钢铁市场月度观察：九月钢市——需求修复筑支撑，高产延续掣上行

我的钢铁网讯：八月，“反内卷”情绪有所缓和，叠加中旬后建材终端需求偏弱拖累，五大材库存加速累积，引发黑色系价格自高位震荡回落，钢厂盈利率也连续三周收缩。

尽管如此，由于钢厂整体盈利率仍维持在65%左右的年内高位，生产积极性并未受到明显抑制。截至月底，247家钢厂月均铁水仍在240万吨高位，原料价格维持高位运行，成本抬升推动钢价重心较七月有所上移，符合团队月报中“产量高位抑价格，原料支撑筑底部”的判断。

进入九月，宏观政策进入观察窗口，市场博弈重心逐步回归供需基本面。尽管短期因限产扰动与旺季需求验证滞后，钢价上涨动能不足；但随着中下旬旺季需求逐步启动，市场仍具备上行的驱动。不过，高产压制与去库不畅等阶段性矛盾仍将掣肘反弹空间。

一、价格支撑因素犹存：季节性需求修复与政策预期共振

1.终端需求进入季节性回升期

随着气温转凉，七八月招标的下游项目将在九月集中开工。据Mysteel不完全统计，2025年7月全国共披露公开招标项目905个，环比增加232个；建筑企业资金到位率连续三周回升，表明下游项目资金条件有所改善，旺季需求将如期而至。预计九月螺纹月均表需环比八月提升约10%至219万吨，虽难以触及去年单周250万吨的高点，但回升幅度与往年同期基本相当（不含2024年特殊年份）。

制造业需求韧性同样可见。Mysteel调研显示，当前钢厂在手订单可覆盖25–30天生产，九月汽车板订单价格延续八月末上涨趋势。制造业PMI新增订单环比、同比均改善；产业在线数据显示，九月白电排产环比提升10个百分点。此外，部分企业反映近四周出口接单边际回暖，预计将带动九月热卷周均表需将环比增加6.5万吨至322万吨，增幅约2%

2.政策预期与全球流动性支撑市场情绪

尽管九月美联储降息预期已部分计入资产价格，但其释放的全球流动性信号，或为中国后续适度降息与宽信用政策打开一定空间，有助于市场情绪修复并增强对旺季需求的信心。

二、风险与结构矛盾仍存：高产量压制与需求弹性受限

1.铁水产量见顶回落，成本支撑下移

九月初京津冀地区环保限产将导致铁水明显下滑，但多为短期检修，结束后产量大概率迅速回升至240万吨。但由于近期钢厂利润快速收缩（以螺纹为例，江苏钢厂螺纹吨钢利润从250元/吨降至20元/吨），削弱生产端继续扩张意愿，预计九月铁水日均产量环比八月微降至237万吨。同时，原料供应逐步恢复，成本重心或有下移：以95美元/吨铁矿石与第七轮焦炭涨价后的成本测算，上海螺纹*现货价格支撑位约3200元/吨，较八月下移50元/吨。

2.需求回升高度有限，去库节奏缓慢

尽管九月五大材将进入季节性去库阶段，但拐点出现已较往年偏晚，且去化速度或偏缓。一方面，终端需求回升高度或低于往年水平；另一方面，钢厂难以形成实质性大规模减产，供给压力仍存。即便库存由增转降，其幅度和节奏恐难达预期，价格重返七月高点的概率较低。

综合来看，考虑到当前螺纹吨钢利润已收缩到盈亏平衡线附近，加之钢厂在上旬有阶段性减产，原料成本支撑弱化或导致短期钢价面临一定回调压力。不过，随着中下旬旺季需求启动，钢价仍具备上涨动力整体价格趋势或呈现“先跌后涨”，重心较八月略有下移。

此外，需关注品种间强弱分化的问题。近三周螺纹社会库存快速累积，平均累库幅度达22万吨，库存绝对值已高于去年同期，库销比亦超过过去三年同期；加之其高位仓单压力，价格下行风险较大。相对而言，热卷受益于制造业需求韧性及出口边际改善，加之上旬存在减产扰动，价格弹性相对较强。因此，预计九月上海现货卷螺差有望从当前110元/吨扩大至150元/吨。

螺纹

八月，“反内卷”情绪较前期降温，且统计局公布的七月房地产与固投数据偏弱，削弱市场投机性需求。与此同时，现实基本面矛盾加速累积：螺纹月均表需环比下滑7.7%，创过去六年单月最大降幅（除2024年）；总库存加速累积，尤其是社会库存近三周平均增幅达22万吨，导致期现价格承压下行。上海螺纹*现货价格震荡下跌，月末报3270元/吨，较上月末回落100元/吨。但在原料价格维持高位推动下，钢价中枢有所抬升，八月上海螺纹*现货均价环比仍上涨62元/吨至3323元/吨。

进入九月，螺纹需求将迎来季节性回升。尽管月初受京津冀地区下游限工影响，螺纹表需将出现明显下滑，但随限工结束及气温转凉，前期招标项目将集中开工，施工强度亦将提升。据Mysteel不完全统计，2025年7月全国共披露公开招标项目905个，环比增加232个；百年调研数据显示，建筑工地资金到位率已连续三周回升，表明项目资金条件改善。预计九月螺纹表需环比增加10%至219万吨，增幅与往年同期基本相当（不含2024年特殊年份）。

然而，资金端的制约仍不可忽视。自7月起，全国新增专项债已连续第二个月未完成月度计划，发行后劲不足。若剔除化债与土储部分，截至八月底，2025年全国累计发行正常新增专项债19725亿元，同比由前一周的+4.0%转为-4.9%，可用于项目的资金规模较去年同期偏弱。在项目体量同比减少的背景下，螺纹表需高点难以突破去年单周的250万吨高点，月均同比或下降4.4%。

供给端方面，八月以来钢厂生产利润明显压缩，江苏地区螺纹吨钢即期利润由250元/吨降至20元/吨。但考虑到利润水平仍高于过去两年同期，加之厂库累库幅度有限、库存绝对量偏低，钢厂生产积极性并未受显著抑制，月均产量环比反而增加2.4%。预计九月螺纹产量维持在218万吨附近的高位震荡。高炉端仍存盈利空间，下游需求环比改善亦支撑生产意愿。短流程方面，废钢价格坚挺，螺废价差自月初1060元/吨收窄至940元/吨，多数电炉厂仅依赖谷电维持微利，部分地区已现减产动作。但因区域间利润差异明显，盈利较好的电炉厂仍在继续生产，整体产能利用率和开工率预计仅小幅波动。

整体而言，九月初在京津冀限工扰动下，螺纹表需短期下滑或带来被动累库，价格面临一定回调压力。随着旺季需求逐步释放，库存累积幅度有望收窄，并在中下旬转入去库，价格仍具上行动能。不过，需警惕去库拐点明显滞后、去化速度偏慢，库销比将持续高于近三年同期，高位仓单压力等因素将压制反弹空间。若叠加成本支撑减弱，钢价重心或有下移。

热卷

八月热卷市场价格涨幅趋缓，转入高位震荡格局。当月上海热卷*现货均价环比上涨96元/吨，达到3439元/吨，价格中枢创年内新高，但环比涨幅收窄1.9个百分点至3%。

随着“反内卷”政策预期已被市场充分消化，加之十月高层会议前处于政策真空期，九月市场预期可能进一步降温，价格上行空间持续受限。同时市场逻辑预计将逐步回归商品基本面。当前热卷基本面压力有限，有望对价格形成底部支撑。

预计九月热卷将进入供需紧平衡态势基本面矛盾进一步缓解，具体来看：

需求企稳回升：八月热卷小样本周度表需均值为316万吨，环比下降5.8万吨。据Mysteel制造业企业调研，九月主要下游行业新增订单同比、环比均呈上升态势，有望带动终端企业补库需求持续改善。另据产业在线数据，九月白电排产由降转增，环比增长0.7%，较八月大幅提升10.9个百分点。预计九月热卷周均表需将环比增加6.5万吨至322万吨，增幅约2%供应压力进一步缓解：八月热卷周均产量为320万吨，环比下降2.7万吨，回落至年内均值水平。八月热卷生产利润明显收缩（八月末华北地区热卷生产利润较月初收缩110元至170元/吨），限制钢厂增产意愿。Mysteel调研显示，九月东北、华北热卷钢厂有检修计划，叠加北方环保限产对北方地区热卷厂生产仍有一定影响，因此预计九月周均产量将环比下降万吨，达到318万吨。

综合来看，随着限产预期消退，加之当前热卷期现价格均处于年内高位，市场恐高情绪可能抑制价格进一步上涨。但进入传统旺季需求回升，供应压力缓解下基本面进入紧平衡状态，将支撑价格底部，预计九月热卷价格延续高位震荡，价格中枢维持高位。需注意的是，预期与现实的博弈可能加剧价格波动幅度，提示警惕宽幅震荡风险。

铁矿

随着“反内卷”情绪降温，以及螺纹库存加速累库，八月以来黑色金属价格整体走弱。但铁矿石因铁水产量始终维持在日均240万吨的高位水平，以及市场围绕着淡季钢厂利润收缩的逻辑博弈，62%澳粉指数在100美金附近高位盘整，八月青岛港PB粉*均价774元/吨，较七月上涨19元。

展望九月，铁矿价格将围绕着旺季需求成色和铁水产量走势进行博弈，当前局势并不明朗的情况下，价格将宽幅震荡运行。但铁水产量预计维持在高位的可能性较大：一方面，尽管螺纹交割库存预期较大，挤压钢厂利润重回到盈亏边缘附近，但热卷等其他钢材吨钢毛利润仍有百元以上，钢厂大规模减产预期不强；另一方面，近期工地资金到位率连续三周回升，旺季需求发力或如期而来，同时钢厂厂内库存压力并不大，仍会继续维持正常生产。

因此，在铁水产量预计仍能维持在240万吨附近的情况下，矿价继续维持高位。但近期螺纹毛利润接近盈亏边缘，抑制矿价进一步上涨，或在旺季需求启动后随钢价同步上涨。预计九月青岛港PB粉价格先跌后涨。

双焦

八月以来煤焦价格延续上涨趋势：焦炭再落地三轮提涨（目前共落地七轮），港口准一级焦*均价1455元/吨，较七月上涨159元/吨；焦煤价格在七月份快速拉涨后，八月保持高位盘整，临汾低硫主焦煤*均价录得1485元/吨，环比七月上涨190元/吨。

展望九月，基本面的交易权重持续增加，价格受下游企业利润和钢材需求的驱动将更加明显，市场对此观点分歧较大，但短期煤焦基本面相对良好，处于供需平衡点附近波动，预估价格保持高位盘整，窄幅波动为主。

节奏上看，煤焦价格或呈现先跌后涨趋势

首先短期下游钢厂环保减产抑制原料需求，而短期焦煤矿山因超产核查而减产的情况不多，后续若主产区煤矿产量逐步回升，又会边际增加矿山库存压力；其次，目前市场对钢材旺季实际需求成色存疑，钢材利润压缩，期货市场对短期限产的反应有限，重心在于成材旺季库存压力，因此在不确定性较多的情况下，对原料价格也难产生较强推动，这一阶段煤焦现货价格可能出现小幅回调。

随着限产结束后的铁水产量回升，刚需则能对原料价格形成一定支撑。但是需要注意的是下游利润压缩背景下的采购需求或有放缓，恐高情绪再起，限制价格高度。

整体看，九月煤焦价格的上涨趋势需要钢材旺季需求以及煤焦供给端政策效果的推动，目前预估整体呈现上有顶下有底格局，均价较八月波动不大。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦

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