汪建华：7月钢铁价格或涨跌有序

2025年07月01日 18:40 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

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我的钢铁网讯：回顾月钢铁市场，截至27日，月钢价继续走出震荡下跌的运行态势，钢材综合价格指数下跌42个点，螺纹和线材价格分别下跌3641个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别下跌1021644个点，62%铁矿CFR价格下跌个美金，废钢价格下跌个点，焦炭综合价格下跌120个点，大多数品种跌幅有所收窄，基本符合月底认为的继续下探的预期。展望月钢铁市场，或涨跌有序。

悲观预期主导下的上半年钢铁市场跌跌不休。截至27日，今年钢材综合价格下跌了294，螺纹和线材分别下跌了320299，中厚板、热轧、冷轧分别下跌180261608，进口铁矿下跌个美金，废钢下跌244，焦煤和焦炭分别下跌344519。品种虽有分化，跌幅有大有小，但方向基本一致，且即使期间有反弹，也都只是昙花一现。极大反差的是，钢厂的盈利状况有些改善，但基本都是焦煤让利给出来的。

时间总是过得不知不觉，一晃即将来到月，这是一年里承前启后的一个重要月份，所以人们都会去思前顾后，笔者觉得月的一个核心交易逻辑是现实与预期的修复，对于上半年来的一些预期，看看现实表现到底如何，与预期有多大的差，然后沿着相应的方向去修复这个差值。

首先从商品估值修复的角度观察，超跌的品种反弹或带动整体黑色商品估值的提升，特别是成本的上移助力钢材价格反弹。今年钢价下跌不止，一个非常重要的原因就是焦煤价格的持续大幅下跌。焦煤2509合约自去年10月高点1656，一直跌到今年月初的709，跌幅高达57%（相对于3430的最高点价格，跌幅达到79%），焦煤不但跌破了2020年的低点，甚至接近2016年中的低点，这是一些投机者对照可以替代交割的进口蒙煤价格去打压的结果，相对于国内523座焦煤矿山的成本曲线而言，700左右的价格，60%的矿山都要亏钱。所以，笔者在日开盘前就指出，焦煤在当时中美领导人通话预期下或迎来真正的反弹（当然，技术信号也是一个重要判断因素），10日预判反弹未结束，第一目标是805，第二目标是845，然后再看接下去怎么走。其实，800以下的价格，短期而言都是超跌（800以上成本的煤矿占比48.4%），所以前期只是超跌反弹，现在才开始进入到估值修复。观察上海钢联27日焦煤现货价格指数937.3，仍高于期货价格不少（27日晚2507合约收盘819），在期货反弹接近个把月的情况下，现货价格几乎没有跟随，悲观情绪得到更好的释放。笔者在26日注意到，港口焦煤库存近期出现快速下降，在加强煤矿安全管控的背景下，煤炭需求随着夏季到来而增加，月焦煤估值有望继续得到提升，特别是日大阅兵，月合约应该有合理的估值。也因此，近期持续下跌导致亏损幅度加大的焦炭，短期已不再具备下跌的动能，一旦现货焦煤价格上涨，焦炭价格的提涨就会跟随。近期，铁矿价格已有小幅跟涨的表现，这样的话，钢材的成本就会上升。从上海钢联跟踪的27日钢厂盈利情况看，尽管高炉生产的螺纹有145元的吨钢利润，热轧利润108元，但电炉生产谷电中规格螺纹亏损141元。对于库存同比低30%的螺纹、库存同比低42.9%的线材而言，如此好的基本面，不能不说价值低估，后面都存在适度修复的基础。

其次，从预期与现实偏差修复的角度观察，一旦现实弱于预期，钢价就还有下跌空间，一旦现实强于预期，钢价就有反弹空间首先从宏观的角度而言，估计月公布的上半年GDP的增速或许在5.3~5.4%，如此背景下的增速，是有些超预期的好！月至少上旬还处于美国加征关税缓冲期的尾声，再有传出中美已经签署了达成框架协议的文件，理论上接下来的关税幅度，至少不会再上升。月底还有政治局会议，说不定还有什么结构性的利好政策。尽管从现实的角度而言，压力会加大，但相对于之前的预期，月可能存在情绪向好修复，从这个角度而言，钢价有反弹的动能。但随着后面现实的压力逐步加大（出口动能减弱，供强需弱，企业盈利继续偏弱），钢价的反弹压力也会再次来临，不排除要交易现实的压力加大而出现价格的回探。从行业基本面的角度而言，大家的预期也一直是悲观的，比如很多人说，钢厂一有利润，供给就释放出来了。今年钢厂的利润一直还过得去，上半年几乎一直有50%或以上的企业有利润（1-5月行业有316.9亿利润），相较去年的亏损好多了（20241-5月亏127.2亿）。但也没见产量增多少，尤其是月，单月利润（147.7亿）环比增加57%，日均粗钢产量环比却下降2.6%，完全证伪了大多数人的悲观逻辑。从机构调研的数据看，月日均供给环比还有下降，如长三角主流建筑企业建材产量在月减少4.16%的基础上，月排产还要降5.95%。如果说前面两个月还没有引起大家的注意，那么月如果量变引发质变，大家就要交易过度悲观情绪的修复了。此前大家都说梅雨来了需求不好，要累库。事实是，日，大品种小样本库存还是降了26万吨（月降了82万吨），只有月底一周，在产量增了12.48万吨的情况下，库存也才累了1.14万吨！不过，月还是有可能出现钢材累库的压力，即使增加，可能也是小幅度。从资本市场的角度而言，股市突破3400，开始进一步修复，且有望继续反弹，是不是也会带来商品市场情绪的跟随修复，笔者在26日与一些朋友交流中提到，这是大概率的事情。所以，无论是宏观叙事，还是产业叙事，虽然故事还可以继续写，但剧情在骄阳似火的月或许应该有些变化，相对于过度悲观的预期，要适度向好修复，进而带来钢材价格至少有望阶段性走强。

最后，从期现价格修复的角度观察，月黑色品种盘面价格反弹的概率高，进而或带动现货钢材价格跟随表现从概率的角度观察，从期货价格表现看，过去15年螺纹10合约价格走势表现，有10年是涨的，只有年是跌的；过去11年里热轧10合约跌；原燃料也是以涨为主。在今年钢材现货基本面库存处于历史同期表现相对最好的背景下，期货价格方向决定了现货价格走势，只是今年悲观情绪非常浓厚。所以，在月黑色多数品种盘面价格反弹的情况下，现货基本不跟或跟的不够积极，随着月一些黑色品种盘面价格持续走强，对现货的提振作用越来越明显，月底现货价格开始跟随，月应该还能延续。再说，从现货价格表现看，钢价已连续下跌个月，自从上海钢联有钢价记载的1997年以来的价格表现，只有2001年连跌个月（2015年也只连跌个月），现货钢价反弹的概率越来越高。从基差的角度观察27日螺纹期现基差1652015年来月主力合约的平均基差只有95，基差呈环比进一步收窄的趋势。这就有三种可能，要么现货弱期货强；要么双弱且现货比期货更弱；要么双强且期货比现货强。综合各种影响因素分析，笔者认为月期现都有双双联袂反弹的空间，之后看哪方的阻力大，会有抑制性的调整。

根据上海钢联大数据模型推演，月钢材综合价格指数均值3363.75，环比基本持平（微跌个点），螺纹平均价格指数3221.29，环比上涨19.34，热轧平均价格指数3243.6，环比上涨35.8，铁矿平均价格指数92.34，环比下跌1.5。根据模型历史推演的结果，线性回归法的准确率74.58%，树模型法下的准确率72.88%，神经网络模型法下的准确率72.88%