Anglo American 2025年一季度生产数据及全年展望分析

一、2025年第一季度核心生产数据 1. 产量下滑的板块 ◦ 铜：产量16.89万吨，同比减少15%。 原因：智利Los Bronces矿因维护关停小型工厂，Collahuasi矿品位下降，秘鲁Quellaveco矿回收率波动（79% vs 84%）。 ◦ 铂族金属：产量69.6万盎司，同比降17%。 原因：南非Kumba矿区精矿采购模式调整，Kroondal矿代工协议导致供应链效率降低。 ◦ 炼焦煤：产量220万吨，暴跌41%。 背景：Grosvenor矿火灾事故、Moranbah矿长壁开采计划调整，叠加Jellinbah矿出售剥离资产。 ◦ 钻石：产量610万克拉，减少11%。 策略：为应对需求疲软和中游库存压力，主动削减毛坯钻生产以优化现金流。 ◦ 锰矿：产量31.7万吨，缩水60%。 市场因素：南非铁路运输瓶颈及全球钢铁需求疲软导致减产。 2. 产量增长的板块 ◦ 铁矿石：产量1540万吨，同比增长2%。 驱动因素：巴西Minas-Rio矿区选矿效率提升（回收率提高至历史最优），南非Kumba矿区铁路运力改善。 ◦ 镍：产量9800吨，增长3%。 关键：巴西镍业务稳定运营，副产品镍（来自铂族金属业务）贡献增量。 二、2025年全年生产目标与战略调整 1. 铜业务：结构性挑战与增长潜力 ◦ 产量目标：69万-75万吨，较2024年（77.27万吨）下调。 ◦ 核心挑战： ▪ 智利Los Bronces矿品位持续低迷，2025年下半年水资源供应紧张可能影响复产进度； ▪ 秘鲁Quellaveco矿粗颗粒回收厂优化进度决定全年回收率能否回升。 ◦ 长期布局：2026年Collahuasi矿扩产项目启动，预计新增10万吨/年产能。 2. 铁矿石业务：稳产与增效并举 ◦ 产量目标：5700万-6100万吨，与2024年（6076.8万吨）基本持平。 ◦ 技术升级： ▪ 南非Kumba矿区推进超高密度介质分离（UHDMS）技术，优质产品比例预计从18%提升至55%； ▪ 巴西Minas-Rio与淡水河谷Serpentina项目整合，2025年产能有望扩大至3000万吨/年。 3. 资产组合优化 ◦ 剥离非核心资产： ▪ 炼焦煤业务出售协议总对价最高达49亿美元（预计2025年Q3完成）； ▪ 镍业务出售进程推进，聚焦铜、铁矿石和作物营养三大核心板块。 ◦ 可持续运营： ▪ 南非Kumba矿区碳排放强度目标较2018年下降30%，引入可再生能源项目（600兆瓦风能/太阳能）。 三、市场影响与风险提示 1. 价格与需求波动 ◦ 铜价支撑：全球铜矿供给约束（加工费跌至-22.88美元/吨）与冶炼亏损或加剧减产，支撑铜价中枢上移。 ◦ 铁矿石风险：中国需求复苏不及预期，叠加印度钢材关税政策调整可能压制价格反弹。 2. 地缘政治与贸易政策 ◦ 关税冲击：美国若对进口铜加征25%关税，或引发短期抢购潮，但长期或抑制全球贸易流动性。 ◦ 南非运输瓶颈：Transnet铁路系统老化问题持续制约Kumba矿区出口效率，需关注第三方物流合作进展。 总结 Anglo American一季度呈现“铁镍稳增、多元承压”的格局，反映其战略重心向高利润核心业务倾斜。全年铜、铁矿目标虽保守，但通过技术升级与资产优化，公司正构建更具韧性的盈利结构。未来需关注智利铜矿复产进度、巴西铁矿整合效能及全球大宗政策变动对供应链的冲击。

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