今明两年铜市场观望

2025-2026 全球铜市场供需分析与短期预测

一、供需状态分析

· 供应端：

根据智利铜业委员会（COCHILCO）预测，2025年全球铜产量将达2639.1万吨，同比增长2.3%，而ICSG预计精炼铜供应过剩19.4万吨。但安泰科指出，铜精矿供应短缺可能达20万-30万吨，因矿山老化、环保政策及地缘政治因素制约新增产能。

· 需求端：

全球铜需求预计增长2.3%至2631.5万吨，主要驱动来自可再生能源（光伏、风电）、电动汽车及AI数据中心建设。中国仍是最大需求国，电网投资占铜需求的50%，但房地产低迷可能拖累部分需求。

· 高盛预测2026年供需缺口扩大至65.5万吨，因新能源需求持续增长（光伏CAGR 14.8%、风电15.5%），而矿山开发滞后（如非洲新矿投产缓慢）加剧供应压力。花旗则指出，2026年后铜将转为供应不足，价格需上涨以刺激投资。

二、短期（2025-2026年）市场动态

· 上行因素：

· 美联储降息预期（2025年预计降息50基点）缓解美元压力；

· 中国扩张性财政政策及新能源投资支撑需求；

· AI数据中心建设（每兆瓦铜需求增至40吨）。

· 下行风险：

· 中美贸易摩擦及地缘政治紧张；

· 欧洲需求疲软及中国房地产低迷；

· 铜矿TC/RC加工费低迷（2025年长单TC仅21.25美元/吨）反映矿端紧张。

· 2025年：

· 伦铜：花旗预测均价8750美元/吨，高盛看涨至1.5万美元/吨，摩根大通预计Q4升至10400美元/吨。

· 沪铜：中国研究报告预测区间7万-8.5万元/吨，全年呈“先抑后扬”趋势。

· 2026年：

· 高盛预计均价1.2万-1.3万美元/吨，花旗看涨至1.1万美元/吨，摩根大通预测年均价1.1万美元/吨。

三、主要投行观点与目标价

机构 ～2025年目标价～ 2026年目标价 ～核心逻辑

高盛 ～1.5万美元/吨 ～1.2万-1.3万美元/吨 ～供需缺口扩大，新能源与AI需求推动价格上涨。

花旗～ 8750美元/吨（下调后）～ 1.1万美元/吨 ～中国需求弱于预期，但2026年后供应不足支撑长期上涨。

摩根大通～ Q4达1.04万美元/吨 ～年均1.1万美元/吨～ 全球经济复苏与政策宽松驱动需求回升。

德国商业银行 ～9700美元/吨（2025年底） ～- 低碳转型与供应链紧张推升价格。

四、总结与风险提示

· 关键结论：2025年铜市紧平衡，价格波动受政策与需求主导；2026年缺口扩大，长期看涨。

风险提示：

· 中国经济刺激不及预期或房地产持续低迷；

· 美联储降息幅度低于预期导致美元走强；

· 地缘冲突或环保政策限制矿山产能释放。

如需更详细数据或区域供需分析，可进一步查阅各机构完整报告。

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