国际大型投行对2025年铜价的预测及综合分析

一、主要投行预测与核心逻辑 1. 高盛（Goldman Sachs） • 目标价：2025年四季度铜价目标为 10,200-11,000美元/吨，长期看涨至 12,000-13,000美元/吨 。 • 核心逻辑： ◦ 供需缺口扩大：新能源（电动车、光伏）及AI算力基建需求激增，预计2025年新能源领域用铜占比超25% ，而全球铜矿供应增速仅2%-2.5% ，缺口或达40万吨 。 ◦ 金融属性支撑：美联储降息预期（2-3次）削弱美元，提振铜的金融溢价 。 ◦ 地缘扰动：美国关税政策导致铜贸易流向改变，加剧区域性供应紧张 。 2. 瑞银（UBS） • 目标价：11,000美元/吨，认为铜价将受益于结构性短缺和绿色转型需求 。 • 核心逻辑： ◦ 绿色需求刚性：全球电网升级与新能源装机加速，铜需求增速预计3%-4% 。 ◦ 供应瓶颈：铜矿品位下降、新项目投产延迟（如智利Quebrada Blanca二期）抑制产能释放 。 3. 花旗（Citi） • 目标价：8,750-9,500美元/吨，短期看空但长期谨慎乐观 。 • 核心逻辑： ◦ 需求风险：中国房地产疲软可能拖累传统领域用铜需求，叠加铝替代技术（如高压电缆铝化率提升）的潜在冲击 。 ◦ 政策不确定性：美国关税政策落地后可能引发市场情绪反转 。 4. 摩根士丹利（Morgan Stanley） • 目标价：9,500-9,920美元/吨，强调短期供需紧平衡 。 • 核心逻辑： ◦ 冶炼端压力：中国冶炼厂因铜精矿加工费（TC/RC）低迷面临亏损，抑制精炼铜供应 。 ◦ 库存博弈：LME库存回升与隐性库存转移（如美国囤货）或缓解短期短缺 。 5. 法国巴黎银行（BNP Paribas） • 目标价：8,500美元/吨（2025年Q2末），警告铜价可能“暴跌” 。 • 核心逻辑： ◦ 关税冲击：美国关税实施后，全球贸易量下降可能导致需求萎缩，预计2025年供应过剩46万吨 。 ◦ 经济衰退风险：全球贸易摩擦或拖累工业活动，削弱铜的实际需求 。 二、供需格局与市场分歧 A= 因素

B= 看涨派（高盛、瑞银）

C= 看空派（花旗、BNP）

A: 需求端

B: 新能源/电网贡献65万吨增量，AI算力需求爆发 C: 传统领域（房地产）拖累需求，中国刺激政策不及预期

A: 供应端

B: 铜矿品位下降、ESG限制、新增产能延迟

C: 刚果（金）等新兴矿区扩产，冶炼产能过剩

A: 政策与地缘

B: 美国关税加剧区域性短缺，中国政策加码支撑需求

C: 关税导致全球贸易收缩，需求链断裂风险 三、风险与不确定性 1. 短期风险： • 美国关税政策：4月2日关税落地后，COMEX与LME价差或收窄，引发多头获利了结 。 • 库存博弈：LME库存回升至35万吨，若亚洲隐性库存释放，可能压制价格 。 2. 长期变量： • 替代技术：宁德时代高电压电池减少30%用铜量，若规模化应用将冲击需求 。 • 矿山复产：巴拿马Cobre铜矿若重启，2029年前或新增30万吨供应 。 四、综合分析结论 国际投行对2025年铜价预测呈现 “两极分化”： • 乐观阵营（高盛、瑞银）：认为铜价将突破1万美元，核心驱动为 绿色需求刚性 和 供应缺口扩大 。 • 谨慎/悲观阵营（花旗、BNP）：强调 政策扰动 和 经济衰退 风险，认为价格可能回调至8,500-9,000美元 。 投资策略建议： • 短期：关注4月美国关税政策落地及中国Q2需求数据，逢低布局多单 。 • 长期：配置资源型矿企（如紫金矿业、洛阳钼业），对冲通胀与能源转型红利 。

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