“南涝北缓”——热卷高供应下的区域库存分化与价格困局

2025年11月13日 18:11 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

11月热卷价格预计延续震荡偏弱走势，反弹空间有限。当前市场核心矛盾在于当前需求水平难以有效消化持续高位运行的供应，导致社会库存压力难以有效缓解，并在不同区域间转移，而非实质性去库。

热卷供需基本面持续承压：根据平衡表测算，11月热卷全样本表观需求预计在10月周均650万吨水平附近低位波动；供应端则因华北部分钢厂检修结束复产，全样本周产量或继续维持653万吨左右的历史高位。预计11月末热卷全样本总库存将累积约10万吨，虽较10月6%的累库速度放缓约4个百分点，但同比或将增至32%，较十月同比上升14个百分点，与历年同期普遍加速去库的趋势仍形成明显分化，持续压制市场预期。

区域结构方面，热卷库存压力区域分化显著，整体呈现“南累北缓”特征：

1. 南方地区社会库存压力突出：华东地区因价格优势持续吸纳外部资源，库存逆势累积；华南地区下旬出口订单交付结束后，本地到货压力将显著上升；西南地区资源集中到货，库存压力已初步显现。

2. 北方地区库存压力相对缓和：东北地区通过轧线检修和降价接单缓解压力；西北地区受冬季检修影响，供应压力减弱；华中地区受益于机械行业需求稳定，累库压力有限。

整体来看，尽管北方库存压力有所缓解，但11月全国热卷社会库存仍呈逆势积累态势。供需矛盾的持续累积将继续挤压钢厂利润，压制价格上行空间。若当前格局延续，12月份在利润收缩与库存压力双重影响下，钢厂或将主动下调生产负荷。据Mysteel调研，12月计划检修的热卷钢厂数量预计较11月增加，日度影响量增至2万吨，环比上升1万吨。

【正文】

一、库存逆势累积背后：需求回落与高供应调整滞后的双重压力

11月热卷价格在经历10月末短暂拉涨后重回跌势，触及下半年低点。随着宏观面驱动减弱，市场交易逻辑重新聚焦于基本面，核心矛盾直指持续高位的供应与渐显疲态的需求之间的失衡，这一矛盾直接导致社会库存逆季节性累积，并不断挤压钢厂利润。

供应压力居高不下，调整显著滞后。尽管局部环保检查与产线检修对供应产生小幅扰动，但整体供给仍处历史高位。Mysteel数据显示，11月上旬全样本热卷周产量为653万吨，较10月下旬的历史高点仅下降1.4%。随着环保约束边际放松，特别是华北地区部分完成检修的钢厂陆续复产，并且部分钢厂热卷生产仍有一定利润下，预计整个11月的周度产量将维持在653万吨附近的高位，供应刚性是库存压力的首要来源

需求支撑边际走弱，难以承接高位供应。与强劲的供应形成反差，下游需求呈现放缓态势。Mysteel调研显示，11月制造业用钢需求整体趋弱，除机械行业表现相对坚挺外，家电、汽车、钢结构等主要行业原料日耗普遍下滑。其中，家电行业成为主要拖累，产业在线数据表明，11月空冰洗总排产环比下滑5%，与近三年同期的增长趋势形成鲜明对比。这主要受终端零售不及预期及多地“两新”补贴政策退出影响，导致企业调降内销排产，进而拖累用钢需求（11月家电行业用钢日耗环比下滑5.6%）。

与此同时，市场信心与投机需求亦显不足。部分钢厂反馈接单节奏放缓，接单量环比下降约一成；同时，下游制造业企业的钢材原料库存也普遍环比回落，反映下游企业囤货意愿走弱。在此背景下，11月热卷全样本表观需求被压制在650万吨左右的低位水平震荡，需求瓶颈是库存无法有效去化的另一关键

二、11月热卷社会库存区域分化延续，整体压力仍在

分区域来看，尽管前期库存压力较大的华北、华南等主流消费地社会库存开始下降，但这并非整体库存压力缓解的信号，而是库存矛盾区域间转移的体现。当前，热卷库存压力继续由北向南转移，整体呈现“南累北缓”特征：

1. 南方热卷社库持续累积：主流消费地资源南下，南方地区压力更大

1）华东地区社库逆势累积： 11月起华东热卷社库超预期累积，主要由于华北、华南主流消费市场库存压力较大，导致当地价格跌幅大于其他地区，而华东地区仍具区域价格优势；同时，华东热卷期现基差降至低位，带动部分期现需求，共同吸引外部低价资源持续流入，推动当地库存明显回升。

2）华北热卷供需矛盾加速累积，并可能持续外溢至华东：随着市场刚需走弱，华北地区热卷钢厂在手订单可用天数减少，Mysteel调研显示，河北地区主流钢厂现货成交持续下滑，并降至年内低位水平。供应方面，中旬起部分华北钢厂热卷轧线例行检修结束，即将复产，叠加Mysteel调研显示当前华北地区热卷生产吨钢利润在零线附近，尚未构成持续亏损并倒逼钢厂自主减产的明显动力。因此预计华北地区热卷供需矛盾或将进一步累积。

此外，随着11月中旬华北地区对货车环保限行放开，而华东-华北地区热卷区域价差持续高企仍将继续吸引华北热卷资源持续流入华东，因此整体热卷库存压力仍在，并且可能由华北地区持续外溢至华东。

3）华南地区市场到货压力或从下旬起明显上升：Mysteel调研显示，短期华南部分钢厂需要在11月下旬前集中交付热卷出口订单，因此相应减少对当地市场资源投放，但下旬后随着订单交付结束，华南地区市场压力仍将上升，而在刚需并无新增长点下，进一步上升的市场供应将导致供需矛盾加速累积，或为市场库存带来压力。同时，因当前华南地区与华东热卷价格基本持平，当地资源外发趋势放缓，供应压力转移程度有限，华南地区供应或将迎来高位进一步上升。

4）西南地区库存压力隐现：11月上旬西南地区热卷市场库存压力逐步体现，Mysteel调研显示，云南、重庆等地热卷资源集中流入四川成都，导致当地到货压力骤增，社会库存逆势累积。而虽然部分西南钢厂接单速度环比十月放缓，但短期因生产亏损尚未威胁至现金流，钢厂减产意愿不强，因此西南地区热卷供需矛盾或将持续累积，市场库存压力仍在。

2. 北方区域库存压力边际缓和：东北、西北因供应压力缩减以及降价接出口订单缓解供需矛盾，库存压力有限

1）东北地区钢厂热卷轧线检修，叠加主动降价接出口订单，钢厂直供比例回升，当地库存压力边际缓解。

2）西北地区部分钢厂开启冬休，市场供应压力减弱下库存绝对量以及累库压力边际走弱：Mysteel调研显示，进入11月，乌鲁木齐及大部分北疆区域2025年底第二场雨雪天气来临，当地市场陆续计划从11月中旬至12月初开启冬季检修计划，同时由于冬季交通运输不便，原料进厂受到一定影响，预计冬季西北地区钢厂将处于不饱和生产状态，当地供应增长受限下，库存压力或将有所缓和。

3）华中地区下游企业中以机械行业较为集中，Mysteel制造业调研显示，南美、非洲、东南亚等地工程机械新增需求推动中国机械企业出口订单新增，带动整体订单稳步上涨。Mysteel调研显示，11月机械行业受访企业用钢日耗环比增加4.8%。下游刚需稳定支撑下，Mysteel调研显示当地钢厂直供量保持稳定，对市场资源投放比例暂无扩张，当地社库累库压力有限。

三、总结

根据平衡表测算，11月热卷全样本表观需求预计在10月周均650万吨水平附近低位波动；供应端则因华北部分钢厂检修结束陆续复产，全样本周产量或继续维持653万吨左右的历史高位。预计11月末热卷全样本总库存将累积约10万吨，虽较10月6%的累库速度放缓约4个百分点，但与历年同期普遍加速去库的趋势仍形成明显分化，持续压制市场预期。

整体来看，尽管北方部分地区库存压力有所缓解，但全国热卷社会库存仍将呈逆势积累态势，供需矛盾持续累积将继续挤压钢厂利润，压制价格上行空间。若当前格局延续，12月份在利润收缩与库存压力双重影响下，钢厂或将主动下调生产负荷。据Mysteel调研，12月计划检修的热卷钢厂数量预计较11月增加，日度影响量增至2万吨，环比上升1万吨。

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