海外主要锡矿山三季度运行情况分析及未来展望

概述：2025年10月底，海外各大主要锡矿山三季度报告相继更新。当前，缅甸佤邦地区局势依然复杂，其锡矿出口至中国的数量尚处于低位，国内锡矿原料供应紧张局面未见缓解，原料端紧缺矛盾仍是市场关注焦点。在此背景下，海外主要锡矿山的三季度生产运营情况对全球锡市供应格局显得尤为重要。Mysteel锡小组对海外主要锡矿山三季度生产情况作如下分析，并对其年内产量作简要展望。

一、印尼天马：三季度产销量同比锐减长期增量待观察

印尼天马公司作为印尼最大的锡生产企业，基本垄断印尼锡矿业。其精锡产量位居世界前列，也是我国主要的精锡进口来源之一。

2025年截至三季度，印尼天马生产锡矿约12197吨，同比下滑19.8%；生产精锡10855吨，同比下滑24.8%。精锡销售量较去年同期的13441吨下降29.5%，为9469吨。

其中三季度生产锡矿5200吨，同比增长5.28%，环比增长37.49%；三季度精锡生产3985吨，同比下降16.37%，环比增长5.56%；

据公司财报披露，生产疲软主要受北部与东南季风天气、陆地矿石储量不连续以及非法采矿活动持续等因素影响，其三季度平均销售价格同比上涨8%至33596美元/吨。2025年10月，印尼政府将打击非法采矿活动中没收的六座冶炼厂及相关高价值资产正式移交予天马公司管理。此举被视为政府改善锡业治理、支持合法龙头企业的重要一步。公司管理层表示将尽快研究并优化利用这些资产，以提升未来产量。

数据来源：公司财报、Mysteel

据Mysteel调研了解，印尼天马三季度产量维持低位，主要源于陆地矿储量枯竭问题日益凸显，以及海上开采仍受季节性风浪制约。尽管公司持续优化运营效率，并在政府改善锡业治理的支持下于前三季度实现净利润6020亿印尼盾，但原料供应瓶颈短期内难以根本解决，预计四季度产量或仍将承压，以维持现有运营为主。但中长期看，政府移交的资产若能被快速、有效地整合投产，将为天马的原料供应和生产能力注入新的变量，有望缓解其供应压力，成为未来全球锡市一个重要的增量来源。

二、秘鲁明苏尔：三季度锡产量稳健增长成本控制成效显著

秘鲁主要锡矿公司明苏尔旗下拥有San Rafael和B2两大主力矿山。近年来，San Rafael矿山原矿品位虽有所波动，但通过优化开采与B2尾矿的稳定贡献，整体产量保持增长。

2025年截至三季度，明苏尔共生产锡矿25425吨，同比增长3.2%；精锡24385吨，同比增长12.7%。

根据公司第三季度季报，三季度锡矿产量为8978吨，同比增长8.06%，环比增长7.01%；精锡产量为8699吨，同比增长7.3%，环比增长22.71%。

其中，San Rafael矿山三季度产出精锡6972吨，同比增长9.8%；B2尾矿产出精锡2006吨，同比增长2.3%。

数据来源：公司财报、Mysteel

据Mysteel调研了解，三季度产量增长主要得益于San Rafael矿山处理矿石品位的提升以及将边际矿石纳入生产循环，同时B2矿区回收率的提高也贡献了增量。值得注意的是，通过实施矿山设计优化，San Rafael三季度的现金成本显著改善。预计四季度San Rafael产量将以稳为主，B2矿区若持续优化，或将带来小幅增量。

三、Alphamin：三季度产量大幅回升全年指引上调

位于刚果（金）的Alphamin公司运营的Bisie矿山（主要矿区为Mpama North和Mpama South）是全球重要的锡精矿供应源。

2025年截至三季度，Alphamin锡精矿含锡量产量为13566吨。

其中第三季度产量为5190吨，环比增长26%，主要得益于二季度因安全因素停产后生产的全面恢复。三季度锡精矿销量为5143吨，环比增长12%。得益于产量的恢复，公司将2025财年（截至12月31日）的锡产量指引上调至18000-18500吨（此前为17500吨）。

Mpama South：2025年第三季度，该矿区深部钻探持续取得进展，其中钻孔BGH192在现有资源边界下倾方向约50米处成功截锡矿体，厚24.13米、锡品位2.43%，证实了矿体深部延伸潜力。目前矿区已投入第二台地表钻机，重点针对下倾延伸区域进行加密控制，资源拓展前景良好。

Mpama North：2025年第三季度，公司启动的深部靶区验证钻孔见矿显著，其中钻孔MNUD008A在现有资源下探约30-70米处截获厚29.34米、锡品位达6.21%的高品位矿化。为加速深部找矿，Alphamin公司已于本季度调配专用地表钻机开展深度验证，并计划引入定向取芯技术以精准控制深部矿化延伸。

数据来源：公司财报、Mysteel

据Mysteel调研了解，三季度产量环比大增主要源于Mpama North矿山在安全重启后生产恢复正常，且处理设施持续表现良好。尽管公司面临所在地北基伍省周边安全风险上升的挑战，但目前运营未受直接影响。若四季度能按计划产出约5000吨锡，公司或将实现上调后的年度目标。

四、Metals X雷尼森矿山三季度产量环比下滑品位与回收率承压

澳大利亚主要锡矿山是雷尼森矿山，据澳大利主要锡矿公司MetalsX公司季度公布数据显示，2025年第三季度，雷尼森项目锡生产量为2272吨，环比下降16.6%。

2025年截至三季度，矿石开采品位为1.51%，较上一季度下跌0.14%；季度平均回收率为76.39%，较上季度下跌4.14%。

数据来源：公司财报、Mysteel

据Mysteel调研了解，作为一座开采历史较长的矿山，雷尼森面临原矿品位下降和回收率波动的挑战。三季度的产量环比下滑主要受限于开采品位的下降以及回收率的表现。在现有条件下，预计四季度产量大幅增长的空间有限，或将以维持稳定为主。

五、总结

2025年三季度，海外主要锡矿区表现分化：秘鲁明苏尔产量增长且成本降低，运营表现稳健；Alphamin从停产中快速恢复，成为主要增量来源；印尼天马受资源与非法采矿困扰，供应较为紧张；澳大利亚雷尼森因品位下降而减产。展望后市，明苏尔与Alphamin有望维持稳定，而天马供应短期内仍将偏紧，其改善关键在于政府移交资产的后续效能，雷尼森则供应仍偏紧。

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