观点共享 | 矿端供应依然偏紧，钨品价格冲高回落

摄影：陈宇

钨市场，国内资源供应端持续偏紧，继续构成对钨品价格大幅冲高的底层支撑；冶炼端受原料涨价极大提振，但面临持续向下传导压力；需求端对涨价的接受度显著降低，供需博弈加剧。综合来看，钨市场资源供应刚性偏紧格局难解，生产商、持货商挺价意愿较强，价格将继续高位运行，但需警惕政策调整风险及高价格环境下下游需求不及预期等风险。

钨品价格中枢大幅抬升

2025年年初以来，国内钨品价格整体表现强势，价格中枢大幅抬升。受到经济回升向好的预期推动，国内钨品价格从年初开始在较高位置持续小幅反弹，2月中旬由于中下游采购积极性不高，仅维持按需采购，市场成交情绪不高，国内钨品价格再度小幅回落；4月起国内钨品价格再度快速冲高上涨，价格创历史新高，6月钨品价格维持高位震荡，三季度以来国内钨品价格快速大幅上涨并不断创新高，但9月中旬价格有所回落。截至9月底，国内钨精矿平均价格17.71万元/吨，同比上涨31.47%，最高价格28.77万元/吨，最低价格13.94万元/吨；仲钨酸铵平均价格25.95万元/吨，同比上涨29.97%，其中最高价格41.52万元/吨，最低价格20.69万元/吨。

图 1：2025年1-9月钨精矿、仲钨酸铵价格走势

（单位：元/吨，截至9月30日）

数据来源：Wind，五矿经研院

表 1：2025年1-9月钨品价格变化情况（截至9月30日）

资料来源：Wind，五矿经研院

截至9月下旬，江西钨业集团国标一级黑钨精矿（65%）最高报价为27.5万元/吨，同比增长76.28%；最低报价为14.05万元/吨，同比增长15.16%；年内最高报价比最低报价高95.73%。平均报价为17.31万元/吨，同比增长29.13%。9月下旬报价为27.2万元/吨，比9月上旬下调0.3万元/吨。截至9月下旬，厦门钨业仲钨酸铵最高报价为40.5万元/吨，同比增长77.63%；最低报价为20.6万元/吨，同比增长14.13%；年内最高报价比最低报价高96.60%；平均报价为25.36万元/吨，同比增长27.67%。9月下旬报价为39万元/吨，较9月上旬报价下调1.5万元/吨。赣州钨协年内仲钨酸铵（APT）平均预测价格为25.15万元/吨，同比增长26.98%；钨精矿平均预测价格17.02万元/标吨，同比上涨28.74%；中颗粒钨粉平均预测价格为387.11元/公斤,同比增长27.85%。9月份仲钨酸铵（APT）、钨精矿、中颗粒钨粉报价分别为41万元/吨、28万元/标吨、650元/公斤，分别较去年同期增长98.07%、102.90%、107.01%。

表 2：江西赣州钨业协会1-9月钨市场预测价变化情况

资料来源：钨都网，五矿经研院

其他主要钨企业报价详见下列各表：

表 3：江西章源钨业1-9月钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

表 4：广东翔鹭钨业1-9月钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

钨矿供应整体偏紧，冶炼端整体保持增长

为保护和合理开发优势矿产资源，按照《保护性开采特定矿种管理规定》，自然资源部继续对钨矿实行开采总量控制。2025年4月3日，自然资源部发布了钨矿开采总量控制及2025年第一批指标，2025年度第一批钨精矿（三氧化钨含量65%，下同）开采总量控制指标58000吨，比2024年同期减少4000吨，黑龙江、浙江、安徽、湖北四省未获得开采指标，江西、广东、广西、云南、甘肃、新疆等有不同程度的下调。从2023年开始，钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标。对采矿许可证登记开采主矿种为其他矿种、共伴生钨矿的矿山，查明钨资源量为大中型的，继续下达开采总量控制指标，并在分配上予以倾斜。对共伴生钨资源量为小型的，不再下达开采总量控制指标，由矿山企业向所在地省级自然资源主管部门报备钨精矿产量。省级自然资源主管部门应细化措施，做好统计汇总工作。

表 5：2025年度第一批钨精矿开采总量控制指标

资料来源：自然资源部

2025年1-9月，我国仲钨酸铵（APT）产量约10.08万吨，同比增长6.90%，其中9月生产11118吨，同比下降5.22%;共生产钨铁8983吨，同比增长38.48%，其中9月生产940吨，同比下降11.15%。原材料价格大幅上涨的背景下，生产企业情绪受到一定提振，仲钨酸铵维持刚需流通，延续缩量上涨态势；但如此高的价格也意味着市场对供需两端的波动更加敏感，市场参与主体均趋于谨慎，9月当月产量同比均下降。

表6：2025年1-9月我国APT和钨铁产量（单位：吨）

资料来源：铁合金网，五矿经研院

出口继续延续跌势，进口保持增长态势

出口方面，在钨品价格整体处于相对高位的背景下，2025年以来我国钨品出口呈现下滑态势，仅偏钨酸铵、钨铁、钨丝的出口实现增长。1-8月，我国累计出口钨品9404.2吨，同比下降34.56%；其中,8月出口钨品1548吨，同比下降5.64%。综合分析来看，主要是由于外部出口关税环境变化、出口政策调整，市场对供需进行新的调整，年内钨品出口同比大幅度回落。

表7：2025年1-8月中国钨品出口情况（单位：吨）

资料来源：Wind，五矿经研院

进口方面，在国内钨品价格整体处于高位的背景下，我国的钨品进口量整体保持较高增速。1-8月，我国累计进口钨品13154吨，同比增长47.66%，其中，8月进口钨品2328.5吨，同比增长59.82%；钨精矿仍是钨品进口的主力，1-8月，钨精矿进口11562.8吨，同比增长74.56%，其中，8月进口钨精矿2185吨，同比大幅增长83.84%；1-8月，钨酸钠进口1341.1吨，同比下降29.65%，其中，8月进口钨酸钠132.1吨，同比下降37.45%。

表8：2025年1-8月中国钨品进口情况（单位：吨）

资料来源：Wind，五矿经研院

全球钨市场重大事件分析

加拿大Happy Creek Minerals启动Fox钨矿钻探。2025年9月11日，加拿大不列颠哥伦比亚省的Happy Creek Minerals Ltd.（HPY）发布重磅新闻，宣布其位于本省南卡里布地区的Fox钨矿项目正式启动钻探工作。这一消息不仅标志着公司在高品位钨资源开发上迈出关键一步，也为北美关键金属供应链的完善注入新动能，引发矿业市场广泛关注。此次钻探并非从零起步，而是基于扎实的资源基础展开的扩建行动。早在2018年，该公司便公布了符合加拿大《National Instrument 43-101矿产项目披露标准》的资源估算报告：Fox钨矿的指示资源量达58.24万吨，三氧化钨（WO3）品位为0.83%；推断资源量为56.54万吨，WO3品位更高达1.23%。这一品位数据使其跻身“全球最高品位钨矿矿床”行列。高品位优势意味着未来开采时单位成本更低、产出效率更高，天然具备市场竞争力。而此次启动的2025/2026年度钻探计划，更是瞄准资源扩建的核心目标——通过约100个金刚石钻孔、总长度10000米的钻探工程（分两个钻探季完成），进一步扩大现有资源量。初期钻探重点明确，聚焦于现有资源区西侧RC矿带的外延钻探，以及RC与BN矿带之间的未钻探空白区域，这些区域是公司通过地质填图、实地勘探及过往钻探数据筛选出的高潜力靶区，精准度与成功率更有保障。公司总裁兼CEO杰森・班森在声明中强调，将尽快推进本季钻探工作，并在分析结果（assay results）出炉后第一时间公布，这一透明化操作也为市场传递出对项目前景的信心。Fox钨矿项目的推进并非孤立事件，而是Happy Creek在不列颠哥伦比亚省“多元化金属+区域集群”战略中的关键一环。除Fox项目外，公司还拥有多个优质资产，比如Silver boss钼-铜-金-银项目毗邻嘉能可已关闭的Boss Mountain钼矿，可借助原有矿山的基础设施与地质数据降低开发成本；Hen-Art-DL金-银项目与Silver boss相邻，形成区域项目集群，便于统筹管理与资源协同。更值得关注的是，2024年11月该公司已经通过出售Highland Valley铜矿项目，既实现了非核心资产的优化处置，又通过持有收购方Metal Energy Corp.9.9%的已发行股本、以及该项目最高2.5%的冶炼厂净收益特许权使用费，保留了长期收益渠道，这种“处置非核心+保留收益权”的操作，体现出公司对资产组合的精细化管理能力。此外，公司始终强调“负责任的矿产资源开发”，将与原住民社区建立互利关系作为优先事项，这一理念不仅符合当前全球矿业可持续发展的趋势，也能有效降低项目开发中的社会风险，为长期稳定运营奠定基础。Fox项目作为美洲本土高品位钨矿，若能通过此次钻探进一步扩大资源量，未来有望成为北美钨资源供应的重要支柱，既能填补区域市场缺口，也能提升Happy Creek在全球钨产业链中的话语权。

钨市场展望

上游端，国内钨精矿价格冲高上涨、不断创出新高是资源端偏紧的集中反映。特别是在矿石品位下降及环保督察常态化等影响下，国内钨精矿增长潜力不大，且供应对价格下行极为敏感。市场上，持货商、贸易商或在价格冲高后释放部分资源以锁定利润，但并非增量资源。海外澳大利亚、韩国新增矿山逐步投产（如韩国桑东钨矿年产2300吨），中短期内无法替代中国此前对外供应规模。值得关注的是美国、加拿大等积极推动本土钨矿项目的重启，但多数仍处早期开发阶段，尤其考虑到其项目审批、建设等周期较长，距形成有效供给尚需时日。一旦价格明显回调，持货商、贸易商等就会通过调剂流通量来稳定市场价格，供应端收缩预期强化，将对价格形成较强支撑。预计国内钨精矿供应维持偏紧。

中游端，由于原料价格高位运行，冶炼环节同样受到价格上涨提振，但成本压力增加导致补货更趋谨慎。8月以来长单价格锁定高位，支撑冶炼端挺价信心。再生钨原料行业标准实施，虽有望通过增量废钨进口或能部分缓解原料供应压力，但在关键矿产竞争加剧的背景下，各国对废钨出口等管控趋严，因此废钨进口缓解作用或有限。在钨品价格冲高回落的情况下，预计冶炼端虽有出货获利意愿，但价格上让步意愿较低，将继续通过控制出货节奏向下传导成本压力。

下游端，需求呈现结构性分化。8月以来，中国经济整体仍然呈现稳中有进态势。制造业和工业整体表现较强，1-8月金属切削机床产量累计同比增长14.6%，带动硬质合金需求平稳增长。新能源领域（光伏钨丝、新能源汽车精密刀具）需求继续保持强势，但随着原料价格大幅上涨，传统领域（如硬质合金刀具）产量承压，对APT等价格大幅上涨反应较为迟滞，采购积极性不高，反映出需求恢复不均衡。外贸仍保持一定韧性，虽然对美出口下降，但是对非美地区出口整体保持增长。当然，全球及中国经济仍面临一定不确定性，全球产业链重构挑战犹存，地缘及军事冲突持续推升钨资源战略溢价，推动各国钨战略储备需求增长。预计下游需求总体保持韧性，但终端接受度或对价格传导效果形成一定反制。

综合来看，钨市场资源供应刚性格局难解，价格将继续高位运行，尽管近期有所回落，价格中枢仍将显著上移，仍需警惕政策调整风险及高价格环境下下游需求不及预期等风险。

作者 | 李晓杰 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）

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