汪建华：11月钢铁市场仍有阶段性反弹

2025年11月01日 20:06 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

回顾10月钢铁市场，截止30日，钢价走出先抑后扬的运行态势，钢材综合价格指数下跌5个点，螺纹和线材价格分别反弹8和13个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别下跌43、13和6个点， 62%铁矿CFR价格上涨3个美金，焦煤价格反弹90个点，焦炭综合价格反弹90个点，符合先跌后反弹的判断，只是因为中美新出现的博弈超预期，钢材价格走势表现比预期稍微弱了点。

展望11月钢铁市场，虽然基本面的压力仍然存在，但中美关系从反复博弈走向稳定，必将带来宏观情绪的好转乃至估值的修复，钢铁价格有望出现阶段性反弹的态势。

今年以来，最确定的是，中美的博弈一茬接一茬，跟宏观密切相关的钢铁价格，那是跌了一波又一波，只有6月5日傍晚，中美领导人通话，带动了盘面的反弹（笔者在6月4日开盘前就预计黑色会迎来真正的一波估值修复），进而迎来了7月的现货钢铁价格难得的一波反弹（笔者在6月底预计7月钢价涨跌有序）。

原本在9月底看10月随着四中全会的召开，以及美国的降息，还有政治局的会议的利好，有望迎来修复性反弹。真还没有想到国庆节后，中国抛出了针对美国各种制裁的反制措施，也毫无疑问地进一步打压了10月的钢铁估值。俗话说得好，不打不成交，美国知道了中国反制措施的厉害，也因此有了同中方“相向而行”的积极实践，第5轮经贸磋商以及中美元首会晤。

这次同6月5日中美领导人通话不同的是，上一次，只有通话前几天美方率先传出通话的消息，中国方面在通话当天还说“没有可提供的消息”，直至通话后的公告说是应约通话。这一次，双方先在马来西亚展开了磋商，都明确强调要为两国领导人会晤做好铺垫。随即，除了美方对外发布中美元首在韩国会晤的消息外，中国也积极对外发布有关消息。美国对外消息表明，贝森特说双方建立的新框架非常具有建设性，意义深远，特朗普也表示对会晤持乐观态度，认为许多问题能得到解决，中方在对外发布的消息中也表明，两国元首将就事关中美关系的战略性、长远性问题，以及共同关心的重大问题深入沟通。中方愿同美方共同努力，推动此次会晤取得积极成果，为中美关系稳定发展作出新指引，注入新动力。

10月30日，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识。双方团队将尽快细化和敲定后续工作（美方将取消10%的芬太尼关税，将加征的24%关税继续暂停一年，美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年），将共识维护好、落实好，以实实在在的成果，给中美两国和世界经济吃下一颗“定心丸”。可以确定的说，这是一次非常重要的会晤，并向世界传递积极信号，营造良好的发展环境。这次的利好应该比6月5日的通话效果更佳。

在这种背景下，跟宏观经济最密切相关、表现最弱的钢铁价格，其估值应该得到适度的修复。

从国内来讲，三季度经济，尤其是固定资产投资下滑明显超预期，也因此，10月通过MLF操作实现2000亿净投放，通过4000亿的买断式逆回购净投放，累计净投放6000亿元，还有5000亿地方债结转，以及支持政策性金融工具5000亿，有望撬动5万亿投资。流动性的好转，有望提振经济活动。美联储在为期两天的政策会议结束后，将隔夜基准利率下调25个基点，使其处于3.75%至4%的区间，并宣布12月开始结束缩表重启有限度国债购买。这也有利于11月国内流动性的进一步宽松政策的出台。

再有，9月工业企业产成品库存增速2.8%，环比回升0.5个百分点，结合营业收入2.4%的同比增长、环比回升0.64个百分点的6.5%工业增加值、环比回升0.1个百分点的产销率等指标看，有主动补库的迹象。

10月钢联跟踪的日均铁水产量仍维持将近240.8万吨的较高水平，但钢材库存在中下旬还是出现了87万吨的下降的态势(降幅远高于日均铁水降幅)，说明在大家感知温差明显的情况下，需求其实并没有差多少。

根据统计局最新的数据，9月工业企业盈利大幅回升至同比21.6%，尽管有低基数的原因，但累计利润同比也有3.2%的增长，这就刺激了企业生产经营活动的积极性，有利于扩大生产经营活动的积极性，提振生产性需求。

从百年建筑跟踪的建筑工地资金到位数据来看，10月最后两周的样本建筑工地资金到位率环比分别回升0.18和0.08个百分点，其中房建资金到位率环比回升0.77和0.06个百分点，非房建资金到位率环比回升0.06和0.09个百分点，资金状况的改善，有利于建筑业景气回升，随着10月净投放的资金的逐步到位，11月建筑业有望持续回升。观察统计局公布的建筑业主要指标中的新订单指数、业务活动预期指数和从业人员指数环比分别回升3.7、3.6和0.2个百分点，均有不同幅度修复。

从供给的角度观察，唐山的大气污染治理对供给的影响（第一阶段到11.1日，限30%高炉，到时再看空气质量，是否、何时开启第二阶段限产），将会在一定程度上减轻11月的供给压力，而钢联统计的钢厂盈利面回落到今年最小水平，意味着更多企业亏损甚至亏损幅度加大，从目前报道的信息看，企业自主控产的行为增多。

值得一提的是，国家统计局10月中旬起启动2025年常规统计督察，铁、钢、材数据一直备受行业的关注。据说有企业之间相互举报，是否会对供给造成超预期的影响，也是值得关注的。

综合供需来看，没有意外的话，11月钢联5大品种小样本库存或维持持续下降的态势，总的降幅或超过100万吨，基本面的压力虽然还有，但有望持续减轻，进而有可能会增强宏观情绪修复的价格弹性。

从成本的角度观察，碳元素企业认真执行的环保控产的指引，叠加外部一些扰动因素的影响，11月的成本环比是确定性上升，铁元素习惯受宏观影响也大概率阶段性的进一步偏离合理估值空间。这在一定程度上也有利于推升钢厂定价。

根据上海钢联模型预测：11月钢材综合价格指数均值3453，环比上涨18点；螺纹平均价格指数3284，环比上涨39点；线材平均价格指数3595，环比上涨39点；热轧平均价格指数3352，环比上涨33点；冷轧平均价格指数3880，环比上涨21点；中厚板平均价格指数3442，环比下跌1点；铁矿平均价格指数106.1，环比上涨1.4点。

总之，11月钢铁市场，随着宏观定价情绪进一步好转，被压得过低的钢价，估值有阶段性修复的空间。当然，惯性思维下的基本面压力还有，对钢价也将形成一定的下跌压力。整体上看，仍可能以宏观交易为主，基本面交易为辅。

操作上，钢厂要积极通过主动性控产来保利润；贸易商逐步逢高兑现10月逢低建的多单利润；终端用户，逢低要适当采购现货，根据情况处置10月逢低建立的库存；政府有关部门仍要积极推进钢企控产和实质性的反内卷。

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