中联财务公司市场周报（1.11-1.15）

资金市场

市场综述：

上周五，资金面收敛，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行6.3bp报1.738%，7天期上行11.1bp报2.124%，14天期上行5.3bp报1.99%，1个月期下行1.4bp报2.39%。 

央行公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月15日开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做）和20亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。Wind数据显示，央行公开市场当日有50亿元逆回购和3000亿元MLF到期，此外1月25日还有2405亿元TMLF到期。 

货币市场与流动性前瞻：

货币政策方面， 2021年稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度，继续保持对经济恢复必要的支持力度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。虽然春节前银行间流动性会收紧，但全面降准的概率不大，降息的可能性也较小。预计未来国内经济“爬坡”与政策“退坡”格局仍将延续一段时日，流动性维持平衡是货币政策主基调。量的方面，降准的概率极低，预计2021年M2和社融增速或分别降至10%和12%左右；价的方面，预计2021年上半年之前降息基本没有可能，国内利率大概率先波动上行，之后回落，流动性最紧时点或在二季度。

外汇市场

上周五（1月15日），美元兑人民币中间价报6.4633，美元较上一周五下跌了75点；美元兑人民币即期汇率则从1月8日的6.4746上涨了63点到了6.4809。欧元兑美元的即期汇率上一周贬值了144个基点，收盘于1.2075，变动幅度不大。             关于未来人民币汇率将怎么走？中银证券全球首席经济学家管涛表示，七个方面会对今年的人民币汇率走势产生影响，包括：疫情控制、经济复苏、出口前景、金融风险、中美利差、美元走势、大国关系。

根据往年央行对远期售汇风险准备金以及逆周期因子政策的操作，可以发现这两个政策近年来多为结合使用，在汇率单向升值或贬值达到7%附近时，央行会调整当前的政策。根据南华期货此前对于人民币汇率走势区间的判断，年内波动在6.20-6.90之间，且走势处于先升值，后贬值的态势，那么以汇率波谷为6.20来计算，当汇率触底反弹时，上涨贬值至6.60-6.70附近，央行可能会重启逆周期因子并上调远期售汇风险准备金率，根据2020年年报来看，这种现象大概率出现在2021年下半年或者更晚时候。

债券市场

债市要闻：

2020年12月CPI同比上涨0.2%；PPI同比降幅收窄至0.4%，环比上涨1.1%，为2016年12月以来最高水平，2020年CPI同比上涨2.5%，PPI下降1.8%，总体较好实现了全年物价调控目标。

2020年新增信贷、社融规模双双增长，2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元，其中12月份社会融资规模增量为1.72万亿元，预期2.18万亿元、前值2.13万亿元。2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。

市场情况：

本周债市延续震荡盘整形式，上半周受国内外疫情反复影响，市场风险偏好有所降温，债券市场走势强劲，收益率下行，周五MLF续作不及预期，资金利率攀升，短券收益率大幅上行。从一级市场来看，本周信用债发行大幅回升，但是分化较为明显，短久期高等级债券发行情况明显好于低等级债券。

本周重点关注

四季度GDP

票据市场

上周，央行累计开展160亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作，累计有550亿元逆回购到期和3000亿元MLF到期，实现1610亿元净投放。转贴市场上，票价探顶回落，曾一度触及去年年内最高点;足年、半年国股票分别上行至2.94%、2.94%,足年、半年城商票分别上行至3.10%、3.08%;直贴市场上，票价整体延续上行走势,足年、半年国股票分别上行至3.06%、3.04%,足年、半年城商票分别上行至3.34%、3.30%。从票交所数据可知：日均承兑、贴现和交易金额分别为1159.94亿元、823.66亿元和3291.09亿元。

本周, 央行公开市场累计有160亿元逆回购到期。转贴市场上，票据利率或呈现高位震荡走势，受春节取现、缴税缴款等因素扰动，流动性压力较大，买方机构报价下调动力或不足，信贷投放大月或对票据资产需求形成一定“挤出”效应。卖方出票需求持续旺盛下，预计票价回调空间将相对有限；直贴市场上，企业端支付结算需要叠加跨节资金储备需求下，预计一级市场签发量会继续攀升，后续票源供给依旧可期，资金成本压力加大下，多数直贴行报价大概率维持市场高位，买盘配置乏力或推升票价，预计利率易涨难跌。