加拿大 Labrador Iron Ore Royalty Corporation（LIORC）2024年年度报告总结

一、公司概况 LIORC是加拿大上市公司（多伦多证交所代码：LIF），公司的市值是 17.82 加元，PE=10.2， 股息率是 10.77%。

公司核心资产为对Iron Ore Company of Canada（IOC）的权益： • 股权持有：直接及通过子公司持有IOC 15.10%股份。 • 特许权收入：7%毛特许权使用费（扣除20%纽芬兰省税后净收入1.647亿加元）及每吨0.10加元佣金（2024年收入170万加元）。 • 业务依赖：收入完全依赖IOC的铁矿石开采、加工和销售。 公司的股东结构如下：

二、2024年财务表现 关键财务数据

驱动因素 • 收入增长：销售量增加（总销售吨位+3%）及产品组合优化（球团销售占比提高）。 • 净收益下降：铁矿石价格下跌（65% Fe指数均价下降6%至123美元/吨）、球团溢价下滑（-10%至40美元/吨），以及IOC资本支出减值影响。 • 现金流提升：IOC增加股息支付至8,360万加元（2023年为5,040万），现金储备减少。三、IOC运营情况 生产与销售 • 精矿产量：1,730万吨（-2%），受设备维护、矿石供应不足及7月森林火灾停工11天影响。 • 球团产量：930万吨（+12%），因推迟设备重建计划。 • 销售总量：1,690万吨（+3%），库存释放推动。 • 铁路运输：第三方矿石运输量1,940万吨（+9%），运营效率提升。 价格与市场 • 铁矿石价格：全球钢铁需求疲软（中国产量-2%），62% Fe指数均价109美元/吨（2023年120美元）。 • 球团溢价：钢铁企业利润压缩导致高品矿需求下降，溢价持续走低。 资本支出 • 2024年支出：3.76亿美元（+4%），低于原计划4.31亿，因推迟球团设备重建和炸药厂升级。 • 2025年计划：3.42亿美元，重点投资铁路升级、机车采购及减排技术试点。四、战略与展望 可持续发展 • 减排目标：2050年净零排放，2030年Scope 1&2减排50%（以2018为基准），重点改造球团厂能源结构（电锅炉替代重油）。 • 绿色钢铁转型：供应高品位DRI球团支持氢基炼钢，获加拿大关键矿产认证。 市场风险 • 价格波动：中国经济疲软、贸易关税风险及美元汇率波动（加元贬值或降低IOC成本）。 • 2025年预期：IOC计划产量1,650-1,940万吨，球团溢价或持续承压（年初均价36美元/吨）。五、财务健康与股东回报 • 流动性：现金储备4,230万加元（2023年1,320万），信贷额度3,000万加元未使用。 • 股息政策：按季度派息，2024年累计派发1.92亿加元，股息支付率约110%（净收入1.75亿）。六、审计与治理 • 审计意见：KPMG出具无保留意见，确认财务报表符合IFRS。 • 关键审计事项：IOC投资及特许权资产减值评估（依赖储量估算及长期价格假设）。七、财务报表摘要 资产负债表（2024年12月31日） • 总资产：8.361亿加元（非流动资产7.41亿，主要为IOC投资及特许权）。 • 负债：1.932亿加元（含递延所得税1.322亿）。 损益表 • 收入构成：特许权收入2.058亿加元（占98.5%），佣金及利息收入次要。 • 所得税费用：4,412万加元（实际税率20.1%）。 现金流量 • 运营现金流：2.019亿加元（主要来自IOC股息及特许权收入）。 • 股息支付：1.728亿加元，现金流覆盖良好。八、风险因素 • 核心风险：铁矿石价格波动、IOC运营中断、汇率风险、环保法规及中国需求疲软。 结论：LIORC在2024年通过优化销售结构抵御了价格下行压力，现金流稳健支撑高股息。未来需关注IOC生产效率提升及绿色转型进展，以应对市场波动和减排挑战。

附录：

Rio Tinto发布的

IOC 2025 第一季度生产与销售数据

• 2025年第一季度（截至3月31日）运营情况： ◦ 可销售铁矿石总产量：395万吨，其中球团矿233万吨，销售精矿（CFS）161万吨。 ◦ 总销售量：341万吨，包括球团矿231万吨和CFS 110万吨。 ◦ 生产指导维持不变：2025年全年IOC的球团矿和CFS产量目标仍为1650万至1940万吨。 ◦ 数据差异说明：IOC的销售吨位计算方式与LIORC特许权使用费的核算方法略有不同，具体细节需参考Rio Tinto的季度运营报告（发布于其官网）。 LIORC的股权结构与收益模式： • 股权持有：LIORC直接并通过全资子公司Hollinger-Hanna Limited持有IOC 15.10%的股权。 • 收益来源： ◦ 7%的毛特许权使用费：适用于IOC生产、销售和运输的所有铁矿石产品。 ◦ 每吨0.10加元的佣金：基于IOC生产和销售的铁矿石总量计算。 LIORC的财务披露计划 • 第一季度财报发布日期：2025年5月7日（市场收盘后）。

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