蒙牛乳业发布盈利预警，核心盈利能力和股东回报保持稳定

2月18日，蒙牛乳业（HK.02319）对外发布盈利预警公告，指出因贝拉米商誉及相关无形资产减值，以及联营公司现代牧业乳牛公允价值变动亏损和相关商誉减值，两项因素共同作用导致蒙牛乳业2024年报表端净利润同比大幅下降。尽管这一消息引发了市场关注，但多家券商和市场分析人士均表示，蒙牛乳业的核心盈利能力和股东回报保持稳定，未来发展依然可期。

公告显示，蒙牛乳业对贝拉米计提的商誉和无形资产减值金额预计为38亿元至40亿元，而现代牧业则因淘汰牛市场价格和原奶价格下降，将计提相关生物资产减值亏损和商誉减值，导致蒙牛乳业在该联营公司上录得7.9亿元至9亿元的亏损。这两项减值均为一次性非现金项目，并不影响蒙牛乳业的业务发展和经营。

市场分析人士指出，蒙牛乳业此次盈利预警主要是受商誉减值等会计处理影响，并不能反映企业经营层面的核心盈利能力。贝拉米商誉及相关无形资产的一次性大额减值，实际上是蒙牛乳业在优化资产结构、释放商誉资产压力的重要举措。同时，贝拉米近期的业绩表现正在不断向好，2024上半年东南亚销售额同比强劲增长，连续五年蝉联“跨境电商有机奶粉第一”。

此外，蒙牛乳业另一重要并购对象妙可蓝多也表现出强劲的增长势头。其2024年业绩预告显示，归母净利润预计为9000万元至1.3亿元，同比增长49.84%至116.43%，继续巩固国内奶酪行业市场领先地位。

值得注意的是，尽管受两项减值因素影响，蒙牛乳业2024年归母净利润预计将仅为0.5亿元至2.5亿元，但如剔除这两项减值因素的影响，其同比表现依然稳健。蒙牛乳业在公告中明确表示，2024年收入有所下降，但毛利率和经营利润率同比均明显提升。数据显示，如果加回这两项一次性非现金减值因素，蒙牛乳业2024年扣非净利润与2023年相比至少持平，甚至可能超出市场预期。

在费用管控方面，蒙牛乳业的表现也相对优异。在行业及市场环境不振的大背景下，蒙牛乳业管理层通过精益化运营、提质增效等举措，实现了运营效率的提升，同时在销售和行政管理等费用上管控有效，费用绝对值同比收缩。

此外，蒙牛乳业的经营现金流表现稳健，为公司的长期战略发展和股东分配利润提供了坚实保障。公告还明确表示，预期宣派股息时会剔除两项减值的影响，确保了股东回报不受一次性因素影响。分析预计，蒙牛乳业至少会按照与2023年净利润48.09亿元相当的数额进行分红，有望实现每股分红维持2023年财年水平。

展望未来，多家券商和市场分析人士均认为，乳制品板块拐点已现。随着上游供给出清、原奶周期反转，蒙牛乳业等头部乳企有望在顺周期中获得更多市场份额，推动收入回暖和利润端的修复。花旗银行表示，原料奶价格的稳定与回升将使蒙牛乳业等行业领导者获取更多市场份额，从而推动蒙牛乳业在2025年的收入回升。中金、华创等多家券商也看好蒙牛乳业未来的发展前景。

综上所述，尽管蒙牛乳业发布了盈利预警，但商誉减值等一次性因素并不掩盖其核心盈利能力的稳健和股东分红承诺的坚定。在优化资产结构、提升运营效率、加强费用管控等多方面的努力下，蒙牛乳业未来的发展依然值得期待。

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