曹剑勇：7月板带材基本面矛盾显现，宏观环境或将是唯一改变点
我的钢铁网讯：进入7月板带材供需压力有所体现，体现的核心在于供应减量预期不大，但季节性消费矛盾则有所体现。一方面，国内制造业与建筑业在7月份因客观因素均有一定下滑；其次当前订单与宏观问题，对于企业与其持货意愿不强。这两方面都体现出刚需与投机消费两方面有明显的改善，这也是制约市场情绪与基本面的核心因素。虽然近期“关税”预期再度呈现缓和，但目前的路径尚不明朗，这对于宏观不确定因素依然存在，虽然缓和预期在加速，但对于市场情绪改善在未完全落地前仍以观望为主，这些情况会对于现实端供需结构为当前主导。就Mysteel调研和市场反馈，当前大部分制造业订单呈现一定减弱，企业并无明显囤货意愿，仍以低库存运行为主。因此从逻辑上而言，宏观偏向于利好，但落地时间尚未明确。而国内供应变化不大，消费则呈现下滑，这对于市场则会形成预期有弹性，现实走弱的结构。
从7月份供应的情况看，钢厂暂无明显有检修计划，产量对比6月份难以出现下降的结构。当前钢厂利润仍处于持续收窄的过程，但现金流依然为正，这对于售卖而言，压力也较难体现。从实际产量角度看，月产量继续维持在610-630万吨水平，季节性消费下降，伴随钢厂现金流为正，产量难以快速下降，这对于供需所体现的节奏则呈现走弱的趋势。
从国内宏观趋势看，5月份CPI和PPI继续呈现双降趋势，通缩环境并没有呈现改善。从政策与资金角度考虑，市场资金运作效率并不高。从发债结构与央行贷款上并没有出现明显的变化，专项债、政策银行债呈现的增速并不明显。这对于M2这一结构就体现的预期较差。因此未来长期结构看，未来政策预期依然存在，但短期对于市场起到的实际作用并不明显，因此7月份宏观面则围绕着“关税+7月底大会间运行”。
从Mysteel热轧平衡表测算看，7月份热轧供应维持高位，国内消费与市场情绪下降。国外消费海外处于淡季，加上越南与韩国或将落地影响，对于出口而言增量较难体现。从路径推演看，如抛开暂未明确路径的“关税谈判”，7月份仅从国内供需结构看，供需矛盾积累最高峰将在7月体现，伴随减量后矛盾才有缓和空间，因此在产量不变的情况下，其矛盾仍会继续维持。因此7月如“宏观倾向于缓和与降税”，对于市场则是一个较好的信号。如果暂无，国内又是“钢厂供应持平”“海外价格持续下降”这对于市场价格影响则较大。
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-7月板带材供需本面
热轧板带材6-7月份热卷供应或将持续高位 企业利润有受压风险
从6-7月份的产量预估看，7月产量相比6月份并没有钢厂出现较大的检修计划，多以常规检修复产互相交叉为主。企业利润虽然难有扩张，但短期快速压缩的难度也较大，80-100元/吨已经维持30-45天水平，因此利润尚存，产量就难以出现明显下降，未来厂库与利润指标或将是最为重要的观察点。从几大黑色成材看，板带系的利润依然高于长材利润，这也导致在铁水分配以扁平材为第一优先级也无可厚非，这也会导致国内在需求维持的情况下，品种间的变化较难出现明显调整（长材减量以钢坯为主，板带仍以热轧和中厚板为主），所以在没有政策支撑，自主减量则仍需要更多时间来进行调和，这对于基本面而言，淡季市场心态和价格所带来的压力则会持续上升。
钢厂就7月份出厂价格仍以平盘为主，继续以时间换空间的结构为主，在淡季矛盾来临前先锁定部分毛利与订单。不过在这一过程中，钢厂所背负的压力则有所增加，热系订单尚可，但冷系矛盾压力明显上升。所以制造业订单结构也在逐步转变，内需订单预期有所下降，短期如出口订单也无明显增量，这对于未来供需矛盾会出现不平衡的态势，这一切都会因供应高给予市场矛盾继续累积的可能。
图1：7月热轧钢厂检修对比图
、热轧板带材6-7月份需求端情况
月份需求调研看，国内制造业或将呈现承压，承压的几方面原因：1、部分行业国补减少，略有提前消费的情况出现，最终带来的是下游行业去库压力；2、赶抢出口情况有所缓和，订单增量难以出现超季节性回升。钢厂反馈订单压力确实存在，存在的核心一方面是下游行业利润收缩向上传导到钢厂；另外一方面则是，除不受反倾销影响的钢材，常规话产品均感受到了反倾销所带来的压力，这对于国内价格反而会进一步呈现抑制的作用。未来大概率会出现动态平衡，但在这一情况下，对于市场价格则起到的影响反而会呈现加大。
而国内支撑的几大大行业看：1、国内基建仍处于继续维持的态势，资金整体到位率并不高，不过当前时节已经进入雨季，这对于消费则会起到明显制约。因此总资金量整体有限外加国内需求下降，这会导致整体矛盾上升；2、部分制造业内卷行为，导致其供需矛盾再度激发，随着减量与去库存的结构出现，这对于钢厂订单会带来较大的影响。而之前的两新补贴，对于国内的需求启动略有提前，外加季节性矛盾出现（除非关税大幅缓和导致海外强补库出现），均对于制造业在6-7月份起到的承压加剧，最终向上端传导；3、海外出口继续秉承价格优势持续出口，直接出口仍将会继续维持但难有增量，6-7月份越南与韩国热轧反倾销事件产生后，会对于国内的价格形成进一步抑制。而间接出口，近期来看，赶出口的情况有所减弱，从PMI的结构看，出口订单并没有显著增加。这也意味着，国内消费矛盾堆积后，出口难以再度发力缓和，最终会导致淡季供应问题更为突出。
图2：5月底PMI同环比图
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6-7月份板带材的核心支撑点
、外部预期支撑市场 国内政策仍有继续托底预期
政策依然是支撑当前市场信心的核心动力，这也给于市场呈现预期强于现实的结构，这对于底部支撑有预期，但其自身回升的空间也相对有限。目前市场结构看，国内出口量继续维持，5月份贸易顺差超出预期，达到1032.2亿美元。这一结构对于国内GDP支撑反而是有利的，6月出口调研反馈并未出现明显下降，从运费角度也可看出，出口市场依然维持良好的态势。因此从这一结构与方向看，对于强政策出台的预期反而会有所下降，对于未来仍会继续选择观察。
图3：海运CCFI价格走势
、 国内出口仍可持续 缓和淡季国内贸易压力
出口，虽然“关税”对于情绪影响较大，但实际情况并没有体现出“关税”对于市场的影响。从国内市场消费看，虽然新订单没有出现明显增加，但基本量仍然存在，市场矛盾大幅累积仍暂未到时间。企业在7月份采购量虽然有下降预期，这对于钢厂会产生压力，库存逐步累增的情况下，出口基本支撑量在，这对于国内而言只需要供应相应匹配，对于市场支撑则会起到较好的效果。
所以中国属于传统型出口型国家，出口是否可继续维持，是市场的主要核心。不过从消费的角度看，前期抢出口，中期抢转口，近期交付前期停滞订单。国外出口在价格可继续维持优势的情况下，可持续减轻国内供需压力。这一支撑，则是呈现让利维持消费的核心，但这属于减量保价，属于减缓矛盾的过程，但并非是涨价的动能。
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6-7月份国内板带材主要的风
、产量高位 出口暂无影响 内需矛盾或将被激化
钢厂当前利润尚存，这也是导致产量维持高位的核心，因此7月产量周均变化不会很大，或将维持在615-630万吨/周水平。出口目前看价差相对合理，这对于出口则可继续维持，那未来的结构则会变成，供应稳、出口稳，内需最终左右市场的结构。因此这对于市场而言，主核心的矛盾点在逐步转变，主要矛盾则在国内内需市场，次要矛盾在国内外出口价格。
目前次要矛盾直接出口，海外东南亚钢厂出厂热卷价格基本维持稳定，东南亚主流钢厂出厂价在510美金水平，其国内市场卖价则在480美金，近一个月价格并没有出现明显的变化。而相对比国内价格435-450美金，价格优势略有体现，但反倾销影响出现后，出口流向其实在悄然发生改变，由原先的东南亚逐步向其他区域进行转移，不过在这一过程中，体现的弊端则是，量没有变化，但因拼杀的关系，最终也导致价格下移。
从主要矛盾看，国内地产仍处于向下的过程，基建资金到位率依然偏低，制造业在今年处于一个比较明显的支撑。国内消费大幅回升，但进入2季度末到3季度初，随着国内“两新”的政策出现小幅变化，这对于国内制造业则会起到压力。从当前结构看，M2中居民负债依然较高，而例如汽车等消费端产品，库销比出现回落，外加政策力度减弱。这一情况可看出，其供需矛盾出现快速累积。下游端生产如出现减量，那对于上端消费则会起到较大的影响。这就是对于7月份，钢厂所带来的最大压力。
图4：国内热卷外价差对比
、PMI仍处于小幅好转之中 国内经济暂无明显压力点 对于政策预期则会下降
目前PMI整体处于稳定周期，市场情绪影响稍有减弱，特别对于“关税”影响不明显，这对于宏观预期而言并非有利。从结构角度看，企业经营情况尚可，生产要素仍继续维持。虽然在CPI与PPI的角度看，回落仍在持续。但从GDP的角度而言，上半年5%的目标则能顺利完成。对于未来而言，核心矛盾仍在于国内的行业活力与消费力。因此从数据角度推演，2季度结束后，对于未来仍有一段平缓的政策“真空期”。
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总结
从7月份的情况看，国内消费韧性存在，但市场投资与信心偏差。从表需角度看，矛盾仍会处于一个持续累积的过程，在这一过程中或将出发减量来调整供需矛盾。政策托底预期则有所减弱，海外消费可持续，但对于价格会形成抑制，以价换量的问题较为突出。而内需则会经历一个下滑的过程，无论从居民消费端，还是从投资端，这些矛盾都会逐步体现，因此内需减弱可能会成为当下的最大矛盾。
未来需要注意的点在于：1、7月钢厂接单压力是否上升，是否会呈现降价向下；2、海外反倾销，对于直接出口带来的影响（出口流向转变）；3、政策支撑力度减弱。从以上3点看，对于7月份整个市场会有一个较大的风险累积周期，就供需矛盾看则会出现一个快速累积。对于未来库存仍有回升空间，因此产量下滑，对于市场才会呈现矛盾缓和。
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