期货橱窗 | 多头拉升铜价受阻压力位，市场情绪中性偏乐观

摄影：郑宏军

根据中国金属矿业经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

月，多头小幅增仓反复试探压力位，未能成功向上突破，其中，国内主力略微扩大多头敞口，国际金融和产业资本多空对增。目前，铜价已上涨至长期价格区间高位，短期窄幅震荡、受阻压力位。市场情绪中性偏乐观，期权市场预期月铜价主要在70000-80000吨区间运行。

多头小幅增仓反复试探压力位。沪铜盘面，多头拉升铜价逼近78500-79500吨压力区间，在23日、日和14日连续三次小幅增仓试探压力位，但难以成功向上突破。伦铜盘面，月下旬至月上旬，多空双方势均力敌，铜价围绕9450美元吨波动；月中旬，部分空头减仓撤退，带动铜价反弹至9650美元吨，之后空头再次增仓打压价格至9450美元。资金面表现平和，铜价在9450-9650美元吨区间窄幅震荡。27日，沪铜收盘价78210吨，较上月同期7580上涨0.8%；伦铜收盘价9596美元吨，较上月同期9378美元吨上涨2.3%

多头小幅增仓反复试探压力位

国内主力略微扩大多头敞口，国际金融和产业资本多空对增。27日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净多头8971手，较上月多头敞口扩大5170手，国内主力持仓由空翻多，国内主力减持空头是推动铜价上涨的重要力量。23日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头62668手，较上月同期空头敞口扩大8485手，投资基金持有净多头敞口35456手，较上月同期多头敞口扩大3062手。

：国内主力略微扩大多头敞口，国际金融和产业资本多空对增

市场炒作风险处于中等水平。27日，沪铜主力合约持仓量12.7万手，一手吨，上期所指定交割仓库铜库存9.9万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比为6.4，处于中等水平；LME3个月期铜持仓29万手，一手25吨，库存16.2万吨，月均可交割产量141万吨，未来个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为1.7。综合考虑伦铜持仓处于较低水平，库存较为充裕，市场炒作风险处在中等水平。

：市场炒作风险处于中等水平

铜价处在长期价格区间高位沪铜期货价格长期运行区间在4100089000吨，伦铜期货价格长期运行区间在510011100美元吨。27日，沪铜主力合约收盘价78210吨，处在长期价格区间8%分位；伦铜期货收盘价9596美元吨，处在长期价格区间75%分位。

：铜价处在长期价格区间高位

铜价受阻压力位月，沪铜价格上涨受阻78500-79500吨压力区间，继续76500-78500吨区间窄幅震荡；伦铜价格反弹力度强于沪铜，运行至9100-9650美元吨区间上沿。

：铜价受阻压力位

伦铜远月较近月价格处于小幅贴水状态，近期现货资源趋紧。27日，沪铜远月合约价格较近月合约贴水2.3%，伦铜远月合约价格低于近月合约113.84美元吨，小幅贴水1.2%；伦铜Cash/3M升水40.08美元吨，较上月同期上涨11.48美元吨，反映近期现货资源趋紧。

：伦铜Cash/3M升水40.08美元

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

市场看涨情绪有所恢复，期权市场预期月铜价主要在7000080000吨区间运行。月，沪铜期权隐含波动率维持均值水平波动，26日报收于18.65%市场预期铜价维持区间震荡概率较高。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，26cu2507合约看跌期权最大持仓量所在行权价70000，期权费114，看涨期权最大持仓量所在行权价为80000，期权费510，市场预期月铜价主要在70000-80000吨运行。从期权持仓量来看，26日，看跌持仓量31196手，较上月同期减少3923手；看涨持仓量26049手，较上月同期减少4443手；持仓量PCR报收于1.2，较上月同期上升0.05，市场情绪中性偏乐观。

：隐含波动率维持均值水平，期权持仓量PCR回升至1.2

沪铜期权隐含波动率

沪铜期权持仓量PCR

数据来源：Wind，五矿期货期权事业部

作者宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

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