三一重工:工程机械龙头王者归来

1、地产和基建投资回暖促使工程机械需求回升。

受益于一季度地产和基建投资回暖，工程机械需求有望触底回升。微观来看，一季度挖掘机开机小时数有明显回升，三月份挖掘机销量同比增长19.35%。经历四年工程机械低迷期，公司挖掘机市场份额已提升至20%,竞争优势得以增强。随着时间推移，混凝土机械销售有望接棒挖掘机，公司作为国内混凝土机械绝对龙头，受益最大。

中长期来看，随着“一带一路”战略推进，海外基建投资将带动公司工程机械产品销售。目前公司海外营收占比已提升至40%,未来仍有较大提升空间。

2、积极布局军工、建筑工业化，同时盘活非经营性资产。

一方面，三一成立军工事业部，与国防科技大学共同组建成立了“无人装备工程中心”推进军用无人化装备发展，并取得《武器装备科研生产许可证》，积极布局军工装备。另一方面，三一投入6.5亿开展建筑工业化研发项目，收购快而居，成立昆山三一住工计划五年投资60亿，转型更加环保经济的建筑工业化。积极转型军工、建筑工业化，打造新的利润增长点。

2016年3月转让深圳三一科技股权，处置公司土地资源。公司过去积累了大量的土地和厂房，预计未来公司仍将处置相关资产，从而盘活公司非经营性资产。

3、员工持股计划彰显信心。

公司董监高、中层管理人员及公司核心业务（技术）人员共不超过2800人参与员工持股计划第一期，募集资金上限4亿元。持股资管计划按照不超过2:1的比例设立优先级份额和次级份额，员工持股计划认购次级份额，对员工持股资管计划优先级份额预期年化收益无法实现或本金出现亏损，或次级份额的本金出现亏损的情况，资金差额由控股股东三一集团进行补偿，彰显公司高管和控股股东对公司未来发展信心。

目前员工持股计划已获得股东大会通过。

4、估值与投资建议。

预计公司2015-2017年EPS为0.02元，0.10元和0.15元，对应目前股价5.78元PE为289倍，58倍和39倍，给予“增持”评级。

5、风险提示。

地产和基建投资增速下降

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