Mysteel半年报：2025年下半年国内冷轧板卷价格仍有下探趋势

2025年06月29日 17:19 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

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我的钢铁网：2025年上半年，国内冷轧板卷市场呈现单边下行态势，价格持续阴跌且缺乏有效反弹，贸易商普遍面临操作空间受限的困境。

市场表现出三大特征：1、区域价差收窄与资源本地化，主流城市间价差显著收缩至历史低位，区域市场形成以本地钢厂资源为主导的供应格局，跨区域流通活跃度明显下降。2、库存结构分化与流动性减弱，社会库存高度集中于头部贸易商，中小商户"串货"行为锐减，导致库存周转效率降低，部分大户承压明显。3、钢厂直销挤压流通份额钢厂直供比例持续提升（预估较2024年增长10%），传统现货市场资源供给量被压缩，进一步弱化市场活跃度。

结合当前供需基本面，预计下半年价格仍将承压，但需关注以下潜在变量：钢厂减产力度与库存去化速度，车等终端需求复苏节奏。

一、2025上半年市场回顾

（一）2025上半年价格走势回顾

1、国内价格走势分析

2025年上半年冷轧板卷价格呈现单边下行趋势，年内高低价差达538元/吨，与2024年同期走势高度相似。尽管单月跌幅控制在100元/吨左右，但持续6个月的阴跌使累计跌幅显著。值得注意的是：价格曲线斜率较2024年更为陡峭、日均成交量同比萎缩12-15%。且价格已处于近三年同期的低点，显示市场下行压力持续加大。市场供需面来看，钢厂产量维持高位，而冷轧需求表现不及预期，导致主流城市冷热价差普遍收窄至400元/吨以内，反映出冷轧品种盈利能力显著下滑。接下来7-8月份正值传统淡季，多数贸易商淡季行情下持谨慎态度，市场信心明显不足。这种持续低迷的行情主要受到终端需求疲软、高供应压力以及外部环境等多重因素影响，短期内难见明显改善迹象。

2、成本利润分析

2025年上半年冷热轧价差呈现快速收窄态势，钢厂在冷轧端利润明显压缩。二季度以来，冷热价差从700元/吨以上的水平急剧压缩至400元/吨以内，其中4月份冷轧补跌过程中价差收窄尤为明显。这种价差收窄直接反映了冷轧品种利润空间持续萎缩。分区域来看，其中华东区域冷热价差跌破400元/吨关口，区域冷轧生产已接近盈亏平衡点。而西南地区由于跟跌幅度相对滞后，与华东、华南形成200元/吨以上的区域价差，但这种价差反而抑制了高价区域后续的反弹动能。从钢厂角度看，冷热价差的压缩至400元/吨直接挤压了冷轧产品的边际效益，但由于当前长流程钢厂在热轧端利润尚存，传导至冷轧尚不至于亏损，因此钢厂从经营的角度来看，为保证产品的边际效益及产品竞争力，产能利用率尚维持高位。但考虑价差水平已难以覆盖冷轧生产的额外成本，钢厂热轧转产冷轧的边际效益消失。

（二）2025上半年基本面情况回顾

1、供应格局及变化趋势分析

从供应端看，尽管冷热价差已收窄至400元/吨以下（华东区域阶段性跌破350元/吨），但长流程钢厂仍维持85%以上的高产能利用率，产能利用率处于近三年新高水平。这主要基于两个逻辑：一是长流程钢厂冷轧尚有50-80元/吨边际利润；二是钢厂通过"以价换量"策略（连续下调接单价格）维持订单饱和。但民营钢厂已出现分化，华北、华东部分企业7月起开始往热卷端倾斜，计划削减冷轧产量。需求端持续疲软导致钢厂接单压力加剧，不得不采取暗降等促销手段。若冷、热价差进一步收缩至350元/吨临界点，或引发更普遍的减产行为。现阶段，29家冷轧样本企业周产量继续保持在87万吨左右，产量仍较去年同期偏高，供应压力短期难缓解。这种"薄利多销"的生产策略与持续收窄的价差空间，反映出钢铁行业正面临结构性调整压力。

2、消费及变化趋势分析

需求端方面，汽车用钢作为冷轧需求的重要组成部分，产销数据一定程度上能反映出市场的需求情况。2025年5月，乘用车产销分别完成231.3万辆和235.2万辆，环比分别增长2.5%和5.8%，同比分别增长12.8%和13.3%。2025年1-5月，乘用车产销分别完成1108万辆和1099.6万辆，同比分别增长14.1%和12.6%。但值得注意的是5月月末全国乘用车行业库存345万辆，较上月下降5万辆，较2024年5月增加16万辆，形成库存持续高位的特征。综合预估的现有库存支撑未来销售天数在54天，总体库存压力稍有增大。目前的政策启动带来厂商的总体乐观，以旧换新的生产较高，厂家批发相对积极，行业库存创出近两年新高。而随着6-8月的销售逐步转入季节性消费淡季，未来三个月的销量或逐步下行，汽车消费用钢压力或同步显现。

3、进出口趋势分析

从外需角度来看，据海关总署数据显示:2025年5月我国冷轧板卷出口总量共计64.97万吨，月环比增幅1.57%，但年同比降幅8.60%。2025年1-5月份我国冷轧板卷出口总量共计288.77万吨年同比降幅5.32%。2025年5月我国冷轧板卷进口总量共计12.65万吨，月环比降幅13.02%，年同比降幅16.52%。2025年1-5月份我国冷轧板卷进口总量共计71.15万吨，年同比降幅7.63%。而预计6月份出口量或继续呈下滑态势，预计2025年上半年冷轧出口量共计354万吨，同比下滑4.5%。

4、社会库存现状分析

结合现阶段冷轧流通市场的情况来看。冷轧社会库存自春节后经历了三个攀升阶段：1-2月尽管2025年初冷轧虽降至近五年低点99.18万吨，但春节前后长流程钢厂冷轧供应端产能利用率维持高位（80%以上），市场面临惯性累库。3-4月份随着基建、汽车及家电行业需求部分回暖，库存短暂去化，但终端订单恢复不及预期，尤其与房地产关联的门、五金等行业疲软，削弱了去库动力。加之冷热价差常态化维持在700元/吨左右，钢厂对于冷轧品种继续维持高产，资源供给压力持续加大。库存从低位反弹，呈现“被动去库存”特征。5-6月份，市场逐步进入传统消费淡季，下游需求进一步疲软，终端采购以观望为主，采购频率逐步下降。钢厂产能利用率维持高位，冷轧供应压力凸显，库存持续累积。截至6月底，全国冷轧社会库存达131.39万吨，虽然比2024年同期低14.51万吨，但从趋势上来看累库趋势未改，库存绝对值偏低但向上势头明显，同时对价格形成制约。

整体来看，2025年上半年冷轧市场呈现"高供应-弱需求-低利润"的恶性循环特征。长流程钢厂冷轧产能利用率长期维持在83%-87%区间，显著高于近三年平均水平。尽管冷热价差收窄至400元/吨以下，但钢厂仍通过"以价换量"策略维持高产。乘用车虽1-5月产销同比增长，但库存车周转天数增加，淡季需求预期转弱。反映至流通段则是库存呈现被动累库趋势，市场不断承压前行。

二、2025下半年市场展望

（一）2025下半年供需格局展望

1、供应趋势预测

基于供需基本面来看，2025年仍有多条产线规划建设，但预计投产时间基本在2026年，因此下半年从产能新增的角度来说压力暂时不用过多考虑。上半年虽冷热价差快速压缩，但在冷轧品种尚未进入全面亏损的现状下，冷轧轧机的产量同比依旧微增0.61%。后续仍注的重点主要围绕着冷热价差收窄至临界至350元/吨以后，钢厂后续的转产计划，从站在钢厂考虑边际效益及产品竞争力的角度来看，预计2025年下半年冷轧产量与去年同期相当，全年冷轧轧机产量增幅控制在1%左右水平。

2、消费趋势预测

据中汽协预估2025年乘用车产量预计为 ‌2890万辆‌，同比增长4.9%。而1-5月份 ‌1108万辆‌，同比已增长14.1%。以旧换新政策带动国内增量超200万辆，而现在车企普遍面临库存车周转期延长的困境，下半年若购置税减免政策退坡，四季度冲量后或面临一定的风险，因此预计下半年汽车产量增速放缓，7-8月或面临环比下滑的压力。故后续汽车用钢只能说为冷轧用钢起到韧性支撑的作用，而所释放用钢需求弹性、动能或相对有限。

3、进出口趋势预测

基于1-5月，冷轧出口量单月年同比均是下降，足以可见同比下滑的趋势难以根本性扭转。2025年下半年冷轧出口预计延续疲软态势，分阶段看，7-8月受运力限制及高供应影响，同比降幅或超5%；9-10月旺季备货及潜在政策调整可能带动环比小幅回升；11-12月需关注国内设备更新等政策红利释放，但全年同比负增长已成定局，预计2025年冷轧出口总量同比降幅为5%-7%。

4、供需平衡展望

2025年下半年冷轧市场预计呈现供需弱平衡态势：供应端因新增产能延迟至2026年释放，钢厂在冷热价差临界点附近调控产量，全年冷轧轧机产量增幅或仅1%；需求端受上半年汽车产量增速过快，在库存车周转期增加的压力下，下半年乘用车产量增速受制约而存在放缓预期，后续用钢需求弹性有限；出口方面因全球贸易环境疲软，全年冷轧出口量同比或降5%-7%。整体来看，市场将延续"低供应增速+弱需求支撑+出口承压"的格局，预计7-8月冷轧存在继续摸底的过程，需关注9-10月旺季备货及国内设备更新政策的阶段性刺激，对于常态化低迷的市场或带来提振，四季度或存在一定契机。

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