铁矿2509合约基差运行现状和展望

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引言

根据铁矿石09合约基差季节性走势图来看，我们发现 2509 合约的基差表现与过往几年呈现出显著差异。

回顾 2209 及 2309 合约，从换月起始直至次年 4 月，基差始终处于宽幅波动状态，期末值相较于期初值变动幅度并不显著；2409合约，自换月开始至来年的4月份基差呈现大幅的收窄趋势；

反观2509合约，与过去几年09合约基差走势完全不同，整体呈现明显的持续走扩趋势，由期初值26.5走扩至目前的57，走扩幅度115%。

本文将针对今年 09 合约基差走势异于历年同期这一现象，展开详细深入的原因分析。

一、基差波动分析：

2025年09合约基差走势迥异的主要原因体现在供需基本面及宏观政策干扰：

铁矿石供需基本面：供应端自2025年2月初起，全球铁矿石发运量受天气干扰，累计同比连续十期出现减量，最高减量达1561万吨；

需求端247日均铁水产量整体呈现持续复产，并且长期保持高于去年同期水平；库存端47港铁矿石库存走势较去年出现剪刀差，呈现明显去库走势。供需存基本面对铁矿石现货价格略有支撑。

宏观政策：贸易摩擦等因素对钢铁产业产生了一定的冲击，导致钢材进出口受阻，从而对铁矿石价格形成一定压力。（“美国特朗普政府宣布，3月12日起对来自所有国家的进口钢铁和铝制品启动征收25％关税的措施”）

中美关税政策博弈加剧，市场不确定性大增，观望情绪浓厚。宏观政策致使期货价格大幅下跌市场悲观情绪对期货价格影响显著；而现货市场主要受实际供需主导，受政策直接影响小，进而导致基差持续走扩

根据图二可得，基差与铁矿石价格整体呈现明显的负相关关系，这一特性在三个标注区间内体现得尤为突出，具体为 2025 年 1 月初至 1 月中、2 月中至 2 月底，以及 3 月底至 4 月初。

第一阶段（2025年1月初至1月中）：期货市场活跃度较高，投资者对未来铁矿石市场预期较为乐观，推动期货价格上涨速度超过现货价格，使得基差收窄。

第二阶段（2025年2 月中至 2 月底）：现货市场的供应相对稳定，但需求端的季节性疲软使得现货价格下行压力较大，而期货市场对未来需求复苏存在一定预期，价格下跌幅度相对较小，进而导致基差扩大。

第三阶段（2025年3 月底至 4 月初）：市场对铁矿石的需求因下游行业复工复产等因素有所回升，期货市场率先反映这一积极信号，价格快速上涨，而现货市场由于存在一定滞后性，价格上涨幅度落后于期货，最终使得基差进一步收窄。

二、未来展望

预计未来一个月现货价格强于期货价格，青岛港PB粉-09合约价差或将小幅走扩：

现货价格有所支撑：短期铁矿石基本面或将处于供需平衡状态，对现货价格有一定支撑。

目前铁水产量处于高位240万吨/天以上，钢厂尚有利润，负反馈打压钢厂利润传导至原料端铁矿石需求仍需一段时间，预计未来一个月铁水产量或将维持240高位窄幅波动，钢厂对铁矿石存在一定刚需。

并且临近五一黄金周，钢厂节前补库需求或对现货价格也有所支撑；尽管部分市场参与者对钢厂节前补库力度持悲观态度，但综合当前供需状况及节前补库预期，现货价格仍将较为坚挺。

期货价格易跌难涨中美贸易战发展至白热化阶段，中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%。

受关税政策影响，市场悲观情绪弥漫，并且情绪消化仍需一定时间，另外黑色品种处于移仓换月时期，资金流出，整体做空动力较强，铁矿石期货价格难以走强。

数据来源：钢联数据文章作者：陈霓雯

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