期货橱窗 | 镍价反弹重回原价格区间，国内外主力持仓多空平衡

根据中国金属矿业经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

4月上旬至5月上旬，空头撤离叠加多头抄底推动镍价重回原价格区间，其中，国内外主力持仓多空平衡。目前，镍价处在长期价格区间低位，短期反弹重回原价格区间运行，处于筑底阶段。

空头撤离叠加多头抄底推动镍价重回原价格区间。沪镍盘面，4月7日，沪镍大幅跳空低开跌至最低点115450元/吨，4月中旬至5月上旬，空头减仓叠加抄底多头资金涌入，推动镍价重回120000-140000元/吨区间运行。伦镍盘面，4月上旬，空头主动增仓7000手带动镍价跌破运行近半年的震荡区间下沿15000美元/吨，创2021年以来新低；4月中旬，多头资金主动增仓3000手拉升价格重回原价格区间，之后空头减仓撤退助推镍价进一步反弹。4月30日，沪镍收盘价123720元/吨，较上月同期129220元/吨下跌4.3%；伦镍收盘价15418美元/吨，较上月同期15918美元/吨下跌3.1%。

图1：空头撤离叠加多头抄底推动镍价重回原价格区间

国内外主力持仓多空平衡。4月30日，沪镍持仓量TOP20期货公司持有净多头2585手，由空翻多。5月2日，伦镍商业机构持有净空头8266手，较上月同期空头敞口扩大4101手；投资基金持有净空头6620手，较上月同期空头敞口收缩2447手。

图2：国内外主力持仓多空平衡

市场炒作风险处在中等水平。4月30日，沪镍主力合约持仓量6.9万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存2.9万吨，盘面持仓规模与库存之比为2.4倍，处于历史均值低位；LME3个月期镍持仓23.9万手，一手6吨，库存20.1万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为3.5，综合考虑伦镍库存较为充裕、Cash/3M仍为贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

镍价处在长期价格区间低位。沪镍期货价格长期运行区间在11-25万元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在10000-35000美元/吨。4月30日，沪镍主力合约收盘价123720元/吨，处在长期价格区间10%分位；伦镍期货收盘价15418美元/吨，处在长期价格区间22%分位。

图4：镍价处在长期价格区间低位

镍价反弹重回原价格区间运行。4月，沪镍价格短暂跌破120000-140000元/吨区间下沿，之后快速反弹重回原价格区间运行。4月，伦镍价格跌破近半年的震荡区间，但底部支撑力量较强，价格随后快速反弹重回原价格区间内，并未形成有效破位。

图5：镍价反弹重回原价格区间运行

沪镍和伦镍远月较近月价格均处于升水状态，近期现货资源维持宽松状态。4月30日，沪镍远月合约价格较近月合约价格小幅升水1.6%，伦镍期货远月合约价格高于近月合约738.82美元/吨，折合升水4.8%；伦镍Cash/3M贴水199.02美元/吨，较上月同期小幅上涨20.63美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，反映现货资源维持宽松状态。

图6：伦镍Cash/3M贴水199.02美元/吨

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

作者 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

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