期货橱窗 | 镍空头力量偏强，价格重心下移

（摄影：牛亚伟）

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

1月，沪镍空头力量偏强，增量资金关注度不高，国内主力维持少量空头敞口；伦镍多头小幅增仓试盘，拉涨力度不足，国际金融资本收缩空头敞口，国际产业资本扩大空头敞口。目前，镍价处在长期价格区间低位，短期价格窄幅震荡、重心下移，仍处于价格探底筑底阶段。

沪镍空头力量偏强，增量资金关注度不高；伦镍多头小幅增仓试盘，拉涨力度不足。沪镍盘面，12月20日和1月6日，空头资金两次小幅增仓至19万手左右，将镍价砸至120000元/吨附近，未能跌破窄幅震荡区间下沿；1月中旬空头撤离带动镍价反弹，未出现多头接续拉升；1月下旬空头增仓导致镍价下跌，延续空头资金主导价格走势态势，但主要由存量资金博弈影响价格走势，未出现明显增量资金关注。伦镍盘面，12月下旬，多空双方减仓力度相对均衡，镍价围绕15000美元/吨窄幅波动；1月上旬至中旬，多头主动增仓叠加空头减仓撤退带动镍价由14905美元/吨反弹至16135美元/吨，但整体拉涨力度不足。1月17日，沪镍收盘价128170元/吨，较上月同期124200元/吨上涨3.2%；伦镍收盘价16080美元/吨，较上月同期15525美元/吨上涨3.6%。

图1：沪镍空头力量偏强，伦镍多头小幅增仓试盘

沪镍多空博弈与价格走势

伦镍多空博弈与价格走势

资料来源：文华财经，五矿经研院

资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

国内主力和国际金融资本维持少量空头敞口。1月17日，沪镍持仓量TOP20期货公司持有净空头1369手，近期始终维持少量空头敞口；伦镍商业机构持有净空头17459手，较上月同期空头敞口扩大8171手；投资基金持有净空头8977手，较上月同期空头敞口收缩7057手。

图2：国内主力和国际金融资本维持少量空头敞口

沪镍TOP20期货公司净持仓

伦镍商业机构净持仓

资料来源：上期所，五矿经研院

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

市场炒作风险处在中等水平。1月17日，沪镍主力合约持仓量4.2万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存3.5万吨，盘面持仓规模与库存之比为1.2倍，处于历史均值低位；LME3个月期镍持仓22.2万手，一手6吨，库存16.9万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为3.6，综合考虑伦镍库存较为充裕、Cash/3M仍为贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

沪镍库存和盘面持仓量

伦镍库存和盘面持仓量

资料来源：Wind，五矿经研院

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

镍价处在长期价格区间低位。沪镍期货价格长期运行区间在11-25万元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在10000-35000美元/吨。1月17日，沪镍主力合约收盘价128170元/吨，处在长期价格区间13%分位；伦镍期货收盘价16080美元/吨，处在长期价格区间24%分位。

图4：镍价处在长期价格区间低位

沪镍价格位置

伦镍价格位置

资料来源：文华财经，五矿经研院

资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

镍价底部窄幅震荡，价格重心下移。1月，沪镍价格在12万-13万元/吨区间窄幅震荡；伦镍价格震荡下跌，1月短暂跌破15600美元/吨震荡区间下沿后反弹，在14900-16200美元/吨区间运行，价格重心下移。

图5：镍价底部窄幅震荡，价格重心下移

沪镍1小时K线图

伦镍1小时K线图

资料来源：文华财经，五矿经研院

资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

沪镍和伦镍远月较近月价格均处于升水状态，近期现货资源维持宽松状态。1月17日，沪镍远月合约价格较近月合约价格小幅升水2.3%，伦镍期货远月合约价格高于近月合约838.36美元/吨，折合升水5.2%；伦镍Cash/3M贴水211.42美元/吨，较上月同期234.48美元/吨回升23.06美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，反映现货资源维持宽松状态。

图6：伦镍Cash/3M贴水234.48美元/吨

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

作者 | 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

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