期货橱窗 | 镍：多空资本势均力敌，价格延续窄幅震荡

摄影：陈宇

根据中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

10月，镍盘面多空资本势均力敌，国内主力扩大空头敞口至较高规模，国际金融资本和产业资本多空对增。目前，镍价处在长期价格区间低位，短期延续窄幅震荡，处于筑底阶段。

多空资本势均力敌。沪镍盘面，10月多空资本增仓博弈，镍价继续维持窄幅震荡，反映多空双方势均力敌，均无法带动价格脱离震荡区间。伦镍盘面，9月下旬至10月下旬，多空资金面表现平和，小幅增仓博弈后快速撤退，镍价窄幅波动。10月31日，沪镍收盘价120590元/吨，较上月同期120900元/吨下跌0.3%；伦镍收盘价15250美元/吨，较上月同期15265美元/吨下跌0.1%。

图1：多空资本势均力敌

国内主力扩大空头敞口规模，国际金融资本和产业资本多空对增。10月31日，沪镍持仓量前20期货公司持有净空头34811手，较上月空头敞口扩大8778手；伦镍商业机构持有净空头24024手，较上月同期空头敞口扩大4401手；投资基金持有净多头11265手，较上月同期多头敞口扩大1534手。

图2：国内主力扩大空头敞口规模，国际金融资本和产业资本多空对增

市场炒作风险处在中等水平。10月31日，沪镍主力合约持仓量11.3万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存3.7万吨，盘面持仓规模与库存之比为3.1倍，处于历史均值低位；LME3个月期镍持仓26.4万手，一手6吨，库存25.2万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为3.5，综合考虑伦镍库存较为充裕、Cash/3M仍为贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

镍价处在长期价格区间低位。沪镍期货价格长期运行区间在11-25万元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在10000-35000美元/吨。10月31日，沪镍主力合约收盘价120590元/吨，处在长期价格区间8%分位；伦镍期货收盘价15250美元/吨，处在长期价格区间21%分位。

图4：镍价处在长期价格区间低位

镍价延续窄幅震荡。10月，沪镍价格继续在115000-127000元/吨区间运行，伦镍价格在14500-16000美元/吨区间窄幅震荡。

图5：镍价延续窄幅震荡

沪镍和伦镍远月较近月价格均小幅升水，近期现货资源维持宽松状态。10月31日，沪镍远月合约价格较近月合约价格小幅升水2%，伦镍期货远月合约价格高于近月合约643.66美元/吨，折合升水4.1%；伦镍Cash/3M贴水204.84美元/吨，较上月同期小幅下跌21.43美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，反映现货资源维持宽松状态。

图6：伦镍Cash/3M贴水204.84美元/吨

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

作者 | 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

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