1800亿市值，20倍市盈率的三一重工还值得投资吗？

三一重工我国工程机械行业的龙头企业，其中混凝土设备为全球第一品牌，可以看出来三一重工在工程机械行业具有至高无上的超级品牌。品牌虽大，企业虽好，但好的价格同样非常重要，那么目前1800亿市值，20倍PE的三一重工还值得去投资吗？

工程机械行业三大特性

周期性

工程机械行业下游需求端主要有基建，地产，采矿和农村建设四个方面构成，其中基建工程需求占比50%，地产需求占比30%，采矿和农村建设需求和占20%。同时，由于下游需求端具有非常高的周期性，那么工程机械行业同样有非常高的周期性。

成熟的成长性

工程机械是中国乃至全球机械工业的主要支柱产业之一。由于目前全球三大产业，第一产业已经明显区域成熟期，那么工程机械行业也进入了成熟期。

同时第一产业作为国民经济的支柱产业，随着社会进步，各方面需求的提升，对于第一产业的需求将会进一步提升，那么工程机械行业具有成长性。

收入结构的不稳定性

工程机械行业的客户主要通过抵押贷款，分期付款和融资租赁的方式购买，那么工程机械行业的这一销售模式会导致下游客户因为金融服务的惜贷或者以较高的融资利率对抗残值风险，销售阻力比较大。

那么通过对工程机械行业特性的分析，决定投资工程机械行业企业的根本因素来源于行业的周期性，成熟中的成长性和收入结构的稳定性三个方面。同时基于以上三个方面我们来分析三一重工是否值得投资。

工程机械行业的周期性分析

工程机械行业营业收入同比增速，国内生产总值同比增速和第一产业同比增速是分析行业周期的根本，那么我们从以上三个因素出发，来确定挡墙工程机械行业处于什么样的行业周期。

首先看GDP和第一产业增速

通过最近10年国内生产总值和第一产业增速来看，第一产业增速和国内生产总值增速变动呈现正相关趋势。

从2006年一季度开始国内生产总值呈现缓慢下降趋势，并且到了2020年第一季度由于疫情影响国内生产总值下降了6.8个百分点，第一产业下降了3.2个百分点，然后到了2020年第二季度来时，国内生产总值和第一产业均出现了明显恢复的迹象，并且在国内生产总值同比下降1.6%的同时，第一产业同比增长了0.9%。

其次看过程机械行业营业收入同比

对于工程机械行业营业收入同比增速我们取样行业两个行业龙头企业的营业收入同比来进行分析，一家企业为我们今天要分析的三一重工，另一家企业为中国重汽。

从上图中国重汽和三一重工最近10年营业收入增速变动趋势来看，我们可以看到工程机械行业进入2010年之后开始进入下降周期，整个2011年至2016年工程机械行业处于行业周期底部阶段，而进入了2017年了行业周期开始复苏，并且重新进入了上升周期。

那么通过对工程机械行业的分析，我认为工程机械行业从2017年开始进入了上升周期，虽然2019年由于外部原因的影响，国内生产总之和行业出现了低迷情况，但是仍然不改行业周期上升的趋势。

三一重工成长性和财务结构分析

通过前面对工程机械行业周期的分析，最后的结构是目前工程机械行业处于上升周期，并且疫情过后第一产业复苏最快。那么作为工程机械行业龙头企业三一重工必然会在行业上升周期分得一份美羹。然后我们前面也谈过工程机械行业除了具有周期性之外，还有成熟的成长性和收入结构的不稳定性质，那么这两个特性我们通过财务指标进行分析。

首先看成熟中的成长性

虽然工程机械行业目前处于成熟阶段，然而我认为这只单一是目前阶段的成熟，未来会随着各方面需求的增长，作为国民经济支柱的第一产业仍然会迎来高速的成长阶段。那么说到成长性，营业收入，净利润的增速则显得非常重要。

三一重工作为一家周期性行业企业，那么企业的成长性主要表现在在行业周期底部的时候少亏钱，在行业周期处于上升阶段的时候多多赚钱。而通过上图对三一重工最近6年行业周期底部阶段营业收入和净利率增速来看，三一重工营业收入六年平均增速为20.67%，归属净利润六年平均增速为16.75%。

从三一重工处于行业下降周期平均营业收入增速和归属净利润增速来看，20%的增速已经是非常非常优秀的企业了，更何况是在行业底部阶段所创造的收入。

所以，从成长性的角度来看，三一重工在行业下降周期能做到少亏钱，而在行业上升周期能做到大手笔的赚钱。

其次看资产结构稳定性。

从三一重工资产负债表来看，三一重工流动资产占比为77%，非流动资产占比为23%。其中流动资产中占比最大的是货币资质，应收账款和存货，非流动资质中占比最大的是固定资产。那么从三一重工资产结构来看，三一重工是一家轻资产企业，能有效的应对行业下降周期的各种风险。

同时从负债端来看，三一重工的流动负债占比为95%，非流动负债占比为5%。而在流动负债中占比最大的是应付账款和预售账款。行业地位在流动负债中完全展现出来了。

那么从三一重工的资产结构来看，我们发现三一重工有大量的货币资金来偿还各种短期和长期负债，同时三一重工是轻资产企业。

总结

通过对三一重工以及工程机械行业的全面分析，我认为目前是工程机械行业的周期上升阶段，作为行业龙头的三一重工能在行业周期上升阶段给投资者带来更大的利润。

同时三一重工在行业下降周期阶段具有超级抵抗能力，在行业周期上升阶段具有超级进攻能力。并且三一重工的资产结构为轻资产企业，抵抗各方面风险的能力极强，同时应该行业周期的扩张能力也非常强。

虽然，目前三一重工的股价创下了历史新高，但是我认为这正是市场资金对行业周期复苏的认可和对于三一重工企业盈利能力的肯定。

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