12月板带材供需矛盾继续维持供应下降平衡消费或将有改善空间

2025年11月14日 17:58 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

进入12月板带材会进入消费的低谷周期，钢厂或将面临接单压力。接单压力增加，一方面是消费进入淡季，消费量下降；另外一方面则是供应未呈现明显下降，导致短期产量或将持续维持高位。这一结构使得市场呈现，供应不变，消费下降，凸显了其矛盾。

就12月份钢厂所反馈的结构看，流通材压力大幅上升，品种钢订单则相对尚可，一好一差，但其总消费量则处于下降的趋势。对于流向而言，明显呈现外需流向尚可，而内需减量则有所开始。最终由下向上，给于生产端会带来更大的矛盾。这对于钢厂利润与市场库存结构与市场心态抑制也会持续存在。所以按照这一逻辑，年底钢厂资源流动性下降，其自身可调节的空间也会相对有限。这或将是未来的核心博弈点—“囤货意愿下降，货谁来拿”，这一问题出现后，起码对于供需结构或信心在没有大幅改善的情况下，市场可出现的涨价动力则不足。

目前钢厂毛利润已经呈现明显的下降，对于减量预期有上升，但实际动作依然偏少，这也导致短期矛盾或将继续维持。从下游消费来看，国内消费出现滑坡，海外消费目前暂无明显的下降结构，下游库存相较之前有所回升，这也体现了消费可回升的空间相对有限。因此从逻辑上而言，基本面情况并不仅人意，起码在供需难以大幅缓和的前提下，价格上涨的空间非常有限。因此12月份“流动性与现金流”或将是主要的关注点，不过这一情况或将随着时间的推后，最后由减产或心态好转，而逐步好转。

从12月份供应的情况看，检修的预期相较11月份略有上升，但上升空间极其有限。其平均周产量或将维持在640-650万吨水平，如按照这一规模的减量，所对于供应端矛盾仍难以缓和。

从国内宏观趋势看，10月份PMI表现一般，消费的持续改善度不高，偏稳定，但没有政策影响的情况下，大幅改善的可能性也并不高。就12月份宏观方面更多的还是以宽松货币政策与对于明年预期与准备为主。因此后期结构看，预期则会继续温和向好，传统托底，新兴行业逐步向上，最终形成转型的结构。而12月份国内主要会议，则是该重点聚焦在中央经济工作会议。从国外的宏观趋势看，维持低位通胀+降息或将是其目前的核心趋势。

从Mysteel热轧平衡表测算看，12月份国内消费与表需或将维持在低位运行，难以大幅改变的主要原因则是，12月消费预期疲软，产量环比有小幅下降，这对于库存则会形成，去化速度不够的情形。目前国外消费依然平稳，直接出口与间接出口量仍可支撑，整体呈现“以价换量”的结构。国内消费则会有所下降，变相会向上考验钢厂的接单压力，也是市场最大的分歧点。因此总体而言，对于价格趋势则是属于底部有托底效果（减产），但向上高度较为有限（心态和仓单制约），在这一情况下最容易达成回稳的，则仍属于减量来缓和供需矛盾，从而达到价格回稳，信心回升。

一、11-12月板带材供需基本面

1、热轧板带材企业利润明显压缩毛利环比回落至0-20元/吨水平减量预期逐步出现

从11-12月份的产量预估看，12月钢厂计划检修量较11月份相比稍有增加，但总得减量依然有限，这对于矛盾难以呈现明显缓和，其压力或将持续性累积。据Mysteel跟踪了解，钢厂11订12压力明显增加，缺单情况体现明显，钢厂目前较为焦急。因此这一情况来看，产量下降预期回升，但速度并不一定会非常快，这对于市场心态会持续带来抑制。从强弱关系来看，短期建筑材减量，矛盾堆于扁平材，特别进入12月后，这一情况或一直维持，这也会导致扁平材自身供应弹性不足，更多需看利润与订单来进行调节。

不过12月份钢厂检修量或将有所增加，这也会使得其矛盾呈现缓和，按照Mysteel根据当前的供需测算，想要维持持续的库存下降，减压。供需缺口或将存在约120-150万吨/月的缺口，就这一情况而言，最少需要4-5家钢厂连续检修，才会有明显的缓和。

目前市场主要逻辑仍跟随，国内基本面供需矛盾增加，政策真空期矛盾再度体现等方面。从未来的结构看，“库存和货权”问题或将核心点，对于供应则会反向推导，给于市场带来压制。

图1：12月热轧钢厂检修对比图

2、热轧板带材11-12月份需求端情况

11-12月份需求进行拆分来看，建筑类（包含建筑类机械）与居民消费所包含行业，均没有过于明显的亮点。具体来看，建筑类，政府—基建；企业—固定资产投资。这2个方面都受到资金与行业利润率下降影响，而继续呈现下降的格局。从数据可以观察，专项债在进入Q4以后明显下降，外加年底并没有更多的政策出台，给予额外的资金补充，这也意味着这类消费，难有回升的动能。对于企业而言，压力难以缓和，对于额外的支出建设也有所跟随，难以出现回升空间。相应的，居民端消费，去年同期有财政补贴，消费有明显回升。而今年并没有政策支撑，在这一过程中，消费增长空间有限。其次，今年居民可支配收入也没有明显的变化，这也导致其预期上升的空间也十分有限。

市场对于当前消费的看法：较为意外的仍是出口，上月MD出口再度回归，但并没有出现预期中的订单大幅增加，仍是维持在之前水平，出口价也维持在FOB450-460水平，对应国内出厂价在3150-3200元/吨。相应符合市场预期的，制造业在近2个月表需出其韧性，据了解，其消费是以年底备货赶工为主；其次海外市场购买的情况仍在持续，消费体现出应有的稳定。因此这2方面也是支撑国内扁平材高基数消费的核心，但就这一结构而言，产品流向主要以海外为主，国内内需消费相对扁平，没有外力影响，其变化空间也变得非常有限。

图2：10月底PMI同环比图

图3：专项债发放进度

4：居民可支配收入

二、11-12月份板带材的核心支撑点

1、利润大幅下降减产预期有所上升

11月钢厂利润继续受到压缩，从10月份的毛利润150元/吨，下降至当前的0-20元/吨水平。利润下降的核心原因是原料价格快速上升，而钢产量较高，其价格传导速度不如原料回升速度。从二段平衡来看，第一段：原料与钢厂的平衡，钢厂产量维持，其需求维持，其涨幅与涨速可控；第二段：钢厂与直接&间接消费之间的平衡，就明显体现出，供应未变，但下端拿货与传导有明显的闭塞效果，最终导致“不平衡”的局面，从而形成降价。这一情况也是体现其利润大幅下降的核心，利润下降后最终会影响的则是其产量。

从逻辑推演来看，11-12月份市场流动性影响最大，这会涉及到部分问题：1、年底资金回笼，购买力下降；2、市场预期短期没有上升的空间，投机欲望下降；3、企业订单与利润受阻，降价销售难以改变成交环境。所以就从整个基本面而言，减产可能是当前唯一的合理的路径，这才会使得供需重新维持平衡，对于价格形成明显支撑。

2、间接出口增量维持海外补全产业链对于国内的刚需支撑

国内出口一直是处于一个快速增量期，但随着反倾销的增加，直接出口压力上升。不过对于制品出口增量上升，且处于长期稳定增量，这也变相增加了国内消费总量。对于间接出口增量的核心原因则是，东南亚、中东处于发展和缓冲区间，产业链的补全与消费的增长预期则会持续出现。目前看，从2023年9月开始，制品出口量就出现了明显上升，2024年增量在25%，2025年预期在28.1%水平。基数从角度看，2024年材消费量在1.26亿吨，2025年预计在1.6亿吨，这也能变相体现，海外消费可以持续保持，对于需求刚性支撑则会继续存在。

图5：间接出口增量

三、11-12月份国内板带材主要的风险点

1、库存同比偏高心态抑制流动性下降或将导致价格回落

从当前利润结构看，扁平材利润与消费结构较其他产品仍属于偏高水平。这也变相体现，产量最难下降，压力还是继续围绕在扁平材端。因此产量较高，同比库存偏高，这心态会处于明显抑制。当前市场拿货意愿大幅下降，观望情绪产生，按平均消费量与前3年最差的点来匹配，扁平材日均铁水消费量，同比多4.5-5.5万吨以上水平。因此这一结构也能体现，因利润与需求韧性支撑，在利润未被压缩完，继续生产的情况下，最终会引发。产量维持—购买与消费量（投机、囤货）下降—流动性下降—钢厂自身矛盾产生—再降价，往复循环，直至降产行为出现。因此按照目前供应与消费对应的库存，未来仍难以大幅去化，这对于扁平材而言，减量或将只是时间问题。

图6 热轧历年库存图

2、宏观预期难以回升现实端资金压力或将逐步体现

就目前12月份宏观预期更多体现还在于会议预期，但大部分时间仍处于宏观真空期。这对于基本面仍有较大的考量与考验。因此对于未来一段时间，宏观扰动暂没有较多的支撑。特别是对于中美博弈、降准降息、明年的消费增量政策等，短期落地的可能性并不高。

相反进入11-12月，国内均处于收尾过程，对于回款与企业降费用这些则会给于市场带来，购买力制约，抑制市场的流动性。据了解，当前市场购买意愿下降，主要因财年底，库存需要下降；其次短期的向上动力与动能不足，价格上限容易受到01合约“仓单成本”制约，这样会导致没有外力的情况下，你没有明显的上升空间，这对于现实端矛盾则会难以缓和。这对于未来一段时间，“资金与库存”的问题会抑制市场流动性，从而给于基本面矛盾上升。

总结

从12月份的情况看，压力较大的点在于消费自然下降，而产量较高。需要注意的是宏观扰动是否会加大，特别是消费预期的增加。从基本面角度看，产量不变，企业利润利润下降、接单压力回升，最终会形成减量预期的形成。因此减量出现或将是对于当下最大的支撑，随着风险释放，方可给予市场信心方面的改善，从而改善整体流动性。目前来看，当下结构仍处于上下制约，低点在于利润亏损到达-100-150元/吨减量出现，高点则在仓单成本的抑制，对于热卷而言，或者在3100-3350元/吨之间运行。就此来看，宏观预期暂无，市场现实体现，整体结构会呈现下行，靠产量下降，平衡供需后再上回稳的过程。

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