降息浪潮中的钢市——从历史走势看当前机遇

2025年09月21日 16:10 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

我的钢铁网讯：2025年9月17日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息，在此背景下全球市场逐步进入更为宽松的货币环境，这一变化将对全球资产定价产生深远影响。而对于国内钢市而言又将有何影响，本文将通过复盘历次美联储降息周期中钢价的历史走势，尝试总结其运行规律，以期为把握当前市场机遇提供参考。

一、历次降息周期下国内钢价变化

自2001年至今，近25年来全球已经历5轮美联储降息周期，从各降息周期内国内钢价数据表现来看，市场并未如期呈现出一致性显著的涨价趋势，部分降息周期内钢价更是出现大幅下跌。

1. 2001-2003年降息周期

2000年3月，纳斯达克指数崩盘，标志着互联网泡沫的破裂，经济陷入衰退危机，美国联邦基金利率从6.5%下调至1%。美联储降息客观上为中国出口提供了更宽松的外部需求环境，且次年中国加入世界贸易组织，出口迎来爆发式增长，同时国内自身的内生增长动力更为强劲，在此降息周期下国内钢价呈现大幅上涨。

2.2007- 2008年降息周期

2007年4月新世纪金融公司破产首次揭示次级贷款风险，美联储于9月开启降息，向市场注入流动性，全球资金充裕推动铁矿石、焦煤等原料价格上升，这是2008年上半年国内钢价上涨的主要原因之一。同时国内经济高速增长内需旺盛，奥运前夕基建投入处于高位，房地产投资火热，钢材需求强劲。市场看涨预期空前一致。贸易商和钢厂囤货惜售，投机需求放大行情波动，进一步推升价格。然而，同年9月雷曼兄弟倒闭引爆全球金融危机，需求萎缩叠加预期逆转，钢价在6月见顶后急速下跌，跌幅超40%。国内为应对危机，货币政策也由紧转松，同时于11月推出“四万亿”投资计划，政策托底推动钢价超跌反弹。

该周期完美诠释了“美联储降息”与“国内钢市”关系的复杂性，美联储降息的“因果”反复影响着钢价走势，美联储降息通过资金流动性与抬升原料成本影响钢价，但其背后的经济衰退风险同样可能压制价格，而国内政策托底则成为决定最终走势的关键。

3.2019与2020降息周期

以上两轮周期与此前不同的是，国内更着重于内部结构性问题与防范风险，政策相对稳健，中美货币周期仅有少数时期完全同步。2019年美联储以“全球发展对美国经济前景的影响以及通胀压力的减弱”为由进行了三次“预防式降息”，同年国内面临经济下行压力和贸易摩擦的冲击，也开始进行小幅降息，但由于铁矿石价格大幅回落与内需未及预期，在2019年8-10月钢价仍迎来大幅下跌。

2020年新冠疫情全球爆发，金融市场出现普遍性下跌。美联储采取了“史诗级”的宽松政策，两次紧急降息共150个基点，将利率降至零下限（0-0.25%），并开启了无限量化宽松。而国内在率先恢复生产后，政策回归正常化，并没有进行大规模的“大水漫灌”，国内该阶段钢价整体波动并不明显。

从历次降息周期下的国内钢价表现可看出，美联储降息与国内钢价之间并不存在简单的正相关关系，市场预期通过降息推动全球资金流动性改善，提振下游需求同时抬升原料成本，从而推动钢价大幅上涨的运行逻辑过于理想。当然，回溯历史并不意味着“刻舟求剑”，对历次降息周期下的国内外宏观背景、政策的细致梳理与国内钢市产业格局的全面对比，才能更好找出其中的相关性、判断最新降息周期对国内钢价的实际影响。

二、本轮周期的特殊性与观察点

每一轮降息周期均有其特殊背景，我们需关注本轮周期的特殊性与其关键观察点。

1.中美降息进入同一周期

2025年9月17日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。自2024年9月美联储宣布降息后，美国货币政策迎来转向，中美降息进入同一个周期。进入同步降息周期后，中美利差有望收窄甚至稳定，人民币对美元的贬值压力将显著减轻，为央行基于国内需求实施更积极、更自主的宽松政策创造了宝贵的空间，同时全球风险偏好上升，推动资金寻找更高收益的资产，利好全球风险资产，如股票、大宗商品等。

2.美联储降息路径与可持续性

美联储的法定职责是稳定物价与促进就业，通胀数据则是美联储判断是否继续降息的核心指标。虽然此次美联储如期降息25个基点，且市场预期年内还有两次降息、总幅度为50基点，但根据美联储公布的利率点阵图，美联储内部存在的较大分歧，其中19名与会官员当中，9人预计今年只会再降息1次，10人预计会再降息两次，这种分歧也意味着未来的利率路径并非一成不变。美联储需要在抑制通胀和防止经济衰退之间取得平衡。关税政策加剧了通胀的顽固性，这限制了美联储大幅降息的空间。

3.国内政策与产业格局

国内当前钢市格局呈现为供强需弱态势，终端需求结构性变化明显，下游表现为地产下行、基建制造业托底的新常态，但需求整体疲软使钢价长期承压。不过宏观政策面持续向好，反内卷背景下钢铁行业自身通过调整供给、整治低价内卷竞争实现价格上涨、利润回归，另外我国货币政策将延续宽松格局，随着美联储降息，国内降息降准预期升温，不过在国内资金流动性已有持续改善下，年内降息空间或将有限。

4.美元走弱对原料价格与钢材出口的影响

美联储降息后，美国的利率优势缩小，美元资产的吸引力下降，这些逐利的资本就会从美国流出，去寻找利率更高的地区，此过程意味着外汇市场上美元的供给增加，其他货币的需求增加，促使美元贬值。全球主要大宗商品（如铁矿石、焦煤、原油）均以美元计价，美元走弱通常会推动大宗商品如原油、铁矿与焦煤价格上涨，对于中国这个全球最大的铁矿石进口国而言，铁矿价格的上升导致国内钢材成本中枢的上移。而美元走弱意味着人民币相对升值，钢材出口价格竞争力一定程度上被削弱，同时国内钢材下半年“抢出口”效应逐步退潮，钢材出口后市压力或将有所上升。

三、结论与观点

美联储降息既是全球资金流通性趋于宽松的信号，也是美国经济衰退的特征之一，因此对于美联储降息应长期且辩证地看待。基于历史经验，降息整体利好钢市上行，但与钢价并无简单直接的逻辑关系。目前结合美联储后续预计降息路径、幅度与国内钢市现状来看，此轮降息周期对国内钢市影响相较于此前降息周期影响较小。不过置身于降息周期中，市场需以更长期的视角看待美联储已带来与或将带来的影响。

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