铁矿石月报丨三月铁矿石供需双强，进口铁矿石价格先扬后抑

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概述

2月份铁矿石价格维持高位震荡，港口现货价格表现强于远期现货。截至2月27日，62%澳粉指数为105.5美元/干吨，月环比涨幅0.52%，青岛港PB粉价格为805元/吨，月环比增幅1.39%，铁矿石期现基差小幅走扩，月内PB粉即期进口利润小幅走扩。

月初，宏观和产业多空交织，铁矿石价格震荡上行。宏观层面，美国宣布对中国商品加征10%关税，中国进行反制，对部分原产于美国的进口商品加征关税，宏观层面略显悲观；产业层面，春节后终端成材需求超预期恢复，对铁矿石价格有所支撑。

然而，随后受海外宏观形势持续波动以及终端需求恢复速度放缓的双重影响，铁矿石价格进入窄幅波动区间。市场对宏观的不确定性感到担忧。中下旬，铁矿石价格表现偏强运行。

宏观层面，临近重要会议，市场对宏观刺激政策仍有期待，市场情绪显著改善。原料端，焦炭多轮提降，主动让利钢厂，使得钢厂利润空间较为可观，主动减产驱动不足，铁水产量仍处于复产周期，铁矿石需求继续保持强劲。

与此同时，受飓风天气影响，短期铁矿石供应降幅明显，供需错配对铁矿石价格有所支撑。产业层面，五大材数据显示，需求恢复较好，尤其体现在螺纹钢和热卷，正反馈传导至原料端，进一步增强了铁矿石价格上涨动力。

月末，铁矿石价格出现明显回调，主要由于多方消息扰动，市场对三月会议政策谨慎乐观。

展望3月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双强局面。供应端，3月全球日均发运量环比大幅增加，同比小幅增加；根据前期发运及模型预测，3月47港到港量环比回升，同比表现为小幅减少。

需求端，3月铁水产量预计回升，高于去年同期水平，港口疏运预计持续回升。综合来看，2025年3月中国市场铁矿石港口库存预计仍将去库。进口铁矿石价格仍有支撑。

Part1.价格：本月铁矿石价格高位震荡

本月铁矿石价格高位震荡，铁矿石价格表现强于成材。其中铁矿石价格方面，新交所掉期主力合约涨幅大于青岛港PB粉大于62%澳粉指数大于铁矿石期货主力合约。截至目前，62%澳粉指数为105.5美元/干吨，月环比涨幅0.52%，上海螺纹钢价格为3295元/吨，月环比跌幅0.57%。

月初，宏观和产业多空交织，铁矿石价格震荡上行。宏观层面，美国宣布对中国商品加征10%关税，中国进行反制，对部分原产于美国的进口商品加征关税，宏观层面略显悲观；产业层面，春节后终端成材需求超预期恢复，对铁矿石价格有所支撑。

然而，随后受海外宏观形势持续波动以及终端需求恢复速度放缓的双重影响，铁矿石价格进入窄幅波动区间。市场对宏观的不确定性感到担忧。中下旬，铁矿石价格表现偏强运行。

宏观层面，临近重要会议，市场对宏观刺激政策仍有期待，市场情绪显著改善。原料端，焦炭多轮提降，主动让利钢厂，使得钢厂利润空间较为可观，主动减产驱动不足，铁水产量仍处于复产周期，铁矿石需求继续保持强劲。

与此同时，受飓风天气影响，短期铁矿石供应降幅明显，供需错配对铁矿石价格有所支撑。产业层面，五大材数据显示，需求恢复较好，尤其体现在螺纹钢和热卷，正反馈传导至原料端，进一步增强了铁矿石价格上涨动力。

月末，铁矿石价格出现明显回调，主要由于多方消息扰动，市场对三月会议政策谨慎乐观。

铁矿石期现方面，本月05合约基差月环比走扩13，截至目前，PB粉-05合约基差为0；进口利润方面，以青岛港PB粉为例，截止目前，PB粉即期进口利润为-7元/吨，月环比走扩4元/吨。本月江苏地区钢厂螺纹毛利小幅收窄，截止目前，江苏地区螺纹钢即期毛利为133元/吨，月环比收窄9元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：中国铁矿石基本面表现为供弱需强，港口库存小幅累库

本月铁矿石基本面点评：2月中国铁矿石基本面表现为供弱需强的局面。供应端方面，日均到港量弱于上月。需求端方面，2月高炉铁水日均产量环比增加，钢厂盈利率维持在50%附近，为近三年的相对高位，随着钢厂高炉年度检修陆续结束，高炉陆续恢复。

2月份检修的高炉多在中上旬，主要是因为节前的年度检修陆续结束，盈利率处于相对高位，叠加政策预期仍在，复产高炉整体高于检修高炉且，复产高炉多为大型高炉，使得月均铁水产量增加。

从铁矿石库存结构变化来看，钢厂进口铁矿石总库存持续去库，二月份钢厂主要以消耗前期库存为主；47港到港总量环比小幅回升，受海外矿山季节性发运减量的影响，到港减量较为明显，港口库存表现为小幅累库。

2.2供给：月全球发运、中国到港受澳洲天气干扰环比大幅下降

铁矿石到港量：2月份47港到港总量环比增大幅减少，处于近三年同期低位。目前2月日均到港量为315.6万吨，环比减少38.1万吨，同比减少45.3万吨。2月到港环比减少主要来自澳洲，巴西环比小幅增加，非主流环比小幅减少。

主因是澳洲飓风导致发运大降均体现到本月到港，若加上2月最后一周模拟到港，2月日均到港或为291.5万吨，环比减量将扩大至57.2万吨，月度到港量将是近年最低值。根据前期发运及模型预测，3月47港到港量环比回升，同比表现为小幅减少。

铁矿石发运量：2月份全球铁矿石发运总量环比降幅近15%，处于近三年同期偏低水平。2月日均发运量为338万吨，环比减少59万吨，同比减少59万吨。

澳洲、巴西受天气因素干扰发运出现季节性波动，其中澳洲受3次飓风干扰，日均发运环比减少50万吨，同比处于近五年最低水平；2月巴西港口发运受降雨干扰环比小幅下降，但巴西今年2月发运仅略低于去年，同比已处于近五年偏高水平。

2月非主流国家日均发运环比减少6万吨，同比减少12万吨，其中减在南非、加拿大，增在印度、瑞典、利比里亚。预计3月全球日均发运量环比大幅增加，同比减少，其中澳洲贡献环比增量将较突出。

2.3需求：月高炉复产增加，日均铁水产量继续增加

铁水产量： Mysteel统计247家钢厂样本2月铁水产量总量环比减少616万吨至6385万吨，日均铁水产量环比增加2.20万吨至228.05万吨/天，增幅0.97%。全年累计同比增加18.3万吨，增幅0.14%。

从高炉停复产情况来看，截至2月28日，Mysteel统计247家钢厂2月共新增复产高炉34座，共检修31座高炉。从区域上看，高炉铁水产量较1月日均来看，目前华东和华中等区域铁水增量居前。

2月份检修的高炉多在中上旬，主要是因为节前的年度检修陆续结束，盈利率处于相对高位，叠加政策预期仍在，复产高炉整体高于检修高炉且，复产高炉多为大型高炉，使得月均铁水产量增加。

最新的高炉新增停复产调研统计，3月有2座高炉计划检修，涉及产能约1.2万吨/天；有17座高炉计划复产，涉及产能约7.45万吨/天。若按照目前统计到的钢厂高炉停复产计划生产，预计3月日均铁水产量232.85万吨/天。

2.4库存：月中国47港铁矿石库存呈现环比去库

2月中国47港铁矿石库存呈现整体去库趋势，截止2月27日，47港铁矿石库存总量15756吨，较上月底去库156.8万吨，比今年年初库存高146万吨，比去年同期库存高1350万吨。

本月47港铁矿石库存整体表现为去库主要原因是，到港环比明显下降，叠加疏港回升，周期内整体港口铁矿石卸货入库低于需求量。

Part 3. 展望

展望3月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双强局面。供应端，3月全球日均发运量环比大幅增加，同比减少；根据前期发运及模型预测，3月47港到港量环比回升，同比表现为小幅减少。

需求端，3月铁水产量预计回升，高于去年同期水平，港口疏运预计持续回升。综合来看，2025年3月中国市场铁矿石港口库存预计仍将去库。进口铁矿石价格仍有支撑。

数据来源：钢联数据文章作者：李绍林

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