期货橱窗 | 螺纹钢：12月多头接续试探性增仓拉升后撤离

(摄影：牛亚伟)

根据中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

11月至12月中旬，螺纹钢期货盘面先由空头主导，12月多头接续试探性增仓拉升后撤离，国内TOP20期货公司空头敞口收窄，主力持仓延续偏空格局；市场货源充足，炒作风险可控；市场情绪偏谨慎，隐含波动率处于历史中低水平；价格当前处于2700-5200元/吨长期区间的中部偏低位置，7月曾突破2900-3200元/吨区间上沿，但8月14日再度回落至该区间运行。

11月初至12月中旬，螺纹钢期货盘面从空头主导逐步转向多头接续试探性增仓拉升，随后多头撤离。具体来看，11月初，螺纹钢盘面由空头主导价格走势，空头增仓导致价格下跌。11月中旬，螺纹钢盘面延续空头主导走势，价格先因空头增仓小幅下跌，后随空头减仓小幅反弹。11月底至12月初，螺纹钢盘面多空资本对减，价格窄幅波动。12月中旬，盘面呈现多头先增后减的态势，多头接续试探性增仓拉升，价格小幅反弹但受阻压力位，之后撤离叠加空头增仓导致价格回落。

图1：由空头主导逐步转向多头接续试探性增仓拉升，随后多头撤离

数据来源：文华财经、五矿经研院

11月至12月中旬，TOP20期货公司螺纹钢空头敞口收窄。其中，净空头持仓量自9月11日起震荡收缩，于12月10日由空翻多，12月11日又转回净空状态，国内主力整体持仓仍延续偏空格局。

图2：11月至12月中旬TOP20期货公司空头敞口收窄

数据来源：WIND、五矿经研院

市场炒作风险可控。截至12月12日，螺纹钢期货盘面整体持仓量为251.9万手（2519万吨），可交割仓单65万吨，社会库存为338.62万吨，主要钢厂库存为140.84万吨，市场货源充足，炒作风险可控。

当前市场情绪偏谨慎，从期权市场来看，2026年1月至4月螺纹钢价格预期主要运行于3000-3550元/吨区间。螺纹钢期权隐含波动率（VIX指数）于11月24日达到最高15.33%，随后逐渐回落，12月12日报收13.40%。整体来看，当前隐含波动率（VIX指数）在10%-20%之间波动，处于历史中低水平，期权费也处于低位。从螺纹钢期权最大持仓量所在行权价来看，RB2605看跌期权最大持仓量所在行权价为3000元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为3550元/吨，市场预期2026年1月至4月螺纹钢价格将在3000-3550元/吨区间运行。12月12日，期权持仓量PCR为0.69，处于多空临界值之下，市场情绪偏谨慎

图3：螺纹钢期权隐含波动率（VIX指数）处于历史中低水平

数据来源：文华财经、五矿经研院

图4：螺纹钢期权持仓量PCR

数据来源：WIND、五矿经研院

螺纹钢价格当前处于长期价格区间2700-5200元/吨中部偏低位置。具体走势来看，7月21日，螺纹钢价格向上突破2900-3200元/吨区间上沿，随后进入3200-3400元/吨区间运行；8月14日，其运行区间下移，再度跌破3200-3500元/吨区间下沿，重回2900-3200元/吨区间运行。11月至12月中旬,螺纹钢价格在2900-3200元/吨区间震荡运行。

图5：螺纹钢价格长期运行在2700-5200元/吨，7月初以来区间上移后回落

作者 | 宋雨彤 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）

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