蒙牛乳业积极应对行业周期调整，长期价值依然凸显

2月18日，蒙牛乳业(02319.HK)发布公告称，两项非现金性质的会计项目减值将对公司2024年的净利润产生重大影响。由于贝拉米品牌及相关无形资产的减值，以及联营公司现代牧业因生物资产和商誉减值拨备而预计出现的净亏损，将导致蒙牛乳业净利润同比大幅下降，因此触发了盈利预警。

对于蒙牛乳业最近的资产减值，市场普遍认为这可能是利空因素的彻底释放。这一观点主要基于贝拉米婴儿配方奶粉业务的运营效果未达预期，以及2024年奶价下跌对上游产业造成的压力。蒙牛对其战略优势和运营效率的持续提升持有信心。根据证券公司的研究报告，中国乳制品行业正处于供应过剩的清理阶段，行业格局正在改善，预计到2025年，主要乳制品企业的利润将更加稳定。

　　商誉减值释放压力

　　　尽管蒙牛乳业在2024年上半年的净利润同比下滑19%，但公司对下半年的业绩持乐观态度，预计将实现显著增长。这种乐观预期是基于公司去年以来在提升经营效率方面所采取的一系列措施，这些措施的效果已经开始显现。蒙牛乳业因此有能力在当前时点一次性解决之前的负面因素，为公司的长期发展奠定坚实基础。

根据公告内容，此次两项减值，属于非现金性质的会计项目减值。行业资深分析人士表示，其中影响较大的是此前蒙牛乳业并购的奶粉资产贝拉米，由于盈利不及预期积累了巨大的商誉压力，此次做大额减值计提，充分释放商誉压力，一次性出清也为其后续发展减轻了负担。

　　该人士指出，本次减值属于非经营性、非持续性事件，影响的是商誉减值等会计处理影响后的报表端净利润，并不能反映蒙牛乳业实际业务运营层面的核心盈利能力。而公告里的毛利率和经营利润率同比明显提升......但受两项减值因素影响，预期本集团2024年公司拥有人应占利润将约为0.5-2.5亿元。若剔除上述减值的影响，公司拥有人应占利润同比仍然稳健的表述,说明公司扣非后净利润表现或超预期。

　　蒙牛乳业也在本次盈警公告明确表示，宣派股息时会剔除两项减值的影响，即蒙牛乳业2024财年对股东的分红不以减值后的报表净利润为基础。按照市场惯例，股东分红通常是基于净利润进行，而不是扣非净利润。业内人士指出，蒙牛乳业如此打破常规的回馈股东，彰显了其对股东回报的重视、现金流稳健和现金储备充裕的底气，更是对自身发展和未来的信心。

据分析，蒙牛乳业2024年扣除两项非经常性事项后的净利润与2023年48亿元的净利润相比，至少持平。考虑到2024年消费品市场不景气，乳业总体承压的大背景，取得该成绩已实属不易。　　

　　提质增效穿越周期

　　分析师指出，当前，受上游原奶供需矛盾突出、下游消费大环境不振等因素影响，中国乳业正在经历周期性调整。蒙牛乳业提质增效成果显著，特别是在数智转型、研发创新和品牌建设方面的硕果累累，让蒙牛乳业在下一个发展周期中占据了有利的生态位。

　　蒙牛乳业在2024年果断采取措施，并以一体两翼战略为核心全面推动提质增效。为了化解供需矛盾，蒙牛乳业2024年对内全面推动精益运营管理，深入挖掘全链条业务提质增效空间，通过数字化转型和精益化的运营管理，提升全面触达消费者的能力。同时，为了提升供给侧能力，蒙牛乳业聚焦研发创新，持续投入，提升品类创新和产业升级。

在组织运营层面上，蒙牛乳业通过数字化驱动打造扁平高效的组织，推动流程的变革和效能的提升，发展模式从过去的规模效应向价值创造进化。同时，蒙牛乳业严格控制各项资本支出，持续提升自由现金流，提高分红的能力，为股东实现更大的回报。

　在品牌驱动方面，蒙牛乳业不仅通过世界杯、奥运会等世界级IP合作，助力其全球业务发展，还在国内通过线上线下活动加大品牌推广。例如，2025年春节期间，蒙牛乳业凭借和爆火电影《哪吒2》的深度合作，借势在全国各大商超、专卖店以及线上电商、小程序等渠道加大市场推广力度，收获了泼天的品牌曝光和商业价值。

　　尤其在数智化领域，蒙牛乳业已深耕多年，2015年便开启了数智化转型，在重构商业模式、打造供应链生态闭环和提升产业链效能等方面效果显著。2024年，蒙牛乳业宁夏全数智化工厂获评成为中国乳业首座灯塔工厂，这也是全球首家液态奶灯塔工厂。

　　此外，蒙牛乳业也在通过研发创新积极打造第二增长曲线。2024年，蒙牛乳业长期投入的国产益生菌项目荣获国家科技进步奖二等奖，自主研发的母乳低聚糖(HMO)突破国外垄断，获中美两国政府审批。2024年底，蒙牛乳业在呼和浩特主办2024年乳业科技及营养健康产业创新大会，也在致力于凝聚创新合力推动行业进步。

　　轻装上阵未来可期

　　2月10日，国务院常务会议指出，提振消费是重中之重，其中健康消费是重点之一。市场普遍认为，蒙牛乳业等乳制品行业企业作为健康消费的重要组成部分，将受益于政策的鼓励和支持。政策层面的支持为乳业的回暖增添了信心。

近期，各大中外券商也对行业及蒙牛乳业未来发展预期给出肯定评级。华创证券在行业报告中表示，当前乳业板块已走出底部，行业长端逻辑未变。尤其是龙头乳企的供给端优势在原奶周期波动中得以强化，随着企业逐步去库到位、上游相关各类减值随着去化推进逐步收敛，企业经营状况将持续向好。待原奶周期反转、需求回暖甚至催化提价，板块有望迎来业绩与估值双击机会。

行业观察者指出，蒙牛乳业自去年推出一体两翼战略以来，不仅持续巩固其核心业务，还积极拓展大健康和海外市场。这一系列举措，加上近期果断处理历史遗留问题，充分体现了公司对未来发展的坚定信心。从投资视角来看，企业经营效率的提升、政策支持以及内需回暖，均为市场注入了积极的预期。此次商誉减值后，蒙牛乳业的资产质量将得到优化，结合管理层实施的提质增效措施，未来有望实现更高的净资产收益率（ROE），为投资者带来更大回报。

声明：本文系转载自互联网，请读者仅作参考，并自行核实相关内容。若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请立即与铁甲网联系，本网将迅速给您回应并做处理，再次感谢您的阅读与关注。