扩大债转股并增设资产信托，龙光境外债重组方案升级释放积极信号

房企债务重组进入关键节点，9月10日，龙光境外债重组迎来重要突破。

据龙光集团发布的境外债整体重组方案重大进展公告，公司已与债权人小组就境外债重组达成修订协议，对整体CSA（整体债权人支持协议）作出对公司境外债权人及其它持份者整体有益的若干修订，该修订协议于2025年9月9日签署并生效。

对比1月份推出的原方案，本次条款修订将短期票据、长期票据对应的底层项目及资产设立资产信托用于抵债，将剩余债务纳入转股选项，扩大转股选项规模，原方案中的现金选项条款及6港币/股的加权平均转股价则保持不变。

总体来看，这是一个对债权人更具吸引力的升级方案，两处优化相辅相成，债权人被赋予拥有更多元的选择和更高的安全垫，无疑将增加债权人参与重组的意愿。

值得关注的是，公司管理层在此次公告中首次明确：经修订整体重组方案生效后，公司境外债务负担将彻底解决，从而得以建立长期稳定的资本结构，大幅增加公司净资产总额和每股净资产值。同时，将进一步促进公司内部生产正常运转，保障各利益相关方的权益。

这是龙光境外债重组的关键一步，也是民营房企化解债务问题的又一个模式创新。

从龙光方面了解到，自出现债务风险以来，龙光核心团队始终保持稳定，在逆境中积极作为，对公司走出困境充满信心。

过去几年，龙光在“稳经营、保交房”等各项重点任务也均有效落实，为企业解决债务问题、把握新一轮行业机会夯实了基础。

此次，龙光修订境外债重组方案，深度整合了现金选项、资产信托抵债、股票等多类核心资源，堪称当前市场上重组资源最多、最具诚意的方案之一，不难看出龙光在推动债务重组上的不懈努力。

正是因此，今年以来，龙光的境内外债务重组进程较为顺畅，成为行业关注焦点。

目前，龙光境内债券重组加快落地，不仅为整体境外债重组的持续推进筑牢坚实基础，更对加快境外债重组进程形成积极助力。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，今年初，龙光整体境外债务重组方案获得超过80%债权人支持并签订整体CSA，此次经修订后的条款更好地契合了市场需求，吸引了更多投资人对债转股、资产信托表现出浓厚兴趣，预计经修订后的重组方案支持率将有望进一步提升。

01

“资产信托”创新模式出炉

在这一轮房企债务重组中，市场化处置机制与“工具箱”的逐步成熟，叠加房企在制定重组方案的努力与创新，获得了较为积极的市场反响。

以龙光为例，其基于行业现状与公司现有资源条件，主动探索优化重组方案的创新举措，便让众多债权人看到了龙光的决心与努力。此次境外债重组方案条款修订最引人瞩目的创新，当属“资产信托抵债”模式在行业境外债重组方案中的首次应用。

根据公告，该资产信托选项由两大部分组成——其一是“境外项目资产信托选项”：龙光将境外项目相关权益作为抵债资源，设立境外项目资产信托；其二是“外商投资项目资产信托选项”：公司还将以若干个外商投资项目相关权益作为抵债资源，分别设立若干个外商投资项目资产信托。

“资产信托抵债”模式的应用，直击当前房企债务重组两大痛点：回收确定性与未来收益。通过创设资产信托抵债模式，龙光相当于为债权人设立了专门的“资产池”，该模式将债权与项目资产直接挂钩，摆在债权人眼前的，是更加清晰的“资产信用”与回收预期，既保障了基本回收，又保留了资产价值上升的潜在收益。

柏文喜表示，龙光境外债重组设立资产信托模式，是对其境内债券重组成功经验的借鉴。选择此选项的债权人，将自动成为对应项目的信托受益人，享有相关资产的全部收益。该选项设计进一步强化了债权人的利益保障，提高了债务回收的可预期性和确定性。

02

提升“债转股”选项规模

从当前房企债务重组案例看，债权人往往诉求各异，因此，房企能否设身处地为债权人着想，尽量满足不同债权人诉求，多管齐下找到彼此的“最优解方案”，是债务重组方案得到认可与通过的重要因素。

相比1月份的原方案，龙光此次还同步提出了“扩大债转股”选项。根据公告，经修订条款将提升强制可转债选项的规模，以满足更多境外债权人的转股需求。

债转股选项的转换对价为：每100美元面值的债权，可转换为100美元的强制可转换债；期限为2年，加权平均实际转股价为6港币/股。

这一调整，彻底改变了原方案中债权人可能被强制分配至留债选项的情况，转而通过持有股权共享公司未来价值提升的潜在收益。

换句话说，债权人可避免被动分配，主动去提升资金灵活性与选择权，此举为龙光的资本市场价值修复释放了积极信号。

业内人士分析指出，公司提升债转股选项的规模，可以为债权人带来多重好处：一方面，重组完成后，龙光彻底解决境外债务负担，资本市场对公司股票的投资价值认可度将进一步提高，境外债权人有机会共享公司未来价值提升的潜在收益，获得更高的投资回报；另一方面，赋予了债权人更大的灵活性和主动性，使其能依托公司股票作为港股通标的获得更好的流动性、更灵活的套现通道。

03

龙光：全力推进境内外债务重组

在公告中，龙光促请尚未加入整体CSA的境外债权人尽快加入经修订整体CSA，以此可享有整体CSA规定的“早鸟同意费”，即同意债权人所持境外债务本金总额的 0.125%。

作为房地产企业在债务重组过程中采用的一种激励机制，“早鸟同意费”同样体现了房企在化债上的主动性和诚意，对加速重组亦会起到促进作用。

市场普遍认可，龙光此次境外债重组方案的优化，是其整体债务重组战略的关键一环。

今年，龙光全力推进境内外债务重组事宜，并取得重要进展。截至公告日，龙光旗下共计21笔境内公司债券及资产支持证券重组方案，成功获得投资人投票通过，全部债券表决悉数提前通关。从龙光方面了解到，当前，龙光正推进债券持有人对重组选项的选择与分配，全面落实境内债券重组后续工作，以确保重组计划顺利完成。

龙光不仅展示出了企业诚意以及强大的执行力，境内债重组的顺利推进也为境外债权人注入了极大信心。同时，通过“首创资产信托模式+扩大债转股规模”优化方案，还为行业化债提供了新的参考样本。

中指研究院数据显示，截至2025年8月，全国违约房企已超77家，但取得实质性重大突破的案例仍不算多。

今年以来，促进房地产市场止跌回稳仍是政策核心，其中推动房企加快债务重组、重返经营正轨是关键一环。龙光等房企债务重组取得重大进展，为企业解决债务问题、把握新一轮行业机会夯实了基础。

值班编委：樊永锋

流程编辑：刘亚

审读：戴士潮

中国房地产报版权所有

未经授权不得转载以及任何形式使用

如需转载，请后台回复“转载”了解规则

声明：本文系转载自互联网，请读者仅作参考，并自行核实相关内容。若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请立即与铁甲网联系，本网将迅速给您回应并做处理，再次感谢您的阅读与关注。