观点共享 | 宏观情绪改善未能驱动镍市反弹

（摄影：张小军）

2025月镍价主要呈现缓慢下跌趋势。月初中美贸易突破性缓和，市场对金属需求预期有所改善。同时。国内发布一揽子金融政策，稳市场、稳预期，流动性宽松预期增强，工业品市场情绪回暖，LME镍价一度反弹至近16000美元吨，沪镍反弹至12.7万元吨。但月下旬市场对中美关税削减的乐观情绪消化殆尽，缺乏新增驱动，镍价震荡下行。伦镍现货均价为15325美元吨，最低14965美元吨，最高15725美元吨，收于15150美元吨，较月底下跌1.46%SMM#1电解镍现货均价为124683吨，最低121525吨，最高127225吨，收于122325吨，较月底下跌2.27%。进入月以来，镍价延续下跌行情。截至17日，伦镍现货收于15000美元吨。

进口出现增量，供给端小幅抬升

SMM数据显示，2025月中国原生镍总供应为20.14万吨，环比增长3.49%，同比增长15.42%，其中总产量为8.43万吨，环比增长3.18%，总进口量为11.7万吨，环比增加3.54%

月中国镍生铁产量为2.58万镍吨，环比增长1.17%，同比减少5.15%月菲律宾镍矿到港量上升，冶炼厂原料充足。华东某冶炼厂检修期结束，产量爬坡；华南某冶炼厂电路检修结束，产量有所恢复。从一体化冶炼厂方面来看，受限于原料价格仍维持高位，一体化300系不锈钢厂高镍生铁出现小幅增量，叠加200系不锈钢粗钢产量的增加，国内一体化200系低镍生铁同时出现较为明显的增幅。

月中国金属镍产量2.79万吨，环比减少0.28%，同比增长37.74%。国内金属镍企业开工率达65%月头部企业依然维持较高开工率，生产维持稳定，但其余冶炼厂受到镍价下行影响，盈利水平下滑，带动整体产量小幅下行。

月中国硫酸镍产量2.51万吨金属量，环比减少3.09%，同比减少23.24%月下游三元前驱体成品库存处于去库阶段，推动三元前驱体产量环比有所减少。与此同时，下游前驱体厂本月对硫酸镍的需求量也有所下行。镍盐厂采取以销定产的策略，导致镍盐产量不及预期，环比小幅走弱。

月中国原生镍进口量小幅增加。SMM数据显示，FENI进口量约为0.73万镍金属吨，环比增长17.74%。镍生铁月进口量约为10.23万镍金属吨，环比减少4.84%月金属镍转为净进口，进口量约0.2万吨。

不锈钢产量高位回落，三元材料市场增速回暖

月中国原生镍总需求为19.21万吨，环比增长2.18%，同比增长9.02%月中国原生镍过剩约0.92万吨，过剩幅度扩大。

Mysteel数据显示，2025月我国不锈钢粗钢产量为348.99万吨，环比增加5.76%，同比减少2.65%。其中300系的产量为177.6万吨，环比减少2.65%，同比增长7.45%。由于月不锈钢产量创历史新高，尽管月产量连续回落，整体供给规模仍处于高位。不锈钢冶炼持续面临成本利润倒挂的困境。随着月中宏观扰动因素消退，市场焦点重回基本面，下游需求疲态尽显，市场整体偏弱运行，钢厂之间竞争愈发激烈。不过，受生产惯性影响，加之月上旬宏观利好带动阶段性成交向好，当月减产幅度有限。

动力电池产业创新联盟公布数据显示，月我国动力和其他电池产量共计123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9%。其中三元电池产量为27.2GWh，环比增长16.0%，同比增长21.7%。中汽协数据显示，月新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%36.9%SMM三元前驱体产量约为6.68万吨，环比下降3.99%，同比增长4.53%。从产品系别来看，系产品占比为19%系为42%系为28%。其中，系产品凭借显著的成本优势，在当前终端汽车市场价格战加剧的背景下，受到更多厂商青睐，市场份额持续扩大，挤占系与系产品的市场空间。

展望后市，不锈钢市场低迷将持续打压镍需求

供给方面：镍生铁方面，由于不锈钢价格仍处于低位，钢厂成本倒挂持续，部分钢厂出现减产，部分一体化200系不锈钢厂预计进入检修期，低镍生铁产量出现阶段性下滑。金属镍方面，由于当前金属镍原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对冶炼厂造成利润亏损影响，部分非一体化冶炼厂选择减产，后续金属镍产量仍将有所降低。硫酸镍方面，尽管部分下游前驱体厂商订单量有所恢复，但整体市场需求仍处于较弱水平，对镍盐的采购意愿持续低迷。

需求方面：不锈钢方面，不锈钢市场将正式步入传统消费淡季。前期受美国关税政策冲击，不锈钢期货价格大幅下挫，当前市场持续面临供给过剩、需求疲软与悲观情绪交织的局面，现货价格跌至近年低点。在外部需求不确定性增加、国内需求乏力、市场信心不足的多重压力下，不锈钢企业盈利空间被严重压缩。预计月将有更多钢厂实施减产、检修计划，行业整体产量有望进一步下降，从而缓解当前供需失衡的严峻形势。新能源方面，国内终端整车销量不及预期，整体表现偏弱，海外市场亦延续疲软态势，且存在一定的订单转移。消费市场方面，小动力终端需求表现良好，特别是东南亚和印度等海外市场，带动相关前驱体需求增长。

综合来看，预计镍产业链承压运行。

作者 张伯鲲 五矿国际研究员

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