观点共享 | 需求端施压钨市场，价格高位窄幅震荡

国内钨品价格在较高位置窄幅波动，近期虽承压小幅回落，但持货商惜售挺价及冶炼端开工率调整等将继续对价格形成较强支撑，钨品价格难有大幅回落，后续价格走势需继续关注国内宏观政策力度、产业链供需两端博弈、出口环境变化等。

钨品价格在较高位置窄幅震荡

2025年年初以来，国内钨品价格继续在较高位置运行。受经济回升向好的预期推动，国内钨品价格从年初开始在较高位置持续小幅反弹，但2月中旬以来，由于中下游采购积极性不高，仅维持按需采购，市场成交情绪不高，国内钨品价格在再度小幅回落。截至2月20日，国内钨精矿平均价格14.45万元/吨，同比上涨17.57%，最高价格14.51万元/吨，最低价格14.28万元/吨；仲钨酸铵平均价格21.23万元/吨，同比上涨16.90%，其中最高价格21.30万元/吨，最低价格21.06万元/吨。

图1：2025年以来钨精矿、仲钨酸铵价格走势（单位：元/吨，截至2月20日）

数据来源：Wind，五矿经研院

表1：2025年钨品价格变化情况（截至2月20日）

资料来源：Wind，五矿经研院

截至2月下旬，江西钨业集团国标一级黑钨精矿（65%）最高报价为14.45万元/吨，同比增长17.00%；最低报价为14.35万元/吨，同比增长17.62%；年内最高报价比最低报价高0.70%。平均报价为14.39万元/吨，同比增长17.09%。2月下旬报价为14.35万元/吨，较2月上旬下调1000元/吨。截至2月下旬，厦门钨业仲钨酸铵最高报价为21.25万元/吨，同比增长16.12%；最低报价为21万元/吨，同比增长16.34%；年内最高报价比最低报价高1.19%；平均报价为21.14万元，同比增长16.46%。2月下旬报价为21万元/吨，较2月上旬下调2000元/吨。1赣州钨协年内仲钨酸铵平均预测价格为21.18元/吨，同比增长16.83%；钨精矿平均预测价格14.23万元/标吨，同比上涨17.56%；中颗粒钨粉平均预测价格为321元/公斤,同比增长15.88%。2月份仲钨酸铵（APT）、钨精矿、中颗粒钨粉报价分别为21.25万元/吨、14.3万元/标吨、322元/公斤，分别较去年同期增长16.76%、17.21%、15.83%。

表2：江西赣州钨业协会1-2月钨市场预测价变化情况

资料来源：钨都网，五矿经研院

其它主要钨企业报价详见下列各表：

表3：江西章源钨业1-2月钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

表4：广东翔鹭钨业1-2月钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

供给端相对偏低，冶炼端整体偏弱

根据安泰科统计国内17家钨矿山企业，11月全国钨精矿（金属量）产量约0.55万吨，环比增长17.02%，但同比下降18.17%，主要是受春节假期影响。

2025年1月，我国仲钨酸铵（APT）产量约1.09万吨，同比下降5.34%;共生产钨铁1118吨，同比下降13.33%。2由于春节假期原因，以及上游钨精矿价格整体较高，下游需求端偏弱，叠加出口政策调整，冶炼端仍然承压较重，仲钨酸铵（APT）、钨铁开工率及产量都低于去年同期水平。

表5：2025年1月我国APT和钨铁产量（单位：吨）

资料来源：铁合金网，五矿经研院

全球钨市场重大事件分析：美国钨业完成更名，拟加快开发美国爱达荷州的IMA矿山项目

2025年1月23日，加拿大勘探公司Demesne Resources Inc.正式更名为美国钨业（American Tungsten Corp.）。作为一家加拿大勘探公司，该公司长期专注于开发高品位磁铁矿矿物。此次更名，标志着其战略重心从“磁铁矿勘探商”完全转型为专注于美国钨矿开发与国家安全的战略企业，未来将与美国国防供应链本土化战略高度绑定。该公公司在钨领域的旗舰资产包括爱达荷州的IMA矿山项目。该项目涉及22个已登记矿权，属历史开采的地下钨矿遗产，美国钨业通过期权协议持有该项目100%权益。目前，美国钨业战略定位为成为美国本土钨矿供应商，响应美国政府对关键矿物自给自足的政策优先级。该公司CEO Murray Nye认为，美国无法承受依赖外国钨矿的风险，本土生产是降低进口依赖的关键。各国之间的关税战将使得美国本土钨矿更具经济性。在项目重启过程中，美国钨业将利用历史矿权、原有基础设施（包括矿井、电网）和社区合作关系，加快推进项目建设和投产。未来，美国钨业将致力于与美国国内制造商建立合作伙伴关系，确保美国钨矿供应稳定性和可持续性。此次更名，。美国钨业有可能被美国纳入联邦政府供应链本土化计划，获得税收减免或国防订单倾斜。当然，IMA项目的重启仍然面临一些挑战，比如历史数据（平均品位0.5%-0.63% WO3）需完成NI 43-101合规验证，若资源量或品位不达预期，将动摇投资者信心；同时，钨价受全球经济周期及主产国政策影响显著，如果当前关税及出口管制等政策放松，则可能影响该项目的经济性。此外，尽管项目属棕地开发，但环保审查和社区关系仍是潜在阻力，需平衡“国家安全”与“可持续开采”的舆论压力。

钨市场展望

上游端，年初以来，除去春节假期因素影响，国内钨精矿生产整体比较平稳。在矿石品位下降、环保等因素影响下，国内钨精矿产量不会有大幅增长，整体供应仍将偏紧；特别是在国内钨品价格承压的环境下，国内钨矿山企业增产动力及提产空间不大，甚至不排除个别矿山根据市场动态调节生产节奏等，导致产量下滑。澳大利亚、韩国等国钨矿山部分已经建成，逐步对海外市场提供一定的补充，或缓解市场短期供应偏紧情势。美国等积极重启国内钨矿开发，但项目仍处于早期阶段，短期不会形成有效市场供应。一旦国内较高位置的价格再度承压出现较大回调压力，持货商、贸易商或通过控制出货节奏挺价，市场上钨精矿供给面临收缩，总体上供应维持偏紧态势；中游端，在钨精矿价格持续处于较高位置运行的情况下，冶炼端的成本刚性仍在，加之出口方面的影响，国内外需求整体不够有力，仲钨酸铵（APT）仍面临较大价格下调压力，预计后期厂商开工率、产量、产品定价等都将出现明显波动起伏；下游端，2月以来国内制造业PMI如期回到荣枯线以上，表明生产制造仍有韧性，但美国不断升级关税措施或导致外部需求挑战增加，并可能向国内中上游传导，后期或面临一定压力。

总之，对于钨产业链而言，资源供应端的持续偏紧状态将继续支撑价格保持较高位置。根据市场动态价价格传导压力，持货商灵活调整出货速度，导致钨精矿的边际释放速度维持较低水平，仍将对国内钨品价格形成较强支撑，资源端价格难有大幅持续回落。预计钨精矿、仲钨酸铵（APT）等钨品价格仍将保持较高位置运行。后续价格走势短期需关注全国两会期间宏观政策是否将有效提振国内市场，也要关注美国近期加征关税举措对国内工业制成品出口的影响；年内后续需要持续关注国内宏观政策释放效果、国内消费变化情况、海外出口韧性及调整进度等。近期制造业PMI再度回升，对原材料等形成一定支撑，但在工业制成品出厂价格持续承压的背景下，要注意生产企业对高价原材料、耗材等的成本较为敏感，大量采购备货的积极性不高，继续维持刚需补进状态。国内外需求、下游工业品价格走势、钨精矿出货节奏等，将继续主导中上游钨品价格，钨品价格短期大概率在较高位置窄幅波动。

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