期货橱窗 | 螺纹钢：多头增仓推动价格向震荡区间上沿反弹

摄影：宋雨彤

根据中国金属矿业经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

6月至7月初，螺纹钢市场呈现震荡偏强态势，价格在2900-3200元/吨区间波动，7月初多头增仓尝试突破3200元/吨压力位，此次反弹突破的有效性或成为短期趋势关键。市场结构上，TOP20期货公司净持仓由空转多；主力合约振幅正常，期权VIX指数处于历史低位且先抑后扬，风险可控。情绪层面，PCR降至0.65，反映市场情绪中性偏悲观，期权最大持仓指向2700-3500元/吨预期区间，当前价格处于长期区间中部偏低位置。基本面延续供需双弱，库存去化趋缓，钢厂减产与需求疲软的矛盾未缓解。

6月初，螺纹钢期货市场空头止盈离场带动价格小幅反弹，从最低2912元/吨回升至3002元/吨，盘面持仓量升至历史高位，之后多空陷入谨慎博弈。中旬，多头小幅增仓推动价格上涨至最高3010元/吨，但未能突破震荡区间上沿，随后多头撤离致使价格回落至2992元/吨。下旬，空头先小幅增仓导致价格跌至最低点2952元/吨，但跌幅较中旬收窄，之后空头大幅撤离带动价格反弹至2995元/吨。7月初，盘面多头增仓，推动价格向震荡区间上沿反弹。

截至2025年7月10日，TOP20期货公司净持仓量整体呈现由空转多的趋势。净持仓总量为167798手，多空比为1.02。其中，中信期货以净多167798手成为最大多头，而国泰君安和东证期货则为主要空头。

TOP20期货公司净持仓量整体呈现由空转多的趋势

数据来源：WIND，经研院

市场炒作风险可控。6月30日，螺纹钢期货主力合约RB2510持仓量为214.3万手（2143万吨）。上期所指定交割仓库可交割仓单18万吨，社会库存为368.85万吨，主要钢厂库存为185.5万吨。RB2510合约在6月的振幅为3.88%，属于正常波动范围，表明月内市场没有出现极端行情，买卖双方力量相对均衡，市场情绪趋于理性。

螺纹钢期权VIX指数（隐含波动率）目前处于历史低位。6月初螺纹钢期权VIX指数一度达到14.7%，随后逐步回落至10.8%的低点，之后又震荡回升至12.22%。整体来看，6月波动率呈现先高后低再回升的走势，反映出市场情绪在月初偏谨慎，随后趋于平稳，但月末又因政策预期等因素出现波动。

图2：6月螺纹钢VIX指数呈现先高后低再回升的走势

数据来源：文华财经，经研院

市场情绪中性偏悲观。PCR从6月初的0.83逐步降至7月初的0.65，降幅约21.7%，反映市场情绪中性偏悲观。此外，看跌期权最大持仓行权价为2700元/吨，看涨期权最大持仓行权价为3500元/吨，主力合约RB2510期权最大持仓量所在行权价反映资本市场预期6月至8月螺纹钢期货价格主要在2700-3500元/吨运行。

图3：持仓量PCR显示市场情绪中性偏悲观

数据来源：WIND，经研院

螺纹钢价格运行于长期价格区间2700-5200元/吨中部偏低位置。短期来看，6月至7月初，螺纹钢价格呈现震荡偏强态势。4月螺纹钢价格向下跌破3200-3500元/吨区间下沿后，多次冲击3200元/吨压力位，但均遇阻回落，当前价格在2900-3200元/吨区间内运行。7月初，多头增仓推动价格上行，尝试突破3200元/吨关键压力位。后续需持续关注该价位能否实现有效突破，这将对短期趋势方向的确立起到关键作用。

：螺纹钢长期价格在2700-5200吨区间运行

数据来源：文华财经，经研院

月初多头增仓推动价格上行

数据来源：文华财经，经研院

基本面方面，6月螺纹钢市场呈现供需双弱、库存去化趋缓的特征。尽管钢厂减产力度加大，但终端需求受季节性淡季及房地产市场低迷影响，整体表现疲软，供需矛盾未明显缓解。6月12日当周，螺纹钢钢厂库存为182.89万吨，环比下降1.97万吨；社会库存为375.19万吨，环比下降10.43万吨。然而，随着淡季深入，去库节奏逐步放缓，6月27日当周，主要钢厂库存为185.65万吨，环比增加2.76万吨；社会库存为363.3万吨，环比下降5.54万吨。

作者 | 宋雨彤 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）助理研究员

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