解运亮：经济新变化 牛市新征程

10月29日，“2025无烟煤产业大会暨无烟煤产需衔接会”在山西晋城举行。大会特邀信达证券首席宏观分析师、解运亮博士发表题为《2026年中国宏观经济展望——经济新变化，牛市新征程》的主旨演讲。

解博士从政策面、基本面和流动性三个层面，系统分析了当前中国宏观经济形势的新变化，以及资本市场运行的内在逻辑与趋势。

一、宏观政策取向：从发展优先转向科技优先

解运亮指出，“十五五”规划在发展环境的表述中，没有沿用过去历次规划中“和平与发展是时代主题”的表述，而是提出“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存，不确定难预料因素增多的时期”。这一变化意味着，政策工作重点正在从单纯追求经济增长，转向统筹发展与安全的新阶段。

从规划目标和重点任务看，科技创新被提升至首要位置。“建设现代化产业体系、巩固壮大实体经济”“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”位列前两项重点任务，显示科技创新和产业升级将成为未来五年的主要方向。发展经济的重要性依然存在，但已排在科技之后。

他指出，自2017年提出“百年未有之大变局”以来，我国已不再实行强刺激政策。未来政策基调将延续稳健取向，以科技自立、产业升级为突破口，保持经济平稳运行，不再依赖大规模刺激手段。

二、货币政策：稳健中性避免过度宽松

针对货币政策，解运亮指出，中国央行在美联储降息后保持利率稳定，是出于对经济结构和政策效果的综合判断。

一方面，降息对消费的提振有限，居民消费更多取决于收入水平；另一方面，房地产市场自2021年起进入下行周期，降息对销售刺激作用显著减弱。同时，过低利率还可能降低企业退出成本和地方招商成本，从而加剧部分行业产能过剩。

他分析认为，过度降息还可能带来三方面风险：一是加剧制造业产能过剩；二是推高股市短期投机情绪，偏离“慢牛、长牛”的监管目标；三是压缩银行净息差，影响金融体系稳定。

因此，货币政策将保持稳健中性、精准调控，在保持流动性合理充裕的同时，防止释放过度宽松信号，确保经济运行平稳可控。

三、经济基本面：反内卷带来结构性拐点

在分析经济运行时，解运亮指出，下半年以来经济增速有所回落，主要原因在于设备更新和消费品以旧换新政策效果边际减弱。但他认为，7月份中央财经委员会第六次会议提出“反内卷”以来，宏观经济结构正在出现积极变化。

“反内卷”政策推动了企业预期改善、工业品出厂价格降幅收窄，部分行业的超产、无序竞争得到抑制，供需结构趋向合理。他分析认为，反内卷有望带来两个结构性拐点：

——产能过剩下行拐点：随着政策约束强化，过剩产能规模开始下降；

——PPI上行拐点：随着供需改善、产能扩张放缓，价格水平趋稳回升。

数据显示，当前高技术制造业产能利用率低于历史均值，产能过剩较为突出；采矿业、原材料加工业运行相对平稳。反内卷政策与2016年供给侧改革方向一致，但力度更温和，因此经济调整将以渐进方式进行，产能过剩和价格体系的改善预计将以温和节奏展开。

四、资本市场：机构资金主导慢牛格局显现

关于资本市场走势，解运亮指出，今年A股市场突破四千点，背后主要动力来自机构资金的持续流入。机构账户新开户数不断上升，而个人投资者参与度保持平稳，显示机构化趋势明显。

自2024年9月中央政治局会议提出“大力引导中长期资金入市”以来，政策层面持续推动公募基金、保险资金、社保基金等机构扩大权益投资比例。今年1月，中央金融办、证监会等六部门联合印发《推动中长期资金入市实施方案》，明确提出公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，保险资金新增保费的30%投资股市。这些措施为市场提供了稳定的中长期资金来源。

与此同时，理财、信托、资管计划等资金的权益仓位仍处低位，未来仍有较大提升空间。整体看，市场流动性充裕，机构化程度提升，行情以结构性、渐进性上涨为特征。

从历史经验看，产能过剩下降往往伴随资本市场回升。2016年供给侧改革和2020年疫情后复苏阶段均出现类似情况。本轮反内卷推动的产能调整，也成为股市运行的重要背景。

五、总结与展望

演讲最后总结认为，短期经济面临下行压力，但中期趋势正在改善。反内卷政策的实施推动产能扩张速度放缓、价格体系修复、企业预期改善；稳健的货币政策维持经济平衡；资本市场的机构化和流动性改善增强了市场稳定性。

整体来看，宏观政策、基本面和流动性三方面因素正在形成新的均衡格局。未来一段时期内，经济运行将以稳为主，资本市场运行节奏趋于平缓，市场结构优化、信心修复成为主要方向。

本次演讲为与会企业了解宏观经济走势、研究产业与市场联动提供了专业参考，对煤炭产业在复杂经济环境下把握节奏、稳健经营具有重要启示意义。

来源 CCTD中国煤炭市场网（转载请注明）

编辑徐赫阳

更多资讯/分析/解读👇

声明：本文系转载自互联网，请读者仅作参考，并自行核实相关内容。若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请立即与铁甲网联系，本网将迅速给您回应并做处理，再次感谢您的阅读与关注。