自然资源主管部门报备钨精矿产量。省级自然资源主管部门应细化措施，做好统计汇总工作。

表5：2025年度第一批钨精矿开采总量控制指标

资料来源：自然资源部

根据安泰科统计国内17家钨矿山企业，1-5月全国钨精矿（金属量）产量约3.1万吨，同比增长4.35%，其中5月产量约0.66万吨，同比增长15.79%，环比持平，反映出高钨价对钨矿产量带来一定刺激。

2025年1-6月，我国仲钨酸铵（APT）产量约6.73万吨，同比增长13.38%，其中6月生产12750吨，同比增长19.38%;共生产钨铁6155吨，同比增长33.78%，其中6月生产997吨，同比增长0.10%。原材料价格上涨再度带动APT、钨铁价格上涨，生产商情绪受到一定提振，但如此高的价格也意味着风险再度上升，特别是对下游需求波动更加敏感，供需两端均趋于谨慎。

表6：2025年1-6月我国APT和钨铁产量（单位：吨）

资料来源：铁合金网，五矿经研院

出口整体大幅下降，进口总体保持增长

出口方面，在钨品价格整体相对高位的背景下，2025年以来我国钨品出口呈现下滑态势，仅偏钨酸铵、钨丝的出口实现增长。1-5月，我国累计出口钨品5310.9吨，同比下降38.80%；其中,5月出口钨品1016.3吨，同比下降87.72%。综合分析来看，主要是由于外部出口关税环境变化、出口政策调整，市场对供需进行新的调整，2月以来钨品出口同比大幅度回落。

表7：2025年1-5月中国钨品出口情况，同比单位：吨）

资料来源：Wind，五矿经研院

进口方面，在国内钨品价格高位整体高位的背景下，我国的钨品进口量整体保持较高增速。1-5月，我国累计进口钨品6141.4吨，同比增长23.17%，其中，5月进口钨品1388.9吨，同比增长43.97%；钨精矿仍是钨品进口的主力，1-5月，钨精矿进口5150.3吨，同比增长46.63%，其中，5月进口钨精矿1373.4吨，同比大幅增长87.37%；1-5月，钨酸钠进口861.4吨，同比下降33.35%，其中，5月进口钨酸钠6.3吨，同比下降97.01%。

表8：2025年1-5月中国钨品进口情况（单位：吨）

资料来源：Wind，五矿经研院

全球钨市场重大事件分析

1.美国锑业宣布收购关键矿产资产-加拿大安大略省Fostung钨矿。在全球钨供应面临瓶颈之际，美国锑业公司（UAMY）宣布收购位于加拿大安大略省萨德伯里附近的Fostung钨矿资产。此次战略收购总价为500万美元现金，另需支付0.5%的净冶炼回报（NSR）特许权使用费。该新收购资产占地约1114公顷，包含1240万吨推断资源量，三氧化钨品位达0.213%。鉴于当前全球市场格局，此次收购意义尤为重大：北美市场自2016年以来已无商业量产，尽管年需求量超10亿美元。这一举措使美国锑业公司能够填补供应链的关键缺口。从地理位置看，Fostung矿区毗邻加拿大顶级矿业区的核心基础设施，可潜在利用现有加工设施并获取熟练劳动力。此外，公司正探索利用钨荧光等独特属性的现代矿石分选技术，实现现场矿石富集，有望降低初期资本支出。尽管美国锑业要将该矿区投入生产仍需完成大量工作，包括按美国证监会SK1300法规更新资源估算，但依托临近基础设施及早期露天开采潜力，此次收购颇具前景。尽管收购涉及特许权使用费成本——向卖方支付0.5%净冶炼回报，另向原所有人支付1%——但对于如此战略性资产而言，这些成本可控。

当前，全球钨产业正经历结构性重构，导致国际市场供应紧张，欧洲APT价格较国内溢价超50%，美国国防钨库存周期从6个月延长至18个月。在此背景下，美国锑业（UAMY）以500万美元收购加拿大安大略省Fostung钨矿，既是对全球钨供应链重构趋势的响应，也是美加战略协同的典型案例。从战略层面看，美加正通过立法和投资构建自主供应链：美国依据《国防生产法》拨款支持本土钨矿开发，重启本土项目并与澳大利亚签订十年供应合同；加拿大则通过《关键原材料法案》要求2030年本土加工满足40%需求。UAMY此次收购即是双方联手提高关键矿产保障能力的重要举措和强化合作的一个缩影。当然，项目成功与否将取决于能否平衡环保合规、原住民社区合作与成本控制的多重挑战。

2、EQ资源公司收到美国进出口银行对昆士兰州卡宾山钨矿项目的意向函。EQ Resources（EQR）于2025年7月初宣布收到美国进出口银行（EXIM）针对昆士兰州卡宾山钨矿扩建项目的意向函，拟提供最高3400万美元的10年期债务融资，此举不仅是该公司产能扩张计划的关键进展，更折射出全球钨产业在供应链重构期的深层变革。作为澳大利亚历史悠久的钨矿之一，卡宾山矿发现于19世纪末，虽在20世纪70-80年代鼎盛一时，但长期勘探程度较低，其采矿租约区及周边仍有“可观勘探潜力”，尤其1000万吨以上的低品位历史堆存矿石和潜在地下资源，成为EQR提升产能的核心依托。公司此前已获得昆士兰州关键矿产基金2000万澳元注资，并完成选厂扩建关键设备交付，目标通过技术升级将产能翻倍，实现对低品位矿石的经济利用，而西班牙Barruecopardo钨矿的100%控股则构建了其跨区域产能布局，形成澳大利亚、欧洲双基地协同的战略优势。从全球供需格局看，这一动态与当前钨产业的结构性矛盾高度契合。美国、欧盟及澳大利亚均将钨列为关键矿产，因其在国防领域的不可替代性——作为穿甲弹核心材料及国防部合同必需物资，钨的稳定供应直接关联国家安全。EXIM的“供应链弹性倡议”（SCRI）正是在此背景下推出，旨在通过融资支持海外矿山降低对华依赖，而EQR的卡宾山项目因具备成熟基建、明确扩产路径及贴近西方市场的区位优势，成为该政策的典型受益者。EQR的发展战略精准把握了产业变革的三大核心逻辑：产能扩张与资源效率结合、政策与市场双重绑定、地缘风险分散。同时，该公司战略也暗合全球钨消费结构的深度调整。除传统硬质合金领域，新能源与高端制造需求正成为新增长极，如核聚变反应堆部件、航空航天高温材料等，而中国出口管制加剧了这些领域的供应紧张。EQR通过扩产计划（卡宾山产能拟从2024年的40吨/月提升至80吨/月）和技术创新，不仅能填补短期供应缺口，更通过规模效应降低成本——扩建后的选厂规模经济将使加工成本下降20%以上，在2024年美国钨价达86200美元/吨的高位周期中形成显著利润优势。此外，2022年地下勘探研究显示卡宾山仅19%原位资源被纳入当前露天开采计划，意味着长期开发空间广阔，配合EXIM的长期融资，为项目的可持续性提供了保障。

钨市场展望

上游端，尽管国内钨精矿价格创历史新高，但受矿石品位下降（原矿平均品位从0.42%降至0.28%）及环保督察常态化影响，国内钨精矿增长潜力不大，且供应刚性收缩特征显著。尽管海外澳大利亚、韩国新增矿山逐步投产（如韩国桑东钨矿年产2300吨），但难以填补中国出口管制导致的全球供应缺口。美国重启钨矿开发仍处早期阶段，短期难形成有效供给。一旦价格明显回调，持货商挺价意愿增强，供应端收缩预期强化。预计国内钨精矿供应维持偏紧。

中游端，冶炼环节成本压力边际缓解。辅料价格回落带动钨精矿完全成本下降，但冶炼厂仍面临利润倒挂压力。6月下半月以来长单价格锁定高位，支撑冶炼端挺价信心。未来再生钨原料行业标准实施后，废钨进口增加或缓解部分原料压力，但短期难以扭转供应格局。预计冶炼端将通过控制出货节奏传导成本压力。

下游端，需求呈现结构性分化。中国6月制造业PMI回升至49.7%，金属切削机床产量同比增长21.5%，带动硬质合金需求平稳增长。新能源领域（光伏钨丝、新能源汽车精密刀具）需求同比明显增长，但传统领域（如硬质合金刀具）产量环比下降，显示需求恢复不均衡。中美日内瓦会谈缓解经贸压力，但全球产业链中长期风险犹存，军备升级推动钨战略储备需求增长。预计下游需求保持韧性，但价格传导效率受终端接受度制约。

宏观层面，6月中国大宗商品价格指数（CBPI）环比上涨0.5%，有色价格指数上涨0.8%，显示经济温和复苏。全球通胀压力缓解及美联储降息预期升温，或增强市场风险偏好，但地缘政治冲突（如中东局势）可能推升钨的战略溢价。综合来看，钨市场将呈现“供应刚性、需求分化、成本支撑”的格局，价格高位震荡中重心上移，需警惕政策调控及海外需求不及预期风险。

作者 | 李晓杰 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）高级研究员

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