铁矿石季报丨四季度铁矿石价格中枢环比或将下移

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引言

2025年三季度铁矿石价格宽幅震荡运行，黑色系涨跌互现，铁矿石价格表现强于螺纹钢。

截止9月30日，62%澳粉指数为103.35美元/干吨，较年初涨幅2.43%；2025年7-9月，黑色市场以反内卷政策为主线，叠加美联储降息落地、铁矿石供应扰动消息，62%澳粉指数最高反弹到107美元/干吨，铁矿石价格高位震荡，三季度62%澳粉指数均价102美元/干吨，环比上涨5美元/干吨，同比上涨2美元/干吨。

三季度，铁矿石供需基本面综合表现为供需双增格局。

供应端方面，三季度全球铁矿石发运总量为42399万吨，同比增加1330万吨，增幅3.2%；中国47港铁矿石两港卸前到港量为32234万吨，同比增634万吨，增幅0.38%；

需求端，三季度247家钢厂高炉生铁产量为2.2亿吨，环比增加13万吨，同比增加951万吨，增幅为4.5%。

三季度供需处于紧平衡状态，三季度铁矿石港口库存环比二季度末仅累库66万吨。截止9月26日，47港铁矿石库存总量14550万吨，比今年年初库存低1060万吨，比去年同期库存低1242万吨。

Part1.价格：季度铁矿石价格持涨运行

2025年三季度铁矿石价格持涨运行，铁矿石价格表现强于螺纹钢。截止9月30日，62%澳粉指数为103.35美元/干吨，较年初涨幅2.43%；上海螺纹钢价格3188元/吨，较年初跌幅4.44%。铁矿石价格方面，62%澳粉指数表现强于青岛港PB粉强于新交所掉期主力合约强于铁矿石期货主力合约。

7月铁矿石价格震荡偏强运行，月均价格自6月的94美元/干吨反弹至99美元/干吨，在“反内卷”概念发酵基础上，钢铁行业稳增长、雅鲁藏布江水电站、农村公路新改扩建等也助推了黑色市场上涨情绪，对矿价形成支撑。

8 月铁矿石价格冲高回落，转入窄幅震荡。8月成材加速累库，螺纹阶段性负反馈拖累黑色下跌，期间鲍威尔鸽派言论让市场重拾9月降息信心，干扰行情节奏有所反复；

后期伴随终端需求触底回升、《2025-2026 钢铁稳增长》对预期的提振，市场逐步转向限产后的高炉和终端旺季需求复苏逻辑，黑色价格反弹，62%澳粉月均价格增至101美元/干吨。

9 月铁矿石价格上涨后高位震荡，9月初高炉复产至限产前高度，对铁矿形成支撑需求，为9月前半段矿价偏强震荡提供了现实基础，而铁矿同比偏低的库消比，为国庆节前的补库提供了空间支撑。

黑色系中焦煤月内多次受反内卷消息扰动拉涨，带动铁矿价格反弹。期间铁矿同样有3次供应端的消息扰动，助推矿价上涨，月末供应端担忧解除，补库行情结束，矿价高位回落后偏弱震荡，62%澳粉月均价格增至105美元/干吨。

进口利润方面，远期现货价格表现强于港口现货，进口利润收缩明显，以PB粉为例，截止9月30日，PB粉进口利润为-13元/吨，环比收缩3；基差方面，基于09合约PB粉期现价差38元/吨，环比走扩46；钢厂利润方面，三季度钢厂利润整体出现收缩趋势，截止目前，江苏螺纹钢毛利为127元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1供应

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

2025年7-9月全球铁矿石发运总量为42399万吨，同比增加1330万吨，3.2%。

其中澳洲铁矿石累计供应24194万吨，同比增加656万吨，2.8%；巴西铁矿石累计供应11121万吨，同比增加387.4万吨，增幅3.6%

澳巴以外铁矿石累计供应7084万吨，同比增加286.6万吨，增幅10.2%；从目前四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，四季度全球铁矿石发运预计同环比增加

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

2025年7-9月中国47港铁矿石两港卸前到港量为32234万吨，同比634万吨，增幅0.38%。其中澳洲铁矿石累计到港20748万吨，同比增加146万吨，0.24%

巴西铁矿石累计到港7525万吨，同比增加328万吨，增幅1.52%；澳巴以外铁矿石累计到港4144万吨，同比增加69万吨，增幅0.56%；

非主流国家中印度同比减量明显，品种方面减量较多的品种主要为金布巴粉扬迪粉及超特粉等。根据预测，季度到港量高点或将出现在10月，总体环比季度有所增量。

2.2需求

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

根据Mysteel统计，2025年7-9月份全球生铁产量为3.26亿吨，环比二季度增加32万吨，同比去年增加773万吨。

中国以外的国家生铁产量为1.05亿吨，环比二季度增加19万吨，同比去年同期减少178万吨。在亚洲，日韩三季度生铁产量环比小幅增加，同比减少，印度则同环比均增加。

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

根据Mysteel247家钢企高炉铁水数据显示，2025年7-9月份中国样本高炉生铁产量为2.2亿吨，环比增加13万吨，同比增加951万吨，增幅为4.5%。日均铁水产量达到了240.25万吨/天，同比去年增加10.62万吨/天,增幅为4.6%。

今年铁水的产量与去年同期相比增量较为明显，其主要核心原因在于7-8月钢厂盈利率迅速走扩，9月虽有回调，但钢厂盈利率仍维持相对较高水平。

在钢厂成材厂库低库存下，钢厂生产动力较强劲，8月底至9月初有短时环保限产，但钢厂快速复产后保持240万吨/天的高位水平，整体来看，三季度铁水增量明显。

受钢厂高炉铁水增加的影响，今年以来钢厂的疏港量、港口现货成交量指标与去年同期水平相比均出现了上涨。

其中47港三季度日均疏港在338万吨/天，同比去年增加13.5万吨/天，Mysteel统计的港口现货日均成交量三季度为101万吨/天，同比去年增加0.2万吨/天；

远期现货日均成交量为133.6万吨/天，同比去年增加41.6万吨/天，从三季度成交表现来看，远期漂货市场成交较港口现货市场更为活跃。

2.3库存

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

2025年7-9月中国47港港口库存表现为先库后库。截止26日，47港铁矿石库存总量14550万吨，比今年年初库存低1060万吨，比去年同期库存低1242万吨。

趋势上，季度国内原料消耗需求呈现回升趋势，7-8月铁水产量高位波动，导致8月中旬底呈现整体持续去库趋势，最高点1.45亿吨，最低点1.42亿吨，综合去库幅度1.8随后伴随到港增加，需求阶段性下滑，港库重回累库趋势

季度铁矿石供需预期来看，需求高点将出现在10月，供应整体大于需求，47港铁矿石库存在季度以累库为主

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

7月开始钢厂一直处于累库状态，8月利润改善，高炉铁水稳步回升，叠加双节长假补库刚需，钢厂港口以及海漂采购情绪均较积极，247家钢厂进口矿库存在9月26日累至9836.4万吨

Part 3. 展望

展望四季度，铁矿石基本面环比三季度供增需减，供应宽松逐步扩大，港口库存环比三季度末累库。从近几年季节性走势和矿山新增项目来看，进口矿四季度到港量相较三季度提升可能性较大；

需求方面来看，“金九银十”成色一般，成材表需见顶回落，黑色产业或将开始负反馈，铁水产量在四季度或经历一个前高后低的过程。在供需影响下，预计47港铁矿石库存将以累库为主。

价格走势方面，季节性角度看，选取近十五年（2010年-2024年）62%澳粉指数研究发现，四季度价格均值低于二季度的比例为47%，考虑到今年四季度铁矿石将面临产业矛盾累积的局面，叠加四季度海外将有新矿山投产，铁矿石供增需减由紧平衡走向过剩加剧，四季度价格将整体弱于三季度，季度均价中枢下移至100美元/干吨左右。

数据来源：钢联数据文章作者：何佳

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